進一步推進新股發(fā)行透明化
2011-12-22   作者:吳學安  來源:中國證券報
 
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  近日證監(jiān)會讓媒體記者深入發(fā)審現(xiàn)場,進行全程跟蹤引起市場的極大關注,這是證監(jiān)會首次對媒體開放新股發(fā)行審核全過程。有關部門負責人透露,正在考慮把擬上市企業(yè)的招股書預披露提前,以給公眾留出更多的時間,充分發(fā)揮監(jiān)督作用。這無疑體現(xiàn)了監(jiān)管層推進新股發(fā)行審核透明化,堅持資本市場 “公開、公平、公正”原則的決心。
  統(tǒng)計顯示,在新股發(fā)行體制改革之前,中小板的首發(fā)市盈率平均在28倍左右,主板平均26倍左右。在新股發(fā)行體制改革之后,中小板的首發(fā)市盈率平均約50倍,主板首發(fā)市盈率平均39倍左右。由于目前國內實行的詢價制度并沒有強制要求詢價人的認購義務,導致詢價缺乏根據(jù),新股發(fā)行價格容易出現(xiàn)過高或者過低現(xiàn)象。按照成熟市場的經(jīng)驗,如果股票價格過高,詢價機構需要承擔包銷的責任;如果價格偏低或價值合適時股票就會很搶手,那么將會限制詢價機構的購買比例,以保護中小投資者申購需求。
  因此,對于如何完善承銷機制,有專家建議改善目前的詢價制度,明確各大投資機構的責任,切實保障中小投資者的權益。因此,有必要對承銷程序做出相應規(guī)定,對于新股分配機制,應該有條件地限制詢價對象參與網(wǎng)上申購,限制詢價機構同時參與網(wǎng)上、網(wǎng)下配售。既發(fā)揮專業(yè)機構投資者在定價方面的特長,又要切實保護中小投資者利益,已成為業(yè)界人士的共識。
  筆者認為,當務之急是新股發(fā)行制度的進一步改革和完善。近兩年來,新股發(fā)行“三高”是投資者虧損的重要源頭,并導致突擊入股、PE腐敗等行為的發(fā)生。
  近期IPO駁回數(shù)量的增加,說明監(jiān)管層對上市公司的資質審核更加嚴格,標準也在提高。繼續(xù)盈利能力、獨立性、歷史沿革及股權轉讓、公司規(guī)范運作、包裝過度等多方面的缺陷和漏洞,是今年多家公司被否的主因。筆者認為,新股發(fā)行制度改革成效值得期待,惡炒新股現(xiàn)象將得到遏制。一方面,證監(jiān)會要求發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況,通過向社會公開披露各詢價機構具體報價,讓投資者評判詢價對象的定價能力,有助于減少詢價對象隨意報價的情況。尤其是引入中止發(fā)行機制將加大發(fā)行人的風險意識。
  另一方面,由于過去新股主要集中在大機構,中小投資者沒有話語權,所以新股開盤大都受到“惡炒”,導致股價嚴重脫離基本面。因此,一些新股的限售股一旦解禁,就會打壓市場,從而極易帶來A股市場的暴漲暴跌,給股票市場的穩(wěn)定帶來負面影響。尤其是這些增量的新股“限售股”越積越多,更會給市場帶來新的壓力。倘若今后新股發(fā)行改革增加首發(fā)可流通數(shù)量,那么新股發(fā)行的市盈率可能大幅下降。這不僅將使新股暴炒現(xiàn)象得到遏制,也會使新股“限售股”的壓力大幅減輕,從而使A股市場實現(xiàn)真正意義上的全流通。
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