在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，針對資本市場改革和監(jiān)管，證監(jiān)會主席郭樹清特別提到了柜臺交易，提出要“以柜臺交易為基礎(chǔ)，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺�！贝饲埃�他在第九屆中小企業(yè)融資論壇上也說過，要“加快場外市場建設(shè)，認(rèn)真研究柜臺交易的可能性”。這反映出管理層對柜臺交易的空前重視。而筆者認(rèn)為，建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，柜臺交易應(yīng)讓股票、債券、基金齊頭并進(jìn)。
　　柜臺交易理當(dāng)包括股票、債券和證券投資基金。股票當(dāng)然是最主要的品種之一。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易的均為股票。我國《公司法》對股權(quán)和股份的劃分可謂涇渭分明，前者和后者的股東分別擁有有限責(zé)任公司股權(quán)和股份有限公司股份，絲毫不容混淆。《公司法》更規(guī)定：“公司的股份采取股票的形式�！币虼�，股份以股票為載體。在尚未納入集中統(tǒng)一監(jiān)管體系的天津股權(quán)交易所、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、上海股權(quán)托管交易中心等交易場所，盡管看上去應(yīng)以股權(quán)交易為主，但實際掛牌的是清一色的股份�？梢姡�不管名號如何，在柜臺市場安排股票掛牌，已成業(yè)界的共識。
　　債券也是柜臺交易的主要品種之一，且宜以高收益?zhèn)�券為代表。�?dāng)下，我國民間利率事實上已市場化�！蛾P(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》規(guī)定，“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實際情況具體掌握，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍（包含利率本數(shù)）”。但按央行規(guī)定，金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上限，貸款利率下限為基準(zhǔn)利率的0.9倍。這就給高收益?zhèn)�券的推出留出市場空間。目前，商業(yè)銀行貸款利率遠(yuǎn)低于民間利率，而利率市場化的要點恰恰就體現(xiàn)在金融機構(gòu)在競爭性市場中的自主定價權(quán)和客戶對金融機構(gòu)的選擇權(quán)。在這方面，證券公司作為高收益?zhèn)�券承銷機構(gòu)，筆者以為可率先嘗試。由于經(jīng)過評級，在公開市場交易，信息透明，高收益?zhèn)�券的利率必然低于目前的民間貸款利率，并且由于擔(dān)保人資質(zhì)較好，安全性也要高于一般的民間借貸關(guān)系，因而容易受到投融資雙方的歡迎。此外，中小企業(yè)集合債券屬于我國獨創(chuàng)的債券品種。柜臺交易則可以推出小微企業(yè)集合債券，
　　就發(fā)行主體而言，高收益?zhèn)�券完全沒有必要局限于公司債券。我國正在研究高收益?zhèn)�券的上市問題。筆者的主張是，評級較低的地方政府債券也可以在柜臺交易，讓高收益?zhèn)�券和喪失上市條件的債券在柜臺交易，符合上市條件高于掛牌條件的原則。若只有高收益?zhèn)�券上市，債券市場的層次就難以清晰，交易所債券市場的風(fēng)險容易放大。即使是政府債券，一旦淪為垃圾級，恐怕不能再算是最安全的投資工具，也只能在柜臺交易。當(dāng)然，條件成熟時，還可嘗試高收益金融債券的柜臺交易。
　　讓證券投資基金成為柜臺交易的主要品種之一，涉及場外交易市場的功能能否全面發(fā)揮的問題。投資上市證券的基金，主要起信托投資作用。投資掛牌證券的基金，不僅起信托投資作用，還是場外交易市場投資者進(jìn)入和退出的重要途徑。柜臺交易難以活躍，是由掛牌證券流通市值較小的特點決定的。而流通市值較小，又是由發(fā)行規(guī)模較小、市場層次較低決定的。發(fā)行規(guī)模較小、市場層次較低，這恰恰由場外交易市場定位決定，與生俱來，不存在怎樣克服的問題。有人希望推出做市商制度，以提高掛牌股票的流通性。在美國，證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（NASDAQ）實行做市商制度，但全國市場、小額資本市場、公告板、粉單市場的交易活躍度依次遞減。這是由流通市值依次遞減決定的。在我國，“老三板”交易活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“新三板”，并非投資者對終止上市股票情有獨鐘，而是中關(guān)村科技園區(qū)掛牌股票的流通市值太小。若推出做市商制度，買賣肯定會便捷，但要有很活躍的交易也并不現(xiàn)實。如有非上市證券投資基金掛牌，那么，為避免修改《證券投資基金法》，可要求規(guī)模不低于二億元、基金份額持有人不少于一千人。投資者通過掛牌的非上市證券投資基金，間接持有掛牌股票或債券。這時，掛牌股票或債券的交易可能依舊不活躍，但掛牌的非上市證券投資基金卻會很活躍。由于分散投資，對非上市證券投資基金而言，單個掛牌股票或債券交易不活躍，并不要緊。只要非上市證券投資基金自身交易足夠活躍，柜臺交易的作用和場外交易市場的功能就可以得到更大的發(fā)揮。