糾纏人民幣匯率問(wèn)題是條死胡同
2011-09-30   作者:張茉楠(國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
 
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  張茉楠

  每次經(jīng)濟(jì)陷入困境,人民幣匯率總能成為美國(guó)政策矛頭的指向。日前,美國(guó)參議院跨黨派小組正式推出針對(duì)人民幣匯率的提案,再次為中國(guó)貼上匯率操縱標(biāo)簽。然而,美國(guó)數(shù)十家大型行業(yè)組織卻聯(lián)名向參議院發(fā)表公開(kāi)信,對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)施壓中國(guó)加快人民幣升值速度的議案提出反對(duì),認(rèn)為逼人民幣升值可能損害美國(guó)在華企業(yè)的利益。

  美國(guó)金融泡沫吹大貿(mào)易赤字

  一直以來(lái),美國(guó)都把中美經(jīng)濟(jì)失衡歸結(jié)于人民幣匯率問(wèn)題,但這完全扭曲了事實(shí)。2005年至2008年間,中國(guó)外貿(mào)順差迅速增加,但這幾年恰恰是人民幣兌美元浮動(dòng)上升、累計(jì)升值21.2%的時(shí)期。2009年,人民幣對(duì)美元匯率無(wú)變化,順差卻減少千億美元。再來(lái)比較一下美元匯率,2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后,美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重由2006年的6%下降到2009年的2.7%,2010年提高到3.2%。造成美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差縮小的主要因素是消費(fèi)和投資需求不足導(dǎo)致進(jìn)口下降。顯然,人民幣匯率水平與中美經(jīng)濟(jì)失衡沒(méi)有直接聯(lián)系。
  美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡引發(fā)外部失衡是不爭(zhēng)的事實(shí)。一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易狀況,是由其儲(chǔ)蓄(反過(guò)來(lái)就是消費(fèi))、投資和政府赤字這三項(xiàng)決定。如果一個(gè)國(guó)家投資太高,政府赤字太高,而儲(chǔ)蓄又不足以彌補(bǔ)這種投資和政府赤字的話,這個(gè)國(guó)家就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部支出的不平衡,并導(dǎo)致外部不平衡。數(shù)據(jù)顯示,1977年美國(guó)的家庭、企業(yè)和政府以及金融機(jī)構(gòu)總債務(wù)大約為3萬(wàn)億美元,然而到了2008年,這一數(shù)值增長(zhǎng)到了50萬(wàn)億美元,增長(zhǎng)了16倍。1977年至2008年間,以住房按揭和消費(fèi)貸款為主的家庭負(fù)債增長(zhǎng)了14倍,截至2008年底,家庭部門(mén)整體負(fù)債相當(dāng)于當(dāng)年GDP的97%;而金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債從1977年到2008年增長(zhǎng)了50倍,整體銀行業(yè)平均杠桿率在危機(jī)前達(dá)到了25倍。從1994年至2009年的16年間,美國(guó)財(cái)政赤字累計(jì)5.19萬(wàn)億美元,其中聯(lián)邦赤字3.48萬(wàn)億美元,美國(guó)個(gè)人部門(mén)主要依靠房產(chǎn)泡沫融資支撐的消費(fèi)透支高達(dá)6.72萬(wàn)億美元,而此期間,美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的規(guī)模也呈急劇增大趨勢(shì),到2000年超過(guò)了4000億美元,2006年達(dá)到8115億美元。經(jīng)常項(xiàng)目赤字累計(jì)達(dá)到6.4萬(wàn)億美元。
  與此相對(duì)應(yīng)的是,中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差從2001年初的20.1億美元上升至2011年7月的1054億美元,增長(zhǎng)了42.4倍,對(duì)美出口占中國(guó)對(duì)世界出口總額的比重從1989年的6.6%增長(zhǎng)到當(dāng)前的17.7%。

