無論是以境外合法獲得的人民幣直接投資，還是以外幣直接投資，都在資本項(xiàng)目管理的范圍內(nèi)；在人民幣還不是自由兌換貨幣的情況下，資本項(xiàng)目如何管理首先是央行及其下屬外管局的權(quán)力。
　　商務(wù)部新聞發(fā)言人8月24日表示，該部已于近日下發(fā)《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知》并公開征求意見，說是爭(zhēng)取在9月開始實(shí)施。據(jù)此意見稿，商務(wù)部將允許包括港澳臺(tái)在內(nèi)的外國投資者，以境外合法獲得的人民幣在中國大陸直接投資。
　　但這卻是一個(gè)遲到的意見稿，按照意見稿規(guī)定所謂境外合法獲得的人民幣包括兩個(gè)部分，一是外國投資者在境外通過合法渠道獲取的人民幣，包括但不限于通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、境外發(fā)行人民幣債券或股票等方式取得的人民幣；二是外國投資者從中國境內(nèi)所投資的外商投資企業(yè)獲取并匯出境外的人民幣利潤以及轉(zhuǎn)股、減資、清算、先行回收投資所得人民幣。
　　但由這兩個(gè)部分來源的人民幣資金，實(shí)際上在中國大陸早已有大量的投資。比如于今年4月23日在香港掛牌的首只人民幣計(jì)價(jià)的IPO股票，李嘉誠家族旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)的房地產(chǎn)信托基金（REIT）：匯賢信托，其中有大陸資產(chǎn)和項(xiàng)目，李嘉誠開發(fā)的北京著名的東方廣場(chǎng)就是這只信托里的資產(chǎn)。
　　而該意見稿規(guī)定“不能投資有價(jià)證券”更是難以落實(shí)。因?yàn)榭鐕�企業(yè)，它們?cè)谥袊�的�?shí)體有大量的盈利是人民幣的現(xiàn)金狀態(tài)，這部分資金即使在公司內(nèi)部也存在境內(nèi)外結(jié)算，這些資金明顯需要現(xiàn)金管理；而委托國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)購入中國國債，是現(xiàn)金管理的最佳方式之一。這個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，在中國銀行間市場(chǎng)可以經(jīng)常看到。
　　何況在華外國企業(yè)用境外人民幣，尤其是自己盈利結(jié)余的人民幣事實(shí)上的投資就更多，更廣泛——簡(jiǎn)單地說麥當(dāng)勞設(shè)分店，花旗銀行在都市樓宇里設(shè)ATM機(jī)，都可能屬于境外人民幣的投資范圍。
　　最大的問題還不止于此。因?yàn)橹苯油顿Y，無論是以境外合法獲得的人民幣直接投資，還是以外幣直接投資，都在資本項(xiàng)目管理的范圍內(nèi)；在人民幣還不是自由兌換貨幣的情況下，資本項(xiàng)目如何管理首先是央行和外管局的權(quán)力。而央行此時(shí)并未有相應(yīng)的文件說可以進(jìn)行境外人民幣的境內(nèi)投資，倒是在1月份下過文件說人民幣可以直接在海外投資。
　　此外，今年1月份上海就已經(jīng)開展外商投資股權(quán)投資企業(yè)的試點(diǎn)工作。雖然上海的試點(diǎn)是極其謹(jǐn)慎的，但按照試點(diǎn)工作的相關(guān)規(guī)定，將允許部分符合條件的外商將其部分外匯資本結(jié)匯用于對(duì)股權(quán)投資基金的出資。這項(xiàng)規(guī)定無疑與意見稿有所沖突，因?yàn)楹茈y說這部分資金不會(huì)在境內(nèi)外走一個(gè)結(jié)算來回的過程。
　　不過商務(wù)部遲來的意見稿，倒是說明一個(gè)問題，即對(duì)人民幣資本項(xiàng)目整體的放開（經(jīng)常項(xiàng)目在1996年就開放了），在中國始終羞羞答答的。當(dāng)然人民幣自由兌換的確是需要十分小心，羞羞答答不過是這種漸進(jìn)特色的比喻。但羞羞答答的制度性的滯后，雖然沒有完全阻隔包括人民幣在內(nèi)的多種貨幣的直接投資，但卻顯示出政府各部門對(duì)人民幣自由兌換理解的相互矛盾。
　　而現(xiàn)在恐怕是到了該統(tǒng)一法規(guī)的時(shí)候了。