建立優(yōu)先股制度實現(xiàn)多贏
2012-09-21   作者:皮海洲  來源:經(jīng)濟參考報
 
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  皮海洲

  由央行、證監(jiān)會等5家金融監(jiān)管機構(gòu)近日發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》對證券市場在“十二五”期間的發(fā)展也作出了安排。就證券市場而言,“十二五”規(guī)劃的最大亮點非“探索建立優(yōu)先股制度”莫屬。畢竟“探索建立優(yōu)先股制度”的提法是首次亮相,因此也格外引人關(guān)注。
  在境外成熟的股市里,優(yōu)先股是普遍存在的。A股市場起步較晚,發(fā)展并不成熟,所以A股市場的股份設(shè)置只有單一的普通股。即便是原來的非流通股,經(jīng)過股改后也都轉(zhuǎn)換成了可流通的普通股。但這明顯給A股市場帶來了較大的負面影響。因此,探索建立優(yōu)先股制度,對于A股市場來說是一個正確的決定。
  就目前的A股市場來說,建立優(yōu)先股制度很有必要,它甚至有可能開啟A股市場的多贏局面。
  回顧近年來的A股市場走勢,總體表現(xiàn)為一種步步走低的格局。究其原因是多方面的,但其中一個很重要的原因就是大小非套現(xiàn)加劇了市場的失血。而就當下來說,創(chuàng)業(yè)板將從下月開始迎來大非解禁,這又讓市場感受到巨大的套現(xiàn)壓力。而如果能夠建立優(yōu)先股制度,將大股東持股的一部分,以及戰(zhàn)略投資者的持股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,這顯然有利于減輕大小非套現(xiàn)帶給市場的壓力。因此,著眼于未來,目前建立優(yōu)先股制度,對于A股市場顯然是亡羊補牢猶未為晚,有利于減輕未來上市公司大小非的套現(xiàn)壓力。
  不僅如此,建立優(yōu)先股制度也有利于上市公司再融資。雖然上市公司再融資給股市帶來了很大的壓力,但這種壓力又反作用于上市公司再融資,使上市公司再融資一再陷入困境。如西安飲食甚至四度降低增發(fā)價格,這足見股市低迷時上市公司再融資的困難。但發(fā)行優(yōu)先股就不受此困擾。因為優(yōu)先股是不流通的,定價相對偏低,并不受二級市場股價影響。如2008年金融危機鼎盛時,高盛也成功地向巴菲特發(fā)行了50億美元的優(yōu)先股。
  而且,建立優(yōu)先股制度也能滿足不同喜好的投資者需求。因為優(yōu)先股可以確保投資者獲得一份穩(wěn)定的股息收入。因此,它是那些厭惡風險的投資者的投資首選。實際上,在巴菲特的投資中,優(yōu)先股就是其重要的投資選擇之一,這可以確保其獲得一筆穩(wěn)定的投資收益。因此,一旦A股市場真的能夠建立優(yōu)先股制度,那么養(yǎng)老金入市就有了理想的投資品種。養(yǎng)老金入市通道有望因此打開。
  除此之外,建立優(yōu)先股制度也有利于保護公眾股股東的利益。一方面作為新上市公司,可以將控股股東持股的一部分轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,這樣公眾投資者就可以減少為大非買單了。而且由于優(yōu)先股沒有表決權(quán),這就增加了公眾投資者表決的權(quán)重,有利于保護公眾股股東的表決權(quán)。另一方面,上市公司新發(fā)優(yōu)先股,并不增加二級市場的流通份額,并不會對二級市場產(chǎn)生沖擊。相反優(yōu)先股融資一樣有利于公司的發(fā)展,這對于二級市場將構(gòu)成正面的影響。

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