2012年，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將集中體現(xiàn)，因此是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能否有效化解的關(guān)鍵年份。如果各地政府能超脫現(xiàn)有利益集團(tuán)束縛、敢于作為，應(yīng)該完全有能力化解風(fēng)險(xiǎn)，那么地方政府債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)ⅰ坝畜@無險(xiǎn)”。
　　按照審計(jì)署的公告，2011年至2012年剛好是我國(guó)地方政府債務(wù)集中到期的高峰時(shí)間段。去年我國(guó)地方政府債務(wù)到期額為26246.49億元，占全部債務(wù)總額的24.49%；今年我國(guó)地方政府債務(wù)到期額為18402.48億元，占全部債務(wù)總額的17.17%。由于企業(yè)年到期債務(wù)大部分將以再融資的方式周轉(zhuǎn)到今年，筆者預(yù)計(jì)2012年到期債務(wù)本金額或超過3萬億。
　　2005年后，隨著各地拍賣收入的快速增長(zhǎng)，地方政府的預(yù)算外收入由平穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為快速增長(zhǎng)。2010年，全國(guó)土地出讓金總額超過了2.9萬億，這筆預(yù)算外土地出讓收入，給了各地政府大把借錢的底氣。但是，看似規(guī)模龐大的土地出讓金，其實(shí)地方政府真正能自由支配的并不多。此外，地方政府通過土地出讓和補(bǔ)貼來支持“地方政府融資平臺(tái)”的能力，很大程度取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)。但房地產(chǎn)市場(chǎng)的土地購(gòu)置費(fèi)支出，在去年略微回落的基礎(chǔ)上，今年還將有較大幅度的回落已是大趨勢(shì)。而房地產(chǎn)價(jià)格也在進(jìn)入下降通道，2011年前11個(gè)月，全國(guó)130個(gè)城市所出讓宅地的樓面價(jià)相比2010年同期下調(diào)幅度為17.4%。另外，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)貸款占銀行體系貸款總額約20%，雖比美國(guó)低；但間接敞口較高，在五大行中，有30%至45%的貸款是由以房地產(chǎn)為主的抵押品擔(dān)保支持，房地產(chǎn)價(jià)格通過影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，會(huì)對(duì)2012年的信貸市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，也間接影響了地方政府融資平臺(tái)公司的融資能力。
　　與此同時(shí)，地方政府還面臨著保障房建設(shè)的政治任務(wù)。作為我國(guó)“十二五”期間改善民生的重要舉措，保障房項(xiàng)目已被中央政府列為對(duì)地方政府的重要考核內(nèi)容。但因?yàn)槭苜Y金約束，2011年10月底開工的保障房有三分之二處于“挖坑待建”狀態(tài)，地方政府的資金壓力可見一斑。
　　住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部的測(cè)算結(jié)果表明，2011年要完成的1000萬套保障性安居工程約需資金1.3萬億。其中，8000多億元通過社會(huì)機(jī)構(gòu)投入和保障對(duì)象及其所在企業(yè)籌集，5000多億將由中央政府和省級(jí)人民政府以及市縣政府通過aa各種渠道籌集。在政府必須保證保障房建設(shè)資金足額、及時(shí)撥付的情況下，額外的保障房建設(shè)資金流出，對(duì)地方政府債務(wù)正常周轉(zhuǎn)造成了很大沖擊。在原先設(shè)計(jì)的主要還款來源土地財(cái)政被中斷的情況下，地方政府債務(wù)的正常周轉(zhuǎn)必然受到影響。
　　照目前的情形看，2012年地方政府的保障房資金需求將超過2011年的5000億水平。作為政府籌資的最重要來源，2012年的土地拍賣收入將在2011年的基礎(chǔ)上，再下降到1.6萬億左右。如果沒有新的融資渠道，資金缺口或達(dá)5000億至10000億。如果土地出讓金的下降趨勢(shì)延續(xù)，2012年后地方政府債務(wù)還款壓力都將成倍放大，總體上每年政府籌資缺口將達(dá)10000億左右。
　　2010年我國(guó)全國(guó)財(cái)政收入83101.51億元，其中地方財(cái)政收入40613.04億元。2011年1月至10月，全國(guó)財(cái)政收入90851.68億元，同比增長(zhǎng)28.14%，全年已突破10萬億元。但由于我國(guó)財(cái)政支出在以更快的速度增長(zhǎng)，財(cái)政收入即使能保持當(dāng)前的25%以上的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，財(cái)政連年赤字的狀況并沒有改變。2012年，鑒于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為錯(cuò)綜復(fù)雜，在貨幣政策無法放松的情況下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將成為政策的主基調(diào)，財(cái)政盈余似乎也不可能出現(xiàn)。
　　在債務(wù)期限已定的情況下，2012年地方政府債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能否得到有效控制，筆者以為，取決于以下因素：
　　其一，土地拍賣收入的變動(dòng)情況。筆者預(yù)計(jì)，2012年全國(guó)土地拍賣收入將在2011年下降30%的基礎(chǔ)上，繼續(xù)下降，2012年全國(guó)土地拍賣收入或下降到1.4萬億元至1.8萬億元左右，最終能夠作為預(yù)算外收入進(jìn)入財(cái)政體系的可能將不到1萬億。
　　其二，信貸市場(chǎng)變動(dòng)情況。目前各地方政府債務(wù)主要來源于信貸，現(xiàn)有債務(wù)中來源于銀行貸款的比重為79.01%。可見，能否獲得后續(xù)貸款，決定了地方政府（部門及政府顯性和隱性擔(dān)保的平臺(tái)公司）的后續(xù)融資能力。
　　其三，國(guó)有資產(chǎn)改革進(jìn)展情況。加快國(guó)有資源的整合，比如各地國(guó)有企業(yè)的上市和重組，一方面可以增加地方政府的借債能力，另一方面可以讓地方政府獲得大量當(dāng)期變現(xiàn)資金。
　　綜上所述，2012年地方政府債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的重要原因，在于作為地方政府債務(wù)最重要的還款來源的土地拍賣收入下降。因此，2012年地方政府債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)壓力，關(guān)鍵看地方政府對(duì)其他資金來源的開辟情況。2012年信貸和貨幣增速將下降，但絕對(duì)規(guī)模仍將有較大增長(zhǎng)。在貨幣緊縮政策持續(xù)的情況下，2012年新增信貸仍能達(dá)7萬億左右，這意味著地方政府的新增借貸水平仍有可能增長(zhǎng)，進(jìn)而能順利化解債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的改革目標(biāo)，要求地方政府將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)向民營(yíng)資本開放，這也會(huì)使地方政府收回大量的資金。從規(guī)模上看，這不僅能彌補(bǔ)土地出讓收入的下降，而且足以覆蓋當(dāng)期新增加的債務(wù)償付資金需求。