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2010-08-09 作者：山東高校教師 李允峰 來源：上海證券報
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在國美電器宣布起訴大股東黃光裕之后，董事會主席陳曉上周五在接受記者采訪時表示，他個人與黃光裕并無很深矛盾，主要分歧在公司控制權(quán)上。而在黃光裕與國美董事會暴發(fā)爭奪控制權(quán)之戰(zhàn)的巨浪沖擊下，國美電器6日開盤即下挫5.13％，半小時內(nèi)跌幅近10％，當日收盤下跌逾12％。
俗話說，兩虎相斗，必有一傷。而這次，受傷的還有上市公司本身。因為黃光裕是國美電器第一大股東，而陳曉則是國美電器現(xiàn)任董事會主席，兩人爭奪公司控制權(quán)，對國美電器陡增了很多隱患。一旦黃光裕丟失控制權(quán)，那么黃氏夫婦手下準備注入上市公司的300家門店肯定泡湯；而若陳曉出局，其拋售個人所持股票，也會造成公司股價急挫，這對股東本身損害也不小。
在求解這一困局之前，筆者想先說一個笑話。這個笑話揭示了控制權(quán)的力量。某日早晨，唐僧早起，發(fā)現(xiàn)孫悟空跪在床前泣不成聲淚流滿面。唐僧非常好奇，“徒兒緣何如此？”悟空悲痛萬分，“師傅，求您，下次說夢話，千萬別念緊箍咒好嗎？”遁入空門深解佛法大意的唐僧尚且在夢里對緊箍咒念念不忘，那么，已在獄中的黃光裕對苦心創(chuàng)建的國美電器控制權(quán)咬定不放也就不難理解。同樣，因被國美電器收購而痛失永樂控制權(quán)的陳曉，終于坐上國美電器董事會主席之位，控制權(quán)就是他心中的一個傷疤，如今機會再次降臨，又哪里能撒手？
筆者特別想提出的是，上市公司控制權(quán)帶來的巨大力量，往往還體現(xiàn)在上市公司的業(yè)績上。我們發(fā)現(xiàn)，對比那些第一大股東持股比例不高的上市公司和持股比例較高的公司，在相同的行業(yè)，持股比例越高，上市公司業(yè)績往往更好些。軟件行業(yè)里，“南金蝶，北用友”曾盛極一時，而如今金蝶無論如何都趕不上用友。百貨行業(yè)，永樂曾經(jīng)在上海叱咤風云，但因為股權(quán)分散業(yè)績不佳，最終被國美電器收購。而那些股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，終日被爭奪控制權(quán)困擾的上市公司，多數(shù)掙扎在虧損邊緣，比如三無概念的ST興業(yè)。這些企業(yè)，就因為上市之后第一大股東的持股比例過低，公司創(chuàng)始人從主人變成了代理人，在公司決策和行動上處處被牽制。而用友、盛大和巨人這些第一大股東持股比例很高的公司，業(yè)績增長則非常優(yōu)秀。
于是，筆者以為，對國美電器的這場公司控制權(quán)之爭，最好的求解方式是引入第三方，即引入職業(yè)經(jīng)理人。國內(nèi)的現(xiàn)狀是缺乏完備的職業(yè)經(jīng)理人市場，公司創(chuàng)始人往往不得不親自上場經(jīng)營。如今，既然對公司控制權(quán)的交戰(zhàn)雙方戰(zhàn)的不可開交，雙方任何一方對公司的決策往往帶有感情色彩，此時恐怕更多考慮的是維護自身對公司的控制權(quán)，很難樹立股東利益第一的原則，而時引入職業(yè)經(jīng)理人則可以完全避免這一點，能在最大限度上減輕因公司控制權(quán)之爭而帶來的負面影響。無論未來誰是國美電器的控制者，都期望看到一個管理和經(jīng)營不受控制權(quán)爭斗影響業(yè)績的國美電器，在這一點上，所有股東應(yīng)該都是站在同一個立場上的。
行文至此，筆者想對那些擁有上市公司控制權(quán)，且已取得了優(yōu)良業(yè)績、富于成長性的上市公司卻不注重中小投資者利益的頑癥多說一句。對上市公司取得的業(yè)績這一塊大“蛋糕”，大股東的確擁有分割的操刀權(quán)力，但分享這塊“蛋糕”時，請先讓投資者先挑選，這樣才能制衡大股東因為擁有對公司的控制權(quán)而為所欲為。而賦予中小投資者先挑選“蛋糕”的權(quán)利，應(yīng)是證監(jiān)會要鼎力維護的，這同樣是對上市公司最好的“緊箍咒”。為此，對上市公司經(jīng)營利潤按一定比例強制分紅辦法需要盡快出臺。這或許是我們在為國美電器求解股權(quán)爭奪思考的另一個收獲。
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