退出策略切莫人云亦云
宏觀政策調(diào)整系列談之二
    2010-04-07    王龍云    來源:經(jīng)濟參考報

    2009年,全球主要國家相繼出臺規(guī)?涨暗慕(jīng)濟刺激計劃,世界經(jīng)濟才得以避免陷入更為嚴(yán)重的衰退。進(jìn)入2010年后,隨著部分經(jīng)濟體相繼步入緩慢復(fù)蘇軌道,刺激計劃平穩(wěn)而有序地淡出經(jīng)濟領(lǐng)域,重新賦予市場健全的資源配置功能,成為其政策制定者的必然選擇。
  從全球來看,經(jīng)濟刺激計劃的退出策略有一“明”一“暗”!懊鳌钡氖前拇罄麃啞鞍怠钡氖敲绹。
  自去年10月起,澳大利亞央行(澳大利亞儲備銀行)連續(xù)加息,目前其國內(nèi)基準(zhǔn)利率水平已升至4%。澳大利亞官員還多次明確表示,隨著國內(nèi)經(jīng)濟狀況逐漸恢復(fù)正常,澳大利亞為應(yīng)對危機而實施的經(jīng)濟刺激計劃正在逐步退出。
  相比之下,美國政策制定者在實施退出策略時盡量低調(diào),甚至不愿把話挑明,力求收獲暗度陳倉、水到渠成之效。從財政方面看,奧巴馬簽署的經(jīng)濟刺激方案雖然高達(dá)7870億美元(后經(jīng)修正為8620億美元),但實際并未完全花光,且美國財政部趁金融市場回暖之際,通過多種途徑將所持獲援銀行、企業(yè)的相關(guān)證券慢慢變現(xiàn),不僅資金回籠充實了國庫,還獲得了額外收益。從貨幣政策上看,美國聯(lián)邦儲備委員會一方面多次重申,將在“相當(dāng)一段時間內(nèi)”維持接近于零的利率政策;另一方面卻積極利用各種不讓市場產(chǎn)生過激反應(yīng)的溫和手段回收流動性,以此削減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
  無論澳大利亞的“明”退,還是美國的“暗”退,都具有一定的“不可復(fù)制性”,對其他經(jīng)濟體而言,簡單地照貓畫虎只會東施效顰,徒增笑耳。
  先看澳大利亞,這個資源型國家在本次國際金融危機中原本未受大傷,之后又因全球?qū)﹁F礦石等自然資源的需求猛增實現(xiàn)了經(jīng)濟快速增長?梢哉f,相對可靠而穩(wěn)定的經(jīng)濟增長是其高調(diào)“退出”的本錢,而預(yù)先防范已有走高苗頭的通貨膨脹,是其“先走一步”的客觀需要。再說美國,鑒于就業(yè)壓力依然存在,信貸市場尚未“破冰”,貨幣政策制定者自然不敢輕言加息,但其金融市場發(fā)達(dá)、美聯(lián)儲地位獨立以及根深蒂固的美元霸權(quán),都為決策者利用新的金融工具,通過市場運作完成退出策略提供了必要保障。
  放眼全球,能效仿澳美立即實行刺激政策退出者少之甚少。歐元區(qū)被主權(quán)債務(wù)危機搞得灰頭土臉,“笨豬國家”令歐洲央行執(zhí)行退出策略時投鼠忌器。英國經(jīng)濟再次成為“歐洲病人”,又逢大選在即,無論財政還是貨幣,哪一方面都難言立即退出。日本經(jīng)濟通縮風(fēng)險上行,鳩山政權(quán)已許諾再施刺激手段,退出策略因而遙遙無期。亞洲一些新興市場國家近來倒是相繼加息,全因高通脹作祟,當(dāng)權(quán)者不得不忍痛割愛,以犧牲經(jīng)濟增長為代價換取物價平穩(wěn)著陸。
  總而言之,在金融危機中受沖擊程度不一、復(fù)蘇力度不一、通脹前景不一,特別是政策取向存在根本性差異,再加上不期而遇的天災(zāi)人禍,已令全球主要經(jīng)濟體在“退出策略”上產(chǎn)生了共鳴:在退出時間上不搞“齊步走”,在退出方式上提倡“自選動作”。
  國際貨幣基金組織總裁卡恩在今年達(dá)沃斯年會上警告說,各國政府在撤銷各種經(jīng)濟刺激措施時必須小心謹(jǐn)慎,退出太遲,公共部門債務(wù)還會高漲;如果退出過早,將會面臨“雙谷衰退”的風(fēng)險。這話說起來容易做起來難。如何掌握好退出的節(jié)奏和力度,沒有現(xiàn)成的成功經(jīng)驗可循。歷史上倒是有不少失敗的案例可以拿出來嚇人,總結(jié)出的道理只有一條:一定要先想再退,因為這比退完了再返回頭去想,還是要好很多。

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