開年后A股市場迎來大漲,滬深兩市也在過去一周連續(xù)實現(xiàn)上揚,其中主板的上揚幅度處于領先,而創(chuàng)業(yè)板在高位略顯疲態(tài)。債券市場方面,價格走勢溫和回暖,可轉債主題基金漲幅領先。有市場人士表示,流動性問題雖然在短期內(nèi)可能仍有反復,但是基本趨勢將會逐步明朗,流動性最緊張的時刻或已逐漸遠去,債市的春天可能真的已經(jīng)到來。
債基收益小幅回升 可轉債主題基金收益率居前
來自華泰證券的數(shù)據(jù)顯示,過去一周,國債收益率短端下行幅度較大,1、3年期國債收益率下行幅度超10BP,而長端基本穩(wěn)定。信用債收益率有全面下行,大部分評級、期限信用債收益率下行幅度在15BP以上。而債基凈值也有所反彈,可轉債基金隨股市反彈漲幅居前。全部開放式債基漲跌幅為0.97%,普通純債基金漲跌幅為0.4%,信用純債基金漲跌幅為0.74%,普通一級債基漲跌幅為0.86%,信用一級債基漲跌幅為0.89%,普通二級債基漲跌幅為0.95%,信用二級債基漲跌幅為0.82%,可轉債基金漲跌幅為2.61%,指數(shù)債基漲跌幅為0.51%。
從具體收益率分布來看,可轉債主題基金為本期債基上揚的主動力軍,多只轉債主題基金收益率居前。例如:長信可轉債、中?赊D債、建信轉債增強、博時穩(wěn)定價值等主投可轉債的產(chǎn)品,收益率均在3%以上。究其原因,可轉債主要得益于節(jié)后A股主板市場的大漲,在股債雙雙上揚的推動下,收益率大增。
不過,近期一些上市公司頻頻爆出的業(yè)績“地雷”,已經(jīng)引起債券市場的擔憂。湘鄂情因公司收入增速快速下滑等原因,評級機構鵬元資信將主體長期信用等級由AA-降為A、評級展望為負面。更嚴重的還有珠海中富,這家去年全年業(yè)績預計虧損恐達11億元的上市公司,已經(jīng)令其所發(fā)的“12中富01”公司債面臨暫停上市交易的困境。
好買基金研究中心指出,央行金融市場節(jié)后首次發(fā)文,對銀行理財在債市開戶做出明確規(guī)范,這無疑進一步刺激了市場資金向債市轉移的步伐。預計基金專戶、券商資管、信托等在銀行間市場的重新開戶應該也是可以期待。今年1月至今的一級市場新債發(fā)行普遍趨暖,認購倍率亦步步走高,預計債市短期仍將延續(xù)反彈走勢。
收益缺乏競爭力 分級債A遭贖回
值得注意的是,今年以來,已有約8只定期開放式分級債基發(fā)布A類份額折算方案公告。1月份以來,先后有多只分級債基A類份額打開申購,結果也相當尷尬。1月6日,中海惠裕純債分級債基率先開放,其A類份額當天贖回比例達到64%,緊隨其后的信誠雙盈A也沒扭轉頹勢,贖回比例為53%。1月27日打開申贖的分級債基長信利眾A贖回率也高達63.66 %。當日長信利眾A申購總額為51.29萬元,贖回總份額為3.29億份。1月末打開申贖的中歐純債A,也出現(xiàn)了51.59%凈贖回率。陸續(xù)打開申購的銀華永興A、安信寶利A贖回比例分別高達70%、85%。
來自好買基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示,從去年下半年開始,分級債基A類份額的大比例贖回已經(jīng)出現(xiàn),絕大多數(shù)凈贖回比例都在50%以上。據(jù)介紹,一般來說,凈贖回超過10%,基金已經(jīng)算得上是“大比例贖回”。
對于上述現(xiàn)象,不少基金分析師指出,收益下降是資金出逃的主要原因。如上述提到的中;菰<儌旨壔餉和信誠新雙盈A的年化收益率僅為4.4%;長信利眾A的年收益率稍高,也不過4.60%;中歐純債A則更低,A類約定年化收益率為一年定存基準利率+1.25%,即4.25%。
而從目前的新發(fā)基金來看,收益率雖有所提高,但仍缺乏吸引力。其中,正在發(fā)行的國海富蘭克林恒利分級A,年化約定收益率目前最高可達4.95%,本周發(fā)行的華富恒富分級A,年化約定收益率目前最高為5.2%。
市場分歧猶存 債市春天或將來臨
對于目前的債券市場,多空雙方仍然存在較大分歧。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,CPI同比處于2.5%附近,PPI環(huán)比下跌且有下行壓力,經(jīng)濟基本面因素對債市有一定的支撐作用。上周債券市場行情好轉跟當前的資金面情況也有很大的關系。
受春節(jié)現(xiàn)金回流的影響,銀行間資金面持續(xù)寬松,近期到期的逆回購高達4500億元,央行公開市場并未像往常一樣進行任何操作,但是銀行間資金利率卻持續(xù)下跌,隔夜和7天回購利率大幅下跌達100BP和78BP,說明資金面確實非常寬松,因此部分投資者認為這是行情反彈的主要原因。再疊加央行周四公布銀行理財產(chǎn)品可通過開立乙類賬戶直接進入銀行間債券市場的利好消息推動,債券市場的多頭熱情被徹底調(diào)動起來。
而看空者主要認為,央行等監(jiān)管層大概率會繼續(xù)去年的監(jiān)管政策,并且消除過剩產(chǎn)能和降杠桿的政策意圖并沒有實現(xiàn),因此今年的資金面還會維持“緊平衡”的狀態(tài),資金成本中樞仍會進一步上升,債市難言樂觀。
摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒分析認為,從去年“錢荒”、年末和目前三個時點分析,央行的態(tài)度正在發(fā)生明顯的變化:2013年6月末,雖然隔夜資金利率已升至接近危機的水平,但是央行不為所動,仍是堅持“無為而治”;去年年末流動性緊張的時刻最后還是進行了公開市場操作緩解;而目前時點則是積極運用SLF等工具進行干預,引導市場對資金面和政策面的預期,從而達到穩(wěn)定市場情緒的目的。
從央行的政策和態(tài)度可以預測,流動性問題雖然在短期內(nèi)可能仍有反復,但是基本趨勢將會逐步明朗,流動性最緊張的時刻或已逐漸遠去,債市的春天可能真的已經(jīng)到來。
“當然,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍然不穩(wěn)定,美國逐步退出QE是大勢所趨,因此,未來資金面仍會面臨更多不確定性;同時,產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、去產(chǎn)能和去杠桿將繼續(xù)推進,我們認為流動性風險和信用風險仍是今年債券投資的‘阿喀琉斯之踵’!崩钿h表示。
好買基金研究中心也表示,目前宏觀經(jīng)濟的疲軟、通脹低于預期以及節(jié)后流動性的明顯改善,預計債市將出現(xiàn)短期交易性機會。但鑒于經(jīng)濟增速回落,以及利率中樞的提升可能引發(fā)信用風險,建議投資者重點關注利率債和高等級信用債的投資機會。