目前，轉(zhuǎn)債估值愈來(lái)愈高，轉(zhuǎn)債估值已預(yù)期了未來(lái)指數(shù)和正股的上漲。隨著轉(zhuǎn)債估值高企，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也愈來(lái)愈大。
　　目前轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為15.78%，剛上市的格力轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)43.83%，未到轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率平均在30%左右，轉(zhuǎn)債估值接近2007年牛市的水平。
　　轉(zhuǎn)債之所以溢價(jià)率高企，主要在于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供求失衡，部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致存量可轉(zhuǎn)債余額下降。截至1月13日，存量可轉(zhuǎn)債余額為1047億元，相比2014年年中的1600多億元大幅萎縮，加之部分轉(zhuǎn)債進(jìn)入贖回階段，贖回退市的個(gè)券增多，強(qiáng)贖—轉(zhuǎn)股—退市，使得轉(zhuǎn)債存量有減少跡象，但轉(zhuǎn)債供給并未顯著增加，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債稀缺性價(jià)值凸顯。
　　轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動(dòng)力在于正股走勢(shì)、估值變動(dòng)、債底變動(dòng)、條款博弈等因素。在目前市場(chǎng)震蕩上漲的環(huán)境下，正股變動(dòng)、估值是轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動(dòng)因子，轉(zhuǎn)債缺乏債性支持和保護(hù)，偏債性轉(zhuǎn)債已經(jīng)沒有，所有轉(zhuǎn)債到期收益率平均為-10.27%，而轉(zhuǎn)債的贖回條款使得轉(zhuǎn)債價(jià)格上升空間有限，也為減持轉(zhuǎn)債提供了賣點(diǎn)信號(hào)。
　　未來(lái)轉(zhuǎn)債走勢(shì)取決于正股的走勢(shì)。若正股不能上漲以逐步消化高估值，則轉(zhuǎn)債只有依靠調(diào)整和下跌來(lái)消化高估值，這也意味著轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)在加大，其長(zhǎng)期配置價(jià)值在減弱，而波段操作可能是獲取收益的主要策略。
　　偏股型的轉(zhuǎn)債波動(dòng)大，期權(quán)價(jià)值比較高，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好者交易，而一般穩(wěn)健投資者可關(guān)注低溢價(jià)率的銀行轉(zhuǎn)債，大盤轉(zhuǎn)債石化轉(zhuǎn)債、浙能轉(zhuǎn)債可封底適度配置，題材轉(zhuǎn)債有階段性超額回報(bào)機(jī)會(huì)，如東方的核電概念機(jī)會(huì)、小盤轉(zhuǎn)債如吉視和通鼎轉(zhuǎn)債的波段性機(jī)會(huì)以及深機(jī)等低價(jià)轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會(huì)。
　　對(duì)于普通投資者而言，為了避免選擇轉(zhuǎn)債個(gè)券的困難，可考慮投資轉(zhuǎn)債基金，尤其是分級(jí)轉(zhuǎn)債基金，有望帶來(lái)不錯(cuò)的收益。
　　2014年轉(zhuǎn)債基金獲得超額收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，24只可轉(zhuǎn)債基金的平均年化收益率為79.48%，其中，招商可轉(zhuǎn)債以242.67%的收益率拔得頭籌，預(yù)計(jì)2015年在股債雙牛環(huán)境下可轉(zhuǎn)債基金依然值得關(guān)注，尤其是可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金由于杠桿效應(yīng)將受到風(fēng)險(xiǎn)偏好者青睞。
　　在牛市環(huán)境下，轉(zhuǎn)債分級(jí)基金凈值大漲往往使其很容易上折，可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金上折之后，杠桿份額B端表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，為投資者提供短期獲得高收益的交易性機(jī)會(huì)。
　　在3只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金中，因凈值大幅上漲，其B份額相繼觸發(fā)上折，東吳中證可轉(zhuǎn)債的杠桿份額可轉(zhuǎn)債B上折后復(fù)牌已連續(xù)6漲停，招商轉(zhuǎn)債、銀華轉(zhuǎn)債于1月8日向上折算，復(fù)牌后B份額也2個(gè)漲停，估計(jì)仍有3-4個(gè)漲停，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
　　由于轉(zhuǎn)債基金可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行質(zhì)押回購(gòu)，可以實(shí)施杠桿交易，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入B類份額，也可通過(guò)申購(gòu)母基金再分拆的方式獲得B類份額。
　　招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)第一次上折完成后，其杠桿份額B端僅一個(gè)月價(jià)格就上漲超過(guò)一倍。本次上折以后，其杠桿水平有望重新回歸3.33倍左右，又能吸引偏好杠桿投資者。招商轉(zhuǎn)債B份額1月13日收盤價(jià)格為1.258元，比前一日的單位凈值0.928元溢價(jià)了35.56%，A類份額折價(jià)近4.3%，而套利使得轉(zhuǎn)債B的溢價(jià)水平降低。當(dāng)然，若轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，盲目追漲轉(zhuǎn)債基金也存在風(fēng)險(xiǎn)。