中國通脹壓力尚待進一步釋放
2011-02-11   作者:樂嘉春(經(jīng)濟學博士)  來源:上海證券報
 
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  日前,央行宣布年內(nèi)首次加息0.25個百分點,顯示其遏制通脹的政策意圖相當明顯;蛟S,這與春節(jié)前公布的2011年1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)昭示的通脹壓力密切相關(guān)。今年1月份該指數(shù)為52.9%,比上月回落1.0個百分點,表明經(jīng)濟增速繼續(xù)平穩(wěn)回落,明顯好于市場預(yù)期。但是,1月份購進價格指數(shù)為69.3%,比上月上升2.6個百分點,顯示目前通脹壓力尚待進一步釋放,物價穩(wěn)定仍是當前中國經(jīng)濟中最重要的問題。
  之所以講經(jīng)濟增長平穩(wěn)回落要好于預(yù)期,是因為去年四季度GDP同比增長9.8%,這一數(shù)據(jù)一經(jīng)公布,立刻引起了國內(nèi)外市場對中國經(jīng)濟是否已出現(xiàn)過熱跡象的爭議。但鑒于對去年10月份、11月份和12月份PMI數(shù)據(jù)分別為54.7%、55.2%和53.9%的變動趨勢分析,目前PMI的回落跡象還是相當明顯。伴隨中國制造業(yè)增長逐步下降,將大大緩解市場對未來中國經(jīng)濟是否會過熱及由此而加大通脹壓力的過度擔憂。
  這一判斷也可從制造業(yè)生產(chǎn)情況分析中得到證實。今年1月份生產(chǎn)指數(shù)為55.3%,比上月回落2.2個百分點。生產(chǎn)指數(shù)的回落始于去年11月份,如去年11月份和12月份生產(chǎn)指數(shù)分別為58.5%和57.5%。目前制造業(yè)總體生產(chǎn)呈小幅收縮趨勢,顯然受到去年下半年以來節(jié)能減排等因素的深刻影響。另外,對新訂單指數(shù)的波動趨勢分析顯示,1月份新訂單指數(shù)為54.9%,比上月回落0.5個百分點,結(jié)合去年10月至12月份該指數(shù)同比增長分別為58.2%、58.3%和55.4%的數(shù)據(jù)判斷,新訂單指數(shù)將繼續(xù)呈回落之勢。盡管未來新訂單指數(shù)回落幅度可能不會繼續(xù)擴大,但至少預(yù)示了制造業(yè)增長仍將可能繼續(xù)回落,表明當前中國經(jīng)濟仍處于良性調(diào)整過程。
  盡管當前中國經(jīng)濟增長面臨適度、有序的調(diào)整,但這一調(diào)整對抑制目前物價上漲的影響仍顯得有些滯后,因為今年1月份PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)升幅明顯,預(yù)示了當前通脹壓力仍然不容小視。
  數(shù)據(jù)顯示,今年1月份購進價格指數(shù)為69.3%,比上月上升2.6個百分點,從這一指數(shù)的波動趨勢分析,去年10月至12月份該指數(shù)分別為69.9%(環(huán)比上升4.6個百分點)、73.5%(環(huán)比上升3.6個百分點)和66.7%(環(huán)比下降6.8個百分點),未來購進價格指數(shù)很可能會“轉(zhuǎn)降為升”。
  其實,購進價格指數(shù)所預(yù)示的通脹上升壓力,還可以從這一指數(shù)與PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))之間波動的相關(guān)性予以印證。2008年1月至11月,PPI分別同比上漲6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%、10.0%、10.1%、9.1%、6.6%和2.0%,同期PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)分別為67.7%、70.1%、74.6%、75.1%、73.9%、75.7%、71.3%、57.8%、44.7%、32.3%和26.6%,這一比較可以看出,購進價格指數(shù)與PPI之間存在著較強的相關(guān)性。有鑒于今年1月份購進價格指數(shù)趨勢有可能已經(jīng)開始“轉(zhuǎn)降為升”,特別是目前的PPI已為5.9%(去年12月份),預(yù)計未來PPI還將可能繼續(xù)小幅上升。
  同樣,由于PPI與CPI之間又存在著滯后的傳導效應(yīng),特別是PPI中原材料、燃料、動力購進價格的上漲和PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)的回升,都預(yù)示了目前中國存在著成本推動的通脹壓力,其中會有相當部分的PPI上漲最終會以成本推動的形式傳導到CPI中去。透過PMI中購進價格指數(shù)波動的這一領(lǐng)先型指標,再聯(lián)系到PPI上漲壓力及其對CPI的傳導影響,我們可以觀察到,目前中國面臨的通脹壓力尚未完全釋放,通脹壓力仍將是今后一段時間內(nèi)中國經(jīng)濟必須面對的最主要風險。
  但是,如果未來中國經(jīng)濟增速可以保持目前平穩(wěn)回落之勢,除非異常天氣等因素導致國際大宗商品價格的非理性上漲,引發(fā)較大的輸入性通脹壓力,否則,按目前反映中國物價水平的諸多指標分析,本輪通脹壓力將小于上一輪通脹(2007-2008年)。當然,這并不意味著我們可以放松當前穩(wěn)定物價的調(diào)控重任。
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