中國政府決定加快人民幣國際化步伐——即允許人民幣不僅在內(nèi)地，而且在香港這個(gè)“人民幣離岸中心”的資本市場(chǎng)上進(jìn)行交易——還不到一年的時(shí)間，已經(jīng)顯示出蓬勃發(fā)展的跡象。人民幣離岸業(yè)務(wù)的概念在投資者中深入人心，至少人民幣升值的預(yù)期吸引著投資者。但是，隨著香港的人民幣存款日益增加，如何提高收益也成了問題。
　　好在持有人民幣是不會(huì)令人失望的。在現(xiàn)行政策下，投資銀行已經(jīng)有一系列人民幣資金的投資渠道。更多以人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品，如股票和基金等，很快將開始在香港交易。中央政府還可能啟動(dòng)離岸人民幣在內(nèi)地進(jìn)行投資的大門，無論是通過資本市場(chǎng)還是外國直接投資的方式。現(xiàn)在的問題不是這些投資渠道能否成為現(xiàn)實(shí)，而是什么時(shí)候?qū)嵭�。投資者應(yīng)該為資產(chǎn)管理新時(shí)代的到來做好準(zhǔn)備——多元化投資于人民幣資產(chǎn)。
　　根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計(jì)，2月份香港的人民幣存款達(dá)到4070億元，是去年的5倍。目前貿(mào)易結(jié)算占香港人民幣供應(yīng)量的大約66%，其他人民幣來源于外匯柜臺(tái)，也就是內(nèi)地旅游者在香港的消費(fèi)這個(gè)正規(guī)渠道提供的流動(dòng)性。無疑這兩個(gè)因素仍將是境外人民幣穩(wěn)定而不斷增長(zhǎng)的來源。此外，有關(guān)部門正在考慮允許內(nèi)地實(shí)體利用人民幣在海外進(jìn)行投資。一旦獲得批準(zhǔn)，這將成為香港人民幣資金的又一重要來源。
　　目前，香港人民幣資金的主要投資渠道是債券市場(chǎng)。由于對(duì)收益較高的人民幣資產(chǎn)的需求旺盛，許多發(fā)行人在香港發(fā)行人民幣債券的利率要低于其他融資渠道成本。
　　實(shí)際上，離岸人民幣投資的前景廣闊，無論在香港還是內(nèi)地。
　　首先，今年香港人民幣債券市場(chǎng)將更為活躍，發(fā)行人已經(jīng)不局限于金融機(jī)構(gòu)和政府。投資銀行、共同基金以及財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也開始出售與人民幣掛鉤的產(chǎn)品。
　　其次，在香港發(fā)行的首宗以人民幣計(jì)價(jià)的IPO最快可能在今年第二季度啟動(dòng)，這將是香港交易所的一個(gè)里程碑事件。上個(gè)月“籌備測(cè)試”成功之后，港交所稱交易所以及許多券商已經(jīng)為人民幣股票交易做好了準(zhǔn)備。我們認(rèn)為對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)心——因?yàn)橄愀鄣膫�(gè)人投資者還不允許借入人民幣——應(yīng)該很快得到解決，方法可能是港交所建立一種二級(jí)市場(chǎng)支持機(jī)制。
　　允許外國投資者以境外人民幣投資于中國內(nèi)地的資本市場(chǎng)，將是人民幣國際化下一步要做的事情。如果所謂“小QFII”（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）計(jì)劃成行，將有更多境外資金進(jìn)入內(nèi)地A股市場(chǎng)。此外，允許境外人民幣投資者購買中國內(nèi)地債券非常重要，因?yàn)檫@可能促進(jìn)債券收益率上升，境外人民幣產(chǎn)品的數(shù)量也將增加。
　　對(duì)于外國直接投資，雖然人民幣在資本賬戶下進(jìn)一步自由化應(yīng)該是下一步要走的路，但是在缺乏運(yùn)行順暢、發(fā)展成熟的離岸人民幣市場(chǎng)、內(nèi)地金融系統(tǒng)仍需進(jìn)一步改革的背景下，達(dá)成這一目標(biāo)可能還需要很長(zhǎng)時(shí)間。中國經(jīng)濟(jì)能否經(jīng)受資金大規(guī)模進(jìn)進(jìn)出出的考驗(yàn)也是值得深思的問題。不過，溫家寶總理在3月的一次講話中指出，人民幣在資本賬戶下自由兌換是政府的長(zhǎng)期目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將導(dǎo)致一個(gè)嶄新的投資局面。