趙錫軍:健全退市制度 堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰
2012-02-08   作者:常艷軍  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
 
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  受訪者:中國(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng) 趙錫軍
  采 訪:常艷軍

  上市和退市制度構(gòu)成了整個(gè)證券市場(chǎng)核心的制度。今年年初召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議明確指出,要健全退市制度,堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰,不斷提高上市公司質(zhì)量。全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議也提出,以優(yōu)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向,積極推進(jìn)退市制度改革,逐步形成市場(chǎng)化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。

  退市與否由投資者來(lái)選擇

  “優(yōu)勝劣汰,將有限的資源向優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行合理配置,是證券市場(chǎng)的重要功能。規(guī)范的退市制度是保證證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制最后完成的組成部分!敝袊(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示,現(xiàn)在管理部門(mén)提出要進(jìn)行退市制度改革,對(duì)于完善證券市場(chǎng)和發(fā)揮其優(yōu)勝劣汰的功能具有重要意義。從長(zhǎng)期上看,也能保護(hù)有健康投資理念的投資者。
  我國(guó)證券市場(chǎng)建立的時(shí)間還比較短,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,證券市場(chǎng)制度建設(shè)也在不斷進(jìn)行調(diào)整。但實(shí)際上,相關(guān)制度的調(diào)整與市場(chǎng)的發(fā)展并不同步。
  “相對(duì)而言,退市制度的變革要慢一些!壁w錫軍說(shuō),盡管在整個(gè)證券市場(chǎng)制度建設(shè)的過(guò)程中,對(duì)退市制度陸陸續(xù)續(xù)地有些安排,但這些安排都是非常被動(dòng)的。在趙錫軍看來(lái),現(xiàn)在的退市制度已經(jīng)落后于證券市場(chǎng)的發(fā)展。
  由于現(xiàn)行退市制度的退市程序比較復(fù)雜,退市周期較長(zhǎng),使得退市效率較低,存在上市公司通過(guò)各種手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市的現(xiàn)象,導(dǎo)致上市公司“停而不退”,由此引發(fā)了“殼資源”的炒作,以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為。
  “這不僅帶來(lái)了投資理念的混亂,不利于健康投資理念的形成,也阻礙了公平競(jìng)爭(zhēng)的良性循環(huán),使得資源得不到有效配置!壁w錫軍認(rèn)為,如果這一現(xiàn)象得不到遏制,那么最后“上市公司這個(gè)平臺(tái)就不能成為主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展、不斷謀求進(jìn)步的平臺(tái)”。
  對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)退市制度的規(guī)范,趙錫軍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)建立市場(chǎng)化機(jī)制,由投資者來(lái)選擇什么樣的上市公司要被淘汰出局。
  趙錫軍表示,有一點(diǎn)要注意,投資者擁有選擇權(quán)的同時(shí),應(yīng)該能夠獲取很明確的、透明的信息。他舉例說(shuō),比如在制度設(shè)計(jì)層面要明確,上市公司在哪些情況下會(huì)退市,達(dá)到什么程度、多久會(huì)退市。首先有一個(gè)定性的規(guī)定,同時(shí)有量化的指標(biāo),包括價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間標(biāo)準(zhǔn),“價(jià)格指標(biāo),能夠讓投資者得到警示;時(shí)間指標(biāo),則讓投資者有思考和選擇的時(shí)間!

  以創(chuàng)業(yè)板為試點(diǎn)逐步推進(jìn)

  2011年,證監(jiān)會(huì)推出了一系列的制度調(diào)整,其中包括退市制度建設(shè)。11月份,在借鑒主板、中小企業(yè)板和海外成熟市場(chǎng)退市制度經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,深圳證券交易所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》,表示將會(huì)在吸收有關(guān)意見(jiàn)與建議的基礎(chǔ)上對(duì)方案進(jìn)行進(jìn)一步修訂后正式對(duì)外發(fā)布。
  “這個(gè)征求意見(jiàn)稿的提出,實(shí)際上傳遞出一個(gè)信息,就是監(jiān)管層已經(jīng)開(kāi)始積極探索市場(chǎng)化退市制度的建設(shè),引導(dǎo)投資理念向更加健康的方向發(fā)展,提醒投資者要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),上市公司要更加關(guān)注自己的業(yè)績(jī),這代表了發(fā)展方向!壁w錫軍同時(shí)表示,“管理部門(mén)要建立一個(gè)規(guī)范的、參與各方都去遵守的退市制度,讓參與者更多達(dá)成共識(shí)是建立這個(gè)制度核心的工作。從廣泛征求意見(jiàn)到真正形成越來(lái)越具體化的制度,也是投資者理念不斷凝聚、達(dá)成一致的過(guò)程!
  他認(rèn)為,如果簡(jiǎn)單讓交易所或監(jiān)管部門(mén)設(shè)立一個(gè)門(mén)檻或指標(biāo)比較容易,但如果得不到市場(chǎng)的共識(shí),即便建立起一套制度也會(huì)有很大的爭(zhēng)議。
  而且建立市場(chǎng)化的退市制度不是一步就能到位的,從這么多年退市制度的變化來(lái)看也是在慢慢推進(jìn)。
  “退市制度的推進(jìn)步伐不能脫離當(dāng)時(shí)投資者和上市公司的認(rèn)識(shí)!壁w錫軍說(shuō),“一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)是我們的目標(biāo),在不同的市場(chǎng)上會(huì)有不同的制度規(guī)范。將來(lái)的退市制度應(yīng)該是一個(gè)市場(chǎng)化、多層次的體系!

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