在這次財(cái)政部批準(zhǔn)上海、浙江、廣東和深圳開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，允許上述試點(diǎn)省市發(fā)行期限結(jié)構(gòu)為3年和5年的記賬式固定利率附息政府債券之前，受《預(yù)算法》相關(guān)規(guī)定的約束，中央政府從未正式允許過地方政府以自身名義直接發(fā)債。在當(dāng)前嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)市場、各地土地出讓收入大幅下滑、許多地方政府財(cái)政收支入不敷出、地方融資平臺償債問題日益嚴(yán)重的現(xiàn)狀下，這一帶有歷史性突破色彩的地方債政策出臺，筆者認(rèn)為，至少有以下兩個(gè)非常明確的意圖：
　　首先，緩解地方政府由于今年以來賣地收入大幅縮減而出現(xiàn)的財(cái)政收支入不敷出的難題。1994年分稅制改革之后，大部分財(cái)政收入由地方政府移交至中央，地方政府普遍通過出讓土地來彌補(bǔ)減少的稅收并用于城市建設(shè)，城市環(huán)境的改善使得房價(jià)得以提高，進(jìn)而抬高了地方政府的土地出讓收入，并使地方財(cái)政收支得以平衡。但在此次對房地產(chǎn)市場的嚴(yán)厲調(diào)控下，賣地收入銳減，市政建設(shè)支出規(guī)模又面臨調(diào)整剛性，當(dāng)務(wù)之急就是為地方政府增加新的資金來源，而其解決方法之一就是效仿世界其他國家，讓地方政府直接發(fā)債融資。值得注意的是，即便地方政府債券順利發(fā)行，其最終仍然要面臨還本付息的壓力，不能不在債券到期之前盡力使地方財(cái)政收入得到有效提高。
　　其次，逐步用地方政府債券替換地方融資平臺債，讓地方債務(wù)規(guī)模顯性化，進(jìn)而化解地方融資平臺償債能力弱化所可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)，去年底地方政府性債務(wù)余額約為10.7萬億元，約占中國2010年GDP的27%、是去年中國財(cái)政收入的1.3倍，并且其中有80%來自于銀行信貸，其中逾50%的債務(wù)將在2011至2013年到期，債務(wù)到期期限相對集中。在地方政府收入因房地產(chǎn)調(diào)控而大幅減少后，現(xiàn)有的這些融資平臺債務(wù)償債壓力日增，“滇公路事件”、“云投債事件”等案例時(shí)有發(fā)生，而且地方融資平臺債務(wù)由于政府隱性擔(dān)�；虺兄Z等因素使得其透明度很低，市場極易因個(gè)別違約事件而引發(fā)對整個(gè)融資平臺償債能力的擔(dān)憂和過度恐慌、進(jìn)而造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；所以治理地方融資平臺問題，首先就是要讓其債務(wù)規(guī)模顯性化。此次試點(diǎn)地方政府發(fā)債，其目的之一就是逐步用這種透明的地方政府債券替代原有的不透明的地方融資平臺債務(wù)，進(jìn)而讓市場各方都能準(zhǔn)確了解地方政府債務(wù)規(guī)模，減少此類債權(quán)投資者的過激反應(yīng)，并消除由此引發(fā)的金融市場動蕩。
　　當(dāng)然，這都是中央政府推出該政策的主觀意圖，這些良好的意圖能否在實(shí)際運(yùn)行中得以實(shí)現(xiàn)，始終面臨著如何平衡地方政府收支這一根本性難題。如果這一問題不能得到有效解決，則這一政策的實(shí)際作用就會受到嚴(yán)重制約。
　　當(dāng)前地方政府收支不平衡，部分原因在于分稅制改革后地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配矛盾的日益突出。稅改后，稅收分配上“強(qiáng)中央弱地方”的格局得以確立，而義務(wù)教育、民生和公共服務(wù)等重要政府事項(xiàng)的責(zé)任更多落在了地方政府肩上，并且隨社會經(jīng)濟(jì)水平的提高，這些事項(xiàng)支出規(guī)模也越來越大。盡管中央政府通過稅收返還、轉(zhuǎn)移支付等渠道向地方政府履行上述政府責(zé)任性事務(wù)給予了支持，但由于轉(zhuǎn)移支付效率低、針對性弱、及時(shí)性差等原因使得地方政府收支難以有效平衡。由此，可以預(yù)見的是，地方政府發(fā)債試點(diǎn)之后，中央政府必然要推出一系列后續(xù)政策，以設(shè)法從根本上解決地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)失衡所造成的地方政府收支難題，而其中的關(guān)鍵，則是為地方政府提供未來可持續(xù)的新收入來源。
　　順此思路，筆者估計(jì)，中央政府有可能從以下幾個(gè)方面入手：
　　其一，對既有的中央和地方的稅收收入劃分和分成按比例調(diào)整，適度提高地方政府稅收收入分配比例，讓地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)更對等進(jìn)而平衡地方政府收支；其二，改進(jìn)現(xiàn)有的中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付工作，提高轉(zhuǎn)移支付決策中的科學(xué)性和過程中的效率，減少轉(zhuǎn)移支付中的信號衰減、交易成本和“跑冒滴漏”現(xiàn)象；其三，穩(wěn)步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革，為地方政府提供可持續(xù)的新增稅源。
　　如果中央政府能在地方政府試點(diǎn)發(fā)債政策的基礎(chǔ)上，針對上述問題進(jìn)一步跟進(jìn)后續(xù)系統(tǒng)性政策，那么地方債試點(diǎn)政策相信是能收到預(yù)期效果的。但是，無論中央政府從上述所分析的哪個(gè)方面跟進(jìn)相關(guān)政策，其推進(jìn)過程都將面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的各方利益博弈和再平衡。所以，四地方政府試點(diǎn)發(fā)債，應(yīng)視作是解決地方財(cái)政收支難題的破冰之旅，對可能遇到的挫折理應(yīng)有足夠估計(jì)。