在一片“底部已經(jīng)到來(lái)”的市場(chǎng)評(píng)說(shuō)聲中，A股市場(chǎng)頻頻挑戰(zhàn)底部極限。今年以來(lái)，截至9月30日，上證指數(shù)已經(jīng)下跌15.98%，滬深300指數(shù)下跌17.48%，代表中小盤(pán)股票的中證500指數(shù)跌幅高達(dá)21.87%。人們不禁要問(wèn)，喊了多日的市場(chǎng)底部，到底在哪里。今年以來(lái)，外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)資金面緊張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不甚明顯，帶累了A股市場(chǎng)的走勢(shì)，不少藍(lán)籌股股價(jià)都出現(xiàn)了大幅跳水。從技術(shù)面分析，股市的底部似乎已經(jīng)出現(xiàn)。南方基金策略報(bào)告指出，雖然股市精確底部難以測(cè)算，但根據(jù)A股市場(chǎng)在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經(jīng)濟(jì)極端惡化)形成的兩個(gè)大底的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前已逐步進(jìn)入底部區(qū)域。
但從政策面看，股市似乎距離底部還有那么一段距離。所謂政策，并非指宏觀調(diào)控等影響到資金面的貨幣政策，而是指著意維護(hù)股市健康發(fā)展，保護(hù)中小投資者的制度性政策。唯有盡可能地保護(hù)中小投資者利益，做到信息公平共享，A股市場(chǎng)才可以說(shuō)是筑底成功，反彈有時(shí)。股市哀鴻遍野，政府要救市就不能拿著頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳的態(tài)度去對(duì)付，暫停IPO或者讓社保資金入市只能救得一時(shí)，制度一旦不加以跟進(jìn)，這些寬裕出來(lái)的資金仍然會(huì)消失在黑洞中。
A股市場(chǎng)的底部筑實(shí)，首先最應(yīng)該做的是設(shè)立強(qiáng)制分紅制度。在過(guò)去的很多年，股市的定義被歪曲成了融資平臺(tái)，而省略甚至忽略了其投資功能。股民掙錢(qián)大多是靠股價(jià)漲跌進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，而非國(guó)外成熟市場(chǎng)常見(jiàn)的持有某只藍(lán)籌股依靠定期分紅獲取收益。A股市場(chǎng)上的“鐵公雞”們應(yīng)該被制度所約束，拿出應(yīng)有的分紅回報(bào)投資者，才能保證投資者最基本的收益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股等待分紅，也有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定。
其次，對(duì)于內(nèi)幕消息、編造虛假利潤(rùn)等惡劣行為的懲治手段要更加嚴(yán)厲，不光要從監(jiān)管制度上進(jìn)行遏制，還要加大對(duì)民事訴訟的制度保證。黃光裕內(nèi)幕交易案過(guò)后，有股民認(rèn)為其損失與黃光裕的內(nèi)幕交易行為存在因果關(guān)系，因而提起訴訟。案件標(biāo)的僅100余元，但這是國(guó)內(nèi)首例內(nèi)幕交易賠償案。專(zhuān)家認(rèn)為，凡在2007年4月至2008年5月間持有過(guò)中關(guān)村股票并存在虧損的投資者，均可對(duì)黃光裕的內(nèi)幕交易行為提起民事賠償訴訟，涉及股東人數(shù)可能達(dá)10萬(wàn)余人。
類(lèi)似的民事訴訟如果更多一些，對(duì)中小投資者制度上的保障就能更切實(shí)一些。在歐美等成熟市場(chǎng)，有一種舉證責(zé)任倒置的制度設(shè)計(jì)，當(dāng)上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或投資銀行因?yàn)榭赡艽嬖诘倪^(guò)錯(cuò)給投資者帶來(lái)?yè)p失時(shí)，投資者不需舉出證據(jù)說(shuō)明上市公司等有過(guò)失，而是上市公司等被訴人需舉出證據(jù)，說(shuō)明他們沒(méi)有過(guò)失，即被訴人自證清白。如果這一制度能引入我國(guó)，必然會(huì)保護(hù)不少處于弱勢(shì)的中小投資者。
從理論上探討，股市的底部只是相對(duì)而言的，階段性的底部也好，長(zhǎng)期的底部也好，不過(guò)是對(duì)市場(chǎng)的一種描述和判斷。只有一點(diǎn)可以肯定的是，沒(méi)有完善制度保證的市場(chǎng)，將是一個(gè)“無(wú)底洞”，任何底部都可能會(huì)被擊穿，任何點(diǎn)位都可能被跌破。
