年初以來,隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇,市場上充滿了一片看好美元的聲音:“美聯(lián)儲加息只是時間問題,強勢美元將再現(xiàn)”、“未來美元的實際利率將會大概率繼續(xù)上行”等,諸如此類的言論不絕于耳。
然而,半年的時間已經(jīng)過去,美元指數(shù)卻仍在80左右徘徊,頗有些原地踏步的意味。緣何在美國經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下,美元指數(shù)依然低迷?美元何時才可能明顯上漲?
樂觀預(yù)期“坑”美元
自從去年美聯(lián)儲決定退出QE,美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇的預(yù)期便在市場上漸成共識,這也導(dǎo)致了國際市場對于美元上漲普遍存有預(yù)期。但是從上半年的外匯市場來看,美元兌歐元的匯率上漲乏力。6月的最后一個交易日,美元指數(shù)更是以一根大陰線收盤,收盤價跌破80大關(guān),“一夜回到半年前”。
對此,市場人士認為,美元在2014年上半年持續(xù)低迷的原因,主要還是因為之前的市場預(yù)期太過樂觀。
“美聯(lián)儲退出QE政策的推出,令市場對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的前景過于樂觀,這是導(dǎo)致美元今年上漲乏力的一個重要原因!敝袊y行高級分析師徐明對記者表示。他分析認為,由于美國經(jīng)濟增速在今年第一季度并未達到預(yù)期,導(dǎo)致今年其全年的增速很可能從此前市場預(yù)估的2.9%下滑至2%,“接近1%的落差讓市場漸漸意識到美國經(jīng)濟的復(fù)蘇并沒有想象中好,強勢美元的回歸也不會那么快!
另一個值得關(guān)注的因素是美元的反向指標黃金。2013年,黃金價格經(jīng)歷了自上個世紀80年代以來最大的年度跌幅,市場資金也一度流向更為火爆的美國股市。
“然而,這種情況在今年并沒有持續(xù)!毙烀鞅硎荆M管黃金價格在2013年跌幅巨大,但是在2014年,黃金卻因為地緣政治等因素的影響,迎來兩輪上漲。而源自6月初的這波上漲,更是讓黃金重返1300美元上方。
“總體來看,今年黃金ETF的持倉水平一直比較穩(wěn)定,也沒有出現(xiàn)大量資金從黃金資產(chǎn)中抽離而涌向美股的情況!毙烀髡J為,資金流向的情況也表明,與美元互為反向指標的黃金資產(chǎn),并沒有如預(yù)期中的受到投資者“拋棄”,也是導(dǎo)致今年美元指數(shù)難以上漲的原因之一。
三季度末或迎來轉(zhuǎn)機
事實上,在樂觀預(yù)期之外,最能影響美元指數(shù)走向的應(yīng)該是美聯(lián)儲的貨幣政策。在徐明看來,美元指數(shù)之所以徘徊不前,與美聯(lián)儲退出QE的步伐大有關(guān)聯(lián)。
“其實,美聯(lián)儲退出QE的速度與之前的預(yù)期不太相符。我們預(yù)計到今年12月份美聯(lián)儲才會停止購債,同時由于聯(lián)儲一直承諾低息的政策,導(dǎo)致加息的情形在今年也不可能出現(xiàn),寬松的貨幣政策造就了寬松的流動性,這使得美元要變得強勢尚需時日。”
民生銀行金融市場部分析師湯湘濱也認同該觀點。在分析美元兌歐元匯率時,他用美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值來顯示美元流動性相對于歐元流動性的寬松程度。
“如果這個比值持續(xù)上升,就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要快于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,這意味著相對于歐元,美元流動性更加寬松。相反,如果這個比值持續(xù)下降,就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要弱于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,這意味著相對于美元,歐元的流動性更加寬松!
而在現(xiàn)實情況中,“當我們把同期歐元兌美元匯率走勢與這個比值進行比較后,明顯地發(fā)現(xiàn)次貸危機后,美元和歐元的中期走勢深受歐、美央行貨幣寬松政策的影響。當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模增加更快時(比值上升時),美元兌歐元將會持續(xù)下跌;相反,當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模比值下降時,美元將明顯上漲!
湯湘濱統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),在2012年9月,美聯(lián)儲推出第三次量化寬松政策后,美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值開始出現(xiàn)拐點,并持續(xù)上升,市場中美元流動性寬松的程度開始持續(xù)高于歐元,促使美元持續(xù)走弱。
“進入今年,雖然美聯(lián)儲宣布開始縮減QE,但是美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模仍在不斷增長,而歐元區(qū)央行的資產(chǎn)規(guī)模卻大幅減少,這促使比值進一步上升,根本無法扭轉(zhuǎn)市場中美元流動性相對于歐元加速寬松的狀況。相對更加寬松的美元支撐了對歐元的需求,這就是為什么今年以來美元還沒上漲的原因。”
湯湘濱同時提醒投資者注意,目前該比值已經(jīng)開始走平!斑@表明相對于歐元,美元流動性繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)十分有限,這也將限制美元兌歐元的下跌空間!彼J為,如果歐央行在下半年實施新一輪量化寬松,同時美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模停止增長,美元和歐元相對流動性的拐點有望在今年9、10月份出現(xiàn),屆時美元將迎來真正上漲的機會。