受美元指數(shù)持續(xù)拉升，以及意大利、希臘拋金自救等傳聞影響，過去半個月，黃金價格出現(xiàn)罕見暴跌——9月12日至今，國際黃金主力合約累計跌幅高達13%。如此急速的下跌趨勢，在金融界膛目結(jié)舌之際，“黃金牛市結(jié)束”的論調(diào)再次主導(dǎo)市場。
　　在過往四年黃金價格累攀新高的過程中，半月內(nèi)跌幅超過10%曾多次出現(xiàn)過，而“黃金牛市結(jié)束”的論調(diào)亦每次均隨之浮出。如：2009年2月24日至3月10日黃金價格跌幅近11%；2008年10月9日至10月23日，黃金價格跌幅更高達21%。但以上兩次半月內(nèi)超過10%的急速大跌，均沒有改變過往四年黃金價格的整體上漲走勢。甚至，在2008年10月黃金半月內(nèi)下跌高達21%時，在其后4個月內(nèi)，國際金價不但收復(fù)此前失地，其漲幅更是高達39%。
　　由此，我們有理由懷疑，基于本輪暴跌而得出的“黃金牛市結(jié)束”的論調(diào)，亦可能是過往論調(diào)的翻版。而這種論調(diào)的出現(xiàn)，既可能源于假設(shè)前提的失真，更可能源于對市場的極度恐懼。
　　追溯過往四年黃金價格累攀新高的原因，我們發(fā)現(xiàn)，其觸發(fā)的根源即是2007年8月美國次貸危機真正爆發(fā)時。而其后黃金價格的一路上漲、最高漲幅逾200%的過程，亦是由隨后美債危機、歐債危機的持續(xù)惡化所推動。
　　那么，當(dāng)下黃金是短暫回調(diào)？還是黃金牛市的真正結(jié)束？
　　實際上，當(dāng)下無論是美元、歐元的信用危機，還是全球流動性過剩，這兩個支撐黃金長期上漲趨勢的主要因素，均沒有任何改變。相反，無論是美聯(lián)儲剛剛實施的短債換長債的扭曲操作，還是歐元區(qū)內(nèi)希臘、意大利等國債務(wù)的持續(xù)惡化，其透露的信息均表明，作為全球第一、第二大貨幣的美元、歐元的信用危機，并未好轉(zhuǎn)反而呈持續(xù)惡化趨勢。與此同時，全球流動性在此過程中，亦因歐美自救所帶來的貨幣增發(fā)，持續(xù)推動全球流動性泛濫。
　　縱觀本輪黃金價格暴跌的原因，無論是美元指數(shù)的持續(xù)拉升，還是意大利、希臘的拋金自救，從中長期進行分析，均難以改變黃金價格未來上漲的趨勢。
　　首先，近期美元指數(shù)的持續(xù)拉升，并非是美國經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，而是歐債危機深度惡化的反襯所致。其次，意大利、希臘的拋金自救傳聞，即使屬實，其對國際黃金價格的深度影響，亦很有限。雖然意大利作為全球黃金官方儲備的第三大國家，其所擁有的2452噸黃金即使全部拋出，亦僅能換回近1100億歐元進行自救，而這之于意大利近2萬億歐元的債務(wù)總額而已言，顯然是杯水車薪，更何況黃金官方儲備遠少于意大利的希臘等歐元區(qū)債務(wù)重災(zāi)國。
　　雖然，在經(jīng)濟全球化、金融高度發(fā)達的今天，全球貨幣體系重新回歸80年前的黃金本位制，并無實質(zhì)可能性。但是，只要全球主要貨幣信用危機、全球流動性過剩的趨勢，沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)，無論是官方，還是機構(gòu)、個人，均會有意識地進行黃金的增持以規(guī)避風(fēng)險。據(jù)此，我們就不難理解，為何在今年六七月份黃金價格處于1500—1600美元/盎司高位時，韓國央行仍持續(xù)購買25噸黃金。而今年以來，墨西哥和泰國央行亦大量增持黃金，購買量分別達到99.2噸和9.3噸。
　　在美歐債務(wù)危機沒有根本好轉(zhuǎn)、且全球流動性持續(xù)泛濫之當(dāng)下，寄望于主要債務(wù)國將官方黃金儲備拋出，以徹底終結(jié)持續(xù)四年來的黃金牛市格局，顯然是無妄之談——以9月份全球官方黃金總儲備3萬噸計，目前全球黃金的官方儲備總價值僅為6萬多億美元。這其中歐美所擁有的黃金官方儲備總價值近4萬億美元，這顯然難以承受歐美近30萬億美元的債務(wù)總額之重。而全球黃金官方儲備總價值的6萬多億美元，其之于全球高達數(shù)百萬億美元的貨幣總存量而言，更是不值一提。
　　僅通過黃金價格的短期大跌，即判斷牛市結(jié)束顯然過于武斷。判斷黃金牛市真正反轉(zhuǎn)的拐點，必須結(jié)合兩大前提：其一，布雷頓森林體系崩潰后，所形成的全球貨幣發(fā)行無錨狀態(tài)，是否會改變（或形成約束機制）？其二，二戰(zhàn)后形成的民主潮流，使各國政府貨幣政策所遵循“刺激增長優(yōu)于價格穩(wěn)定”的定勢，是否會改變？