近日，有關(guān)中國(guó)應(yīng)盡快制訂、實(shí)施“中國(guó)版401K計(jì)劃”的建議，引發(fā)市場(chǎng)廣泛的關(guān)注。
　　有媒體指出，證監(jiān)會(huì)研究中心近日提出，我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)“401K計(jì)劃”，加快養(yǎng)老金體系建設(shè)，推動(dòng)與實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。
　　該消息也在近日的股市激起漣漪，有輿論指出，股市近日的反彈即是社保基金“托市”所帶動(dòng)。作為資本市場(chǎng)國(guó)家級(jí)的“正規(guī)軍”與“主力部隊(duì)”，社�；�金對(duì)宏觀大市與股市方向性走向的精準(zhǔn)把握有目共睹，其入市與退出被認(rèn)為是市場(chǎng)見(jiàn)底與見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，而且這種階段性行情的級(jí)別至少屬于“次中級(jí)”以上的，因此，社�；�金近期的入市也就有著底部明確的導(dǎo)向。
　　而坊間提出的中國(guó)版401K計(jì)劃，使市場(chǎng)燃起的是對(duì)社保基金入市建立長(zhǎng)效機(jī)制的新期待，這一期待含義更為豐富，其意義遠(yuǎn)非行情波段見(jiàn)底所能涵蓋。
　　讓我們先看看什么是美國(guó)“401K計(jì)劃”。
　　美國(guó)401K計(jì)劃也稱401K條款，這一計(jì)劃始于20世紀(jì)80年代初，因美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收收入法案》中第401條K項(xiàng)條款規(guī)定所得名，是一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。作為一種非強(qiáng)制性的養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃資金可以投資于股票、基金、年金保險(xiǎn)、債券、專項(xiàng)定期存款等金融產(chǎn)品，美國(guó)20世紀(jì)80年代至本紀(jì)世初期成熟穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)環(huán)境，使得美國(guó)養(yǎng)老體系完全依托于本國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)而建立起來(lái)，而20多年美國(guó)資本市場(chǎng)也得益于本國(guó)的長(zhǎng)期資金源源不斷的資金流入長(zhǎng)期走牛，二者實(shí)現(xiàn)了良性互動(dòng)。
　　顯然，401K計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了社保基金的保值增值目標(biāo)，社保基金積極入市也帶來(lái)了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮。這給A股市場(chǎng)健康穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展之間良性互動(dòng)提供了啟示。
　　一個(gè)類似的環(huán)境條件是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展以及人們社會(huì)保障水平的持續(xù)提高，中國(guó)社�；�金中遠(yuǎn)期將有一個(gè)明朗的、飛速發(fā)展的階段，龐大的資本規(guī)模需要尋找可靠、穩(wěn)固的投資途徑，同樣處在飛速發(fā)展過(guò)程中的A股市場(chǎng)也就成了一個(gè)便捷的目標(biāo)。
　　但是，社�；�金與資本市場(chǎng)在我國(guó)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)需要前提，這也是美國(guó)“401K計(jì)劃”所明確啟示而A股市場(chǎng)尚存不足的地方。最重要方面是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康的成長(zhǎng)，上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、盈利能力與內(nèi)部治理是否具有長(zhǎng)期可靠的保障，這應(yīng)該是我們關(guān)注的重點(diǎn)。畢竟只有上市公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，入市資金才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的投資回報(bào)；而反觀中國(guó)證券市場(chǎng)中社保資金既往的投資效益的取得，其基本的盈利模式還是“波段操作”，即通過(guò)低買高賣獲取差價(jià)實(shí)現(xiàn)收益，鮮有持有某一股票組合進(jìn)行長(zhǎng)期投資取得豐厚盈利的、令人印象深刻的案例。這是中國(guó)股市設(shè)立20年、社保基金入市10年A股市場(chǎng)的一個(gè)悖論。這一悖論凸顯的證券市場(chǎng)制度層面的問(wèn)題，人們所常常提到的有上市公司存在“重圈錢，輕回報(bào)”問(wèn)題，股利分派方式不夠成熟穩(wěn)定，上市公司信息披露在規(guī)范、透明方面存在問(wèn)題使人們難以進(jìn)行穩(wěn)定的投資預(yù)期，以及市場(chǎng)監(jiān)管體系建設(shè)與具體執(zhí)行方面存在不足，等等。這些市場(chǎng)問(wèn)題與深層次的經(jīng)濟(jì)體制問(wèn)題相互糾結(jié)，使得A股市場(chǎng)在運(yùn)行秩序與監(jiān)管方面一直不盡如人意。而只要這些問(wèn)題不解決，期待中國(guó)版401計(jì)劃依靠社�；�金推升股市長(zhǎng)久上漲，只能說(shuō)是本末倒置。在這一條件下，社�；�金入市充其量只能是壯大了資金規(guī)模而已，其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用，仍只能是通過(guò)階段性操作獲取資本利得差價(jià)，而難以獲取來(lái)自上市公司分紅方面的持久收益實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值的目標(biāo)。這正是市場(chǎng)目前所擔(dān)心的地方。當(dāng)然，市場(chǎng)提出這些問(wèn)題，也是希望能夠在這方面進(jìn)行改進(jìn)。從這一角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的擔(dān)心也正是期待所在。