扭轉(zhuǎn)一級(jí)市場(chǎng)畸形格局 二級(jí)市場(chǎng)也需下猛藥
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2012-01-10 作者:熊錦秋(資深經(jīng)濟(jì)研究工作者) 來源:上海證券報(bào)
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證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖近日在論壇發(fā)言中詳細(xì)闡述了“新股熱”的表現(xiàn)、危害、成因、對(duì)策,其中很多觀點(diǎn)非常貼近市場(chǎng)感受,并敢于揭露和直面現(xiàn)實(shí)問題。筆者非常贊同其中的多數(shù)觀點(diǎn)。 比如,他認(rèn)為“新股熱”的主要受益者是新上市公司、中介機(jī)構(gòu)等,而真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是新股上市后頻繁交易的散戶們。以前這些話只能從股民或者一些市場(chǎng)評(píng)論人士嘴里聽到,現(xiàn)在這樣的話能從證監(jiān)會(huì)官員口中說出來,確實(shí)不容易,因?yàn)檫@是跳脫利益圈的公正言辭。另外,他也認(rèn)為目前網(wǎng)下用來定價(jià)的配售份額過低,定價(jià)約束力差,希望能盡快提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)的配售比例。確實(shí),國際市場(chǎng)大部分新股由機(jī)構(gòu)購買,散戶個(gè)人只認(rèn)購很小的部分;但滬深A(yù)股市場(chǎng)規(guī)定4億股以下的中小盤新股,向詢價(jià)對(duì)象配售股票不超過本次發(fā)行總量的20%,中小投資者沒有新股定價(jià)權(quán),但卻要承擔(dān)80%的網(wǎng)上發(fā)行,由此容易引發(fā)利益集團(tuán)操縱發(fā)行價(jià)格的套利行為。對(duì)此,市場(chǎng)各方早就呼吁提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)認(rèn)購比例,朱從玖此次言談,可以視作是對(duì)市場(chǎng)呼聲的回應(yīng)。 不過,為控制炒新,朱從玖提出用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等,增加股份流通性來解決。筆者認(rèn)為,這樣的辦法恐怕值得商榷。炒新,是市場(chǎng)投機(jī)基因和操縱基因的體現(xiàn),流通份額少,容易引發(fā)炒作,但流通份額大未必就不會(huì)被炒?纯粗袊娚鲜惺兹盏谋憩F(xiàn),10多億股的流通盤子不照樣讓大資金玩弄于股掌之中?大資金炒新不在乎盤子大小,而在于題材概念炮制的難易程度,存量配售與否對(duì)此卻沒有絲毫影響。 而推動(dòng)存量股份配售或上市首日流通,其缺陷卻顯而易見。PE或其他“小限”要減持套現(xiàn),既可由原來在二級(jí)市場(chǎng)零售改為在一級(jí)市場(chǎng)批發(fā)配售,渠道更為便利;也可在上市首日就甩賣,資金回收更為迅速,對(duì)其他投資者更不公平。 要抑制新股熱,就應(yīng)研究其關(guān)鍵成因。為此,筆者認(rèn)為可研究?jī)深悩?biāo)本。一類是中國水電和八菱科技,大資金在新股上市之初刻意護(hù)盤,股價(jià)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià),換手率也奇高,上市首日均超90%,隨后幾日的換手率也保持較高水平,這樣,不僅一級(jí)市場(chǎng)投資者能賺個(gè)盆滿缽滿從容離場(chǎng),而且介入二級(jí)市場(chǎng)的護(hù)盤資金也可抽身離去,這之后的股價(jià)泡沫破裂則由二級(jí)市場(chǎng)投資者來承擔(dān)。無論此后二級(jí)市場(chǎng)如何,一級(jí)市場(chǎng)投資者都可以眉開眼笑,市場(chǎng)對(duì)此當(dāng)然會(huì)銘記于心,今后對(duì)一級(jí)市場(chǎng)新股當(dāng)刮目相看,盡管散戶也深知參與一級(jí)市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行事實(shí)上在為發(fā)行人作貢獻(xiàn),但新股不敗的事實(shí),仍讓一些散戶總想去碰運(yùn)氣,而只要有千分之一甚至萬分之一的散戶參與某個(gè)新股申購,其發(fā)行就必然成功。 另外一類新股標(biāo)本是加加食品,該股上市首日就暴跌逾20%,如果市場(chǎng)中這種情況發(fā)生概率增加,估計(jì)投資者就可能對(duì)一級(jí)市場(chǎng)也心存一份敬畏,高價(jià)認(rèn)購新股的熱情將迅速降溫,這將倒逼一級(jí)市場(chǎng)估值的合理回歸。加加食品與中國水電、八菱科技之間的一個(gè)主要區(qū)別,就在于加加食品沒有主力刻意護(hù)盤或操縱行為,首日換手率僅為35%。由此看來,打擊新股上市之初的刻意護(hù)盤或操縱行為至關(guān)重要,這是遏制“新股熱”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 溫總理在上周末的金融工作會(huì)議上提出,要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革。這是各方投資人期盼了很久的聲音。而要扭轉(zhuǎn)一級(jí)市場(chǎng)畸形發(fā)展局面,筆者認(rèn)為,二級(jí)市場(chǎng)更需下猛藥。只有嚴(yán)厲打擊炒新之中可能存在的投機(jī)操縱行為,市場(chǎng)眼光才會(huì)放在股票的內(nèi)在價(jià)值上,只要一級(jí)市場(chǎng)高價(jià)籌碼在二級(jí)市場(chǎng)乏人問津,就能形成市場(chǎng)的倒逼約束機(jī)制。
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