中國外匯交易中心本月起正式開辦由直接交易做市商提供流動性的人民幣對日元直接交易，人民幣對日元匯率中間價由此前據當日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成，改為根據直接交易做市商報價形成，這不僅是人民幣匯率形成機制改革進一步完善和深化的又一重大舉措，而且是人民幣國際化道路上邁出又一大步。在近期國際外匯市場上日元匯率走強和人民幣對一攬子貨幣匯率保持平穩(wěn)的背景下，人民幣對日元的匯率交易表現(xiàn)較為合理并符合市場預期，這為未來人民幣對日元直接交易的長期平穩(wěn)開展打下了良好基礎。更重要的是，人民幣兌日元在上海和東京兩地直接交易，標志著人民幣對非美元主要貨幣的匯率開始建立一個具有代表性的在岸和離岸匯價參考，從而為將來更多貨幣直接與人民幣兌換或交易提供了絕好的示范。
在首個交易日，兩地市場人民幣兌日元匯率走勢穩(wěn)中有降。受隔夜國際外匯市場日元匯率大幅上揚等因素影響，日元兌人民幣匯率中間價為100日元對人民幣8.0686元，較前一交易日8.0293的中間價上漲393基點，中間價在5月31日和6月1日兩天上漲1082基點。即期交易方面，日元對人民幣即期匯價開盤于100日元兌人民幣8.1074元。當天上午，中國銀行作為首批人民幣對日元直接交易做市商，以做市商身份、會員銀行身份分別與瑞穗實業(yè)銀行(中國)、三聯(lián)東京日聯(lián)銀行(中國)成交當日首筆人民幣對日元交易。在經過全日震蕩攀升后，收報8.1298，較前一交易日8.0737的收盤價上漲561基點或0.69%。在東京外匯市場，首日交易開局良好。當地時間上午9時，三菱東京UFJ等日本三大銀行的開盤價顯示為1元人民幣兌12．33日元。當天上午的交易時段中，匯率基本在1元人民幣兌12.32日元－12.33日元之間小幅波動。預計，近期人民幣兌日元會繼續(xù)維持穩(wěn)中有降走勢。
不過，我們還需從更深層次和更寬的視野來透析人民幣對日元直接交易所產生的影響。
首先，日本為了復興本國長期萎靡的經濟，從去年開始，就推出“酷日本”戰(zhàn)略，努力利用其文化產業(yè)來創(chuàng)造收入，包括在外國城市中建造類似東京時尚區(qū)的“日本城”，為其本土文化產業(yè)尋找新的海外市場。更重要的是，日本正在千方百計促進出口增長。因為幾十年來，出口一直是日本經濟增長的主要驅動力。如今，為重振日本經濟，日本政府會再度拿出促進出口這個“殺手锏”。去年日本東北部的大地震、大海嘯傷及日本的重要產業(yè)，眾多日本企業(yè)遭受重創(chuàng)。在中日兩國互為重要經貿合作伙伴的條件下，為促進日本對中國的出口增長，日本當然不希望日元大幅升值，而是希望人民幣升值，以此改善日本的貿易條件，解決其經濟復蘇與高失業(yè)率問題。但現(xiàn)實情況是，今年3月下旬至今，日元兌人民幣持續(xù)升值，幅度已達5.51%；日本經濟復蘇仍面臨困境，而中國經濟增速雖然放緩但仍處于平穩(wěn)較快發(fā)展區(qū)間；還有，日本通貨緊縮嚴重，而中國的通脹壓力已大大緩解。所以，為避免日元大幅升值，日本央行或會對匯市采取拋售日元買入人民幣的干預措施。從技術操作層面上看，抑制日元升值要比阻止日元貶值容易實現(xiàn)，因為前者不會像后者那樣面臨外匯儲備可能枯竭的困境。當前日本較低的通脹水平更是放開了日本央行干預日元匯率的手腳。因此，眼下日元兌人民幣節(jié)節(jié)高升，必然會引發(fā)日本銀行的干預。這樣一來，或會形成人民幣升值壓力。而東京離岸市場與上海在岸市場的匯價聯(lián)動，或會形成在岸市場人民幣升值。這一現(xiàn)象需引起管理層高度重視，以防范人民幣兌日元匯率風險。
其次，在人民幣對日元直接交易后，人民幣與日元以及美元之間的相互自由兌換格局就已形成。從日元近些年的發(fā)展情況來看，它在外匯市場中充當的主要角色是“套息交易”。由于日本是長期的貿易順差國，而且長期實行超低利率，這就造成日元成了國際投資者主要的借貸貨幣，即國際投資者往往會借入成本低廉的日元，轉而投向其他高收益貨幣資產，從中賺取差價。一旦風險因素增加導致波動加劇，套息交易者會立馬拋售高收益貨幣、購進日元平倉，結果日元需求大增進而升值。也正是由于這個原因，日元的漲跌往往與日本經濟基本面關系不大，但卻與套利資金緊緊聯(lián)系在一起。而且，作為套息貨幣，日元的波動性可能會很大，甚至有時令人難以捉摸，再加上剛剛開放的人民幣兌日元的交易市場恐很難提供足夠的流動性，這就很有可能會造成人民幣兌日元之間的匯率一定程度上偏離合理水平，從而形成所謂“匯率超調”。
再次，人民幣、日元以及美元之間的相互自由兌換格局，對于未來中、日、美經貿活動也影響深遠。由于中日經濟結構具有一定的互補性，兩國保持穩(wěn)定的貿易合作關系，使得中日兩國在處理對美國經濟關系方面，都具有較為有利的活動空間。而美日相互間經濟關系依存度較高，美日兩國任何一方經濟衰退，都不可避免給另一方帶來不利影響，甚至對中國經濟發(fā)展產生制約。美日兩國國家經濟利益取向，在中國這個潛在大市場上，存在著利益競爭關系。所以，中日經濟關系的發(fā)展，不可避免受到美國因素的制約，形成互動關系。有鑒于此，從三國經貿便利化視角看，在處理人民幣與日元匯率關系的同時，人民幣與美元匯率乃至日元與美元匯率關系都是必須要關注的重要問題。