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農(nóng)行防“破發(fā)”并非短期任務(wù)
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2010-07-15 作者：張煒 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
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農(nóng)業(yè)銀行１５日在上海證交所掛牌上市。上市前幾天有傳聞稱，農(nóng)行總行向大戶表示，“將力挺農(nóng)行股價(jià)多達(dá)兩天，呼吁投資者不要心急賣出”。其實(shí)，從穩(wěn)定市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，農(nóng)行防“破發(fā)”不該只限于上市初期。
作為一個(gè)超級(jí)大盤股，農(nóng)行申購(gòu)時(shí)的最大考驗(yàn)來(lái)自資金面，投資者擔(dān)心二級(jí)市場(chǎng)資金流失。而在掛牌上市后，農(nóng)行更牽動(dòng)股市的神經(jīng)，其影響甚至超過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)之時(shí)。一方面，農(nóng)行的上漲套利空間有限，１０３．１億Ａ股１５日上市需要承接的賣出壓力不小。另一方面，農(nóng)行漲跌直接波及銀行板塊甚至整個(gè)藍(lán)籌股群體。論發(fā)行價(jià)，目前市場(chǎng)上還沒(méi)有比農(nóng)行更低的個(gè)股，即便ＳＴ股票也沒(méi)有這么便宜。一旦農(nóng)行上市后的漲幅不大，或股價(jià)逐漸下行并出現(xiàn)“破發(fā)”，勢(shì)必導(dǎo)致大盤的估值中心下移，以及銀行板塊向下尋找空間�？梢哉f(shuō)，農(nóng)行在很大程度上決定大盤的走向。
農(nóng)行ＩＰＯ引入“綠鞋”機(jī)制，有助于力保不上市之初“破發(fā)”。按計(jì)劃，Ａ股主承銷商可以向投資者超額配售不超過(guò)初始發(fā)行規(guī)模１５％的股票，即最多超額配售３３．３６億股。在農(nóng)行上市后的３０日內(nèi)，主承銷商可以直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入農(nóng)行Ａ股，以發(fā)行價(jià)分配給對(duì)超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，從而維持農(nóng)行股價(jià)在上市初期的穩(wěn)定。農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝曾表示，上市后３０日內(nèi)只要換手率低于５０％，就能保證不“破發(fā)”。
應(yīng)該說(shuō)，憑借“綠鞋”機(jī)制的護(hù)盤，農(nóng)行在上市最初兩天“破發(fā)”的概率很小。投資者擔(dān)心的是，農(nóng)行“破發(fā)”會(huì)不會(huì)是早晚的事。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前在評(píng)論農(nóng)行發(fā)行價(jià)時(shí)指出，“對(duì)于一個(gè)沒(méi)有合理、有效的商業(yè)模式與盈利模式的銀行來(lái)說(shuō)，這樣的價(jià)格并不低，農(nóng)行破發(fā)只是時(shí)間問(wèn)題�！憋@然，面對(duì)一個(gè)上漲想像空間不大，反倒存在“破發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)的超級(jí)大盤股，投資者不會(huì)表現(xiàn)出太大的購(gòu)買興趣。網(wǎng)上申購(gòu)的高中簽率，提前反映了部分投資者對(duì)農(nóng)行“用腳投票”。如此缺乏投資信心支撐的農(nóng)行，想要苦守發(fā)行價(jià)豈是件容易事？
除了引入“綠鞋”機(jī)制，近期還有不少舉措來(lái)確保農(nóng)行平穩(wěn)上市，包括上市前一周沒(méi)有安排新股發(fā)行、央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的注入等。然而，這些維穩(wěn)措施都只是暫時(shí)的，農(nóng)行真正面臨考驗(yàn)的是上市一個(gè)月之后。管理層已經(jīng)澄清，ＩＰＯ不會(huì)在農(nóng)行上市完成后叫停。這意味著市場(chǎng)資金面依然面臨考驗(yàn)，若繼續(xù)保持上半年的新股發(fā)行節(jié)奏，下半年的股市走勢(shì)恐怕很懸。就農(nóng)行而言，多數(shù)投資者預(yù)期其上市首日較發(fā)行價(jià)上漲１０％左右。可如此有限的漲幅，將使農(nóng)行很難經(jīng)得起大盤寬幅震蕩的折騰。建設(shè)銀行和交通銀行“破發(fā)”至今，對(duì)農(nóng)行就是一個(gè)警告。
不同于昔日指數(shù)高位發(fā)行的建設(shè)銀行和交通銀行，若在未來(lái)幾個(gè)月，農(nóng)行以最低價(jià)Ａ股的身份“破發(fā)”，對(duì)市場(chǎng)人氣的負(fù)面影響不可低估。下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的勢(shì)頭或被打破，ＧＤＰ增速逐季回落的可能性很大。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不樂(lè)觀既對(duì)股市是利空，也增加了銀行股業(yè)績(jī)的不可測(cè)因素，壓制了銀行股的反彈空間。管理層不妨對(duì)農(nóng)行多一份關(guān)注，以農(nóng)行一年內(nèi)不“破發(fā)”為目標(biāo)，采取多種手段來(lái)確保股市維穩(wěn)。由此，防止因?yàn)楣墒凶咝�，而使市�?chǎng)各方重新陷入多輸?shù)哪嗵丁?/STRONG>
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