  中美貿(mào)易不平衡虛幻色彩多

  在全球體系中,跨國(guó)公司主導(dǎo)貿(mào)易分工成為全球貿(mào)易體系中最重要一環(huán)。在過(guò)去15年中,跨國(guó)公司海外子公司銷(xiāo)售年均增長(zhǎng)9.1%,快于海外子公司出口增長(zhǎng)的7.8%,更快于國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的7.5%。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì),2008年全球跨國(guó)公司共有8.2萬(wàn)家,其海外子公司多達(dá)81萬(wàn)家,海外總資產(chǎn)高達(dá)69.771萬(wàn)億美元,產(chǎn)值占全球產(chǎn)出的9.9%,海外銷(xiāo)售總額高達(dá)30.311萬(wàn)億美元,是國(guó)際商品與服務(wù)貿(mào)易出口的1.5倍(后者為19.99萬(wàn)億美元),出口額達(dá)到6664億美元,占國(guó)際商品與服務(wù)出口的33.3%。
  跨國(guó)公司的全球化生產(chǎn)使國(guó)際貿(mào)易日益無(wú)國(guó)界,使實(shí)際順差、逆差的真相被扭曲,這是中國(guó)貿(mào)易順差形成的一個(gè)重要原因。從中國(guó)的貿(mào)易構(gòu)成情況來(lái)看,加工貿(mào)易主要是外資企業(yè)順差。數(shù)據(jù)顯示,從2000年至2009年,跨國(guó)企業(yè)占順差比重從64%提升到84%。中國(guó)在順差里的比重從2000年的19%,提高到去年的45%。根據(jù)“微笑曲線”原理,中國(guó)只獲得占加工制成品約5%的收益,卻承擔(dān)了全部貿(mào)易順差帶來(lái)的負(fù)面影響。曾有分析報(bào)告指出,如果剔除外資企業(yè)影響,中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差將下降73.4%;如果剔除加工貿(mào)易影響,我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差將下降91%。
  然而,目前國(guó)際貿(mào)易的統(tǒng)計(jì)方法無(wú)法真實(shí)反映生產(chǎn)國(guó)際化的實(shí)際情況。例如,跨國(guó)公司海外子公司在東道國(guó)的銷(xiāo)售額不包含在母公司所屬國(guó)的貿(mào)易差額中,因?yàn)槠洳豢缭絿?guó)界,不屬對(duì)外貿(mào)易,而是國(guó)內(nèi)貿(mào)易。相反,海外子公司在東道國(guó)的生產(chǎn)則被計(jì)入所在國(guó)的GDP,返銷(xiāo)母公司所屬國(guó)的產(chǎn)品又被計(jì)入東道國(guó)的出口,算作母公司所在國(guó)的進(jìn)口,只有母公司的投資收益和回報(bào)被計(jì)入母公司所屬國(guó)的經(jīng)常賬戶,由此虛增了子公司所在國(guó)的出口,夸大了母公司所屬國(guó)的進(jìn)口。這都會(huì)導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差的虛高。

  限制中國(guó)進(jìn)口高端產(chǎn)品帶來(lái)逆差

  此外,失衡的國(guó)際分工也會(huì)形成失衡的“自我循環(huán)”。經(jīng)濟(jì)規(guī)律而言,國(guó)際市場(chǎng)上低端、低附加值產(chǎn)品價(jià)格上漲遠(yuǎn)小于高技術(shù)產(chǎn)品,中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)承接了美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)低附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié),使中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)下降,而美國(guó)向中國(guó)出口高新技術(shù)含量高的最終產(chǎn)品,使美國(guó)向中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)上升。相對(duì)價(jià)格下降使美國(guó)企業(yè)有利可圖,擴(kuò)大對(duì)加工貿(mào)易品的進(jìn)口。同時(shí),美國(guó)對(duì)中國(guó)高端產(chǎn)品的貿(mào)易限制導(dǎo)致中國(guó)只能向其他國(guó)家尋求進(jìn)口需求,進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美出現(xiàn)持續(xù)貿(mào)易順差。
  糾纏匯率問(wèn)題不是出路,是死胡同。糾纏匯率既解決不了美國(guó)的問(wèn)題,不僅會(huì)損害美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)賬本,也會(huì)將中國(guó)拖入?yún)R率陷阱。當(dāng)然從長(zhǎng)期看,人民幣升值是不可逆轉(zhuǎn)的歷史大趨勢(shì),然而,短期內(nèi)快速升值已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了非常大的困境:國(guó)際收支平衡并未明顯緩解、外匯儲(chǔ)備飆升、短期資本持續(xù)涌入導(dǎo)致的輸入型通脹壓力加大、人民幣升值擠占中小企業(yè)生存空間。因此,打破人民幣單邊升值預(yù)期,加快人民幣匯率形成機(jī)制改革是短期之策。而從長(zhǎng)期來(lái)看,中美失衡需要的是全球貿(mào)易分工、各國(guó)需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及中國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

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