上周五,創(chuàng)業(yè)板IPO新規(guī)公布,降低上市門檻、簡(jiǎn)化發(fā)行條件、未來符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)將增加。同時(shí),醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板再融資終于放開,上市公司可以通過更多元的工具從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資。
不過,有投資者質(zhì)疑認(rèn)為,這是一邊給創(chuàng)業(yè)板“放水”,另一邊鼓勵(lì)從市場(chǎng)“抽血”。對(duì)此,一位券商分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,降低上市門檻并不代表創(chuàng)業(yè)板上市變得更容易,放開再融資則是對(duì)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能的完善。
IPO規(guī)則松綁 向注冊(cè)制過渡
目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)上市的595家企業(yè)中,有205家在等待登陸創(chuàng)業(yè)板,其中包括19家過會(huì)企業(yè)、5家預(yù)披露更新企業(yè)、107家已反饋企業(yè)和74家已受理企業(yè)。
5月16日,醞釀已久的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(下稱“IPO管理辦法”)和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱“再融資辦法”)發(fā)布,證監(jiān)會(huì)宣布,上述辦法自發(fā)布之日起施行。
經(jīng)過一年多的討論和調(diào)研之后,證監(jiān)會(huì)于3月21日至4月22日就上述辦法向社會(huì)公開征求意見。與此前的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法相比,本次發(fā)布實(shí)施的IPO管理辦法適當(dāng)放寬了財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),取消持續(xù)增長(zhǎng)要求,簡(jiǎn)化了其他發(fā)行條件,強(qiáng)化信息披露約束。
另外,辦法還廢止了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(證監(jiān)會(huì)公告[2010]8號(hào)),拓展市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面,創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)不再限于九大行業(yè)。
“社會(huì)各界對(duì)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法的意見主要集中在發(fā)行條件、中介職責(zé)及細(xì)化披露要求等方面!弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示,證監(jiān)會(huì)最終采納了吸收兩條涉及發(fā)行和信息披露方面的意見。
其中,在發(fā)行條件方面有的意見認(rèn)為,對(duì)于發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響因素以及本次修訂取消的發(fā)行條件,建議細(xì)化披露要求。對(duì)此,張曉軍表示已在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書準(zhǔn)則等相關(guān)配套規(guī)則中加以吸收采納,并盡快推出。
此次降低財(cái)務(wù)門檻,可謂“不溫不火”。對(duì)于財(cái)務(wù)門檻到底應(yīng)該“多高”,有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)提高財(cái)務(wù)指標(biāo)、強(qiáng)化募集資金監(jiān)管,也有的認(rèn)為要進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)指標(biāo)、允許虧損企業(yè)上市。
那么,適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)、簡(jiǎn)化發(fā)行條件,是否意味著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要“放水”?面對(duì)這樣的質(zhì)疑,證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)明確作出過解釋。
首先,放寬發(fā)行條件,還權(quán)于市場(chǎng),交由投資者判斷,是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重要一步;其次,放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),簡(jiǎn)化發(fā)行條件,可以支持更多的企業(yè)發(fā)行上市,拓寬服務(wù)覆蓋面;第三,簡(jiǎn)化發(fā)行條件后,監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)為披露導(dǎo)向,不會(huì)降低對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性要求,風(fēng)險(xiǎn)可控。
再融資放開 加速并購整合
就在證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板再融資辦法征求有意見稿之前,國務(wù)院剛剛發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》。
創(chuàng)業(yè)板再融資放開的另一個(gè)考慮,就是滿足上市公司持續(xù)發(fā)展的融資需求,并且鼓勵(lì)上市公司并購整合。
目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的更迭趨勢(shì)已然明確,以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)將得到更多的支持和方便。
本次發(fā)布實(shí)施的再融資辦法主要包括四項(xiàng)內(nèi)容:一是設(shè)置簡(jiǎn)明統(tǒng)一的發(fā)行條件,強(qiáng)化對(duì)再融資的約束機(jī)制;二是推出“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制,允許“不保薦不承銷”,自受理之日起15
個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定;三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行的股票,降低融資成本;四是加大董事會(huì)的自我約束功能,強(qiáng)化管理層再融資的責(zé)任意識(shí)。
在發(fā)行定價(jià)上,創(chuàng)業(yè)板遵循“隨行就市”原則,將再融資定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格掛鉤,并通過持股鎖定期來約束定價(jià)行為。
“在此之前創(chuàng)業(yè)板的主要融資渠道仍然是銀行貸款和短中期債券,股權(quán)融資沒有真正放開,不僅渠道單一而且融資成本較高,所以從企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的角度看這是利好。”一位投資策略分析師認(rèn)為,本次創(chuàng)業(yè)板改革放開再融資,將完善資本市場(chǎng)的融資功能,不過制度意義大于其對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。
該人士認(rèn)為,長(zhǎng)期來看利好并購成長(zhǎng)型企業(yè),新興產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)容發(fā)展”,而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則將面臨“縮容調(diào)整”。