滬深股市分紅約束機(jī)制還要等多久
2012-12-06   作者:李允峰(山東高校教師)  來(lái)源:上海證券報(bào)
 
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  中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站日前刊登的《2011年度中國(guó)上市公司投資者保護(hù)狀況評(píng)價(jià)報(bào)告》顯示,截至目前,仍有近半數(shù)滬深上市公司的公司章程對(duì)現(xiàn)金分紅比例沒(méi)有約定,或僅對(duì)現(xiàn)金分紅比例作原則性描述,致使上市公司在實(shí)施現(xiàn)金分紅方面仍有較大的隨意性。
  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)本周一發(fā)布數(shù)據(jù),11月,中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)(非制造業(yè)PMI)為55.6%,比上月略升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,非制造業(yè)新訂單指數(shù)為53.2%,比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)滬深股市的持續(xù)低迷表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好大相徑庭的怪狀,很多專家和學(xué)者一直苦苦尋找原因,可惜在諸多分析中,少見(jiàn)甚至不見(jiàn)對(duì)上市公司分紅比例過(guò)低這個(gè)老大難問(wèn)題的追溯。
  筆者認(rèn)定,滬深股市回報(bào)率不足,是造成行情低迷最為重要的原因之一,而回報(bào)率最終要體現(xiàn)到上市公司的分紅上。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,在滬深市場(chǎng),大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金分紅情況是一年分一年不分,或是今年每股分一元,明年每股分一角。投資者經(jīng)常面臨著兩個(gè)疑問(wèn):一是不知道哪家上市公司會(huì)現(xiàn)金分紅;二是就算知道哪家公司派發(fā)現(xiàn)金股利,也不知道要分多少錢。因此,投資者每年只能等著上市公司在公布年報(bào)或半年報(bào)時(shí),才能知道其分紅方案。這使得投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)無(wú)所適從,只能追逐資本利得。
  盡管行情不振,但一些分紅預(yù)期較好的上市公司卻總能得到投資者的追捧,這些公司一般都是業(yè)績(jī)優(yōu)秀的大藍(lán)籌股,如中國(guó)建筑、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)化學(xué)等等?梢(jiàn),分紅對(duì)于提升投資者的投資信心而言是至關(guān)重要的,筆者為此提議,管理層在今年的公司財(cái)報(bào)披露前夕出臺(tái)一些約束上市公司分紅的措施,并由此逐漸建立起督促上市公司積極分紅的機(jī)制。
  首先,增強(qiáng)上市公司分紅意識(shí),鼓勵(lì)上市公司發(fā)布明確的分紅比例指標(biāo),提高對(duì)投資者回報(bào)。國(guó)內(nèi)一些上市公司治理不太規(guī)范,一股獨(dú)大造成了大股東在決策權(quán)上占有天然優(yōu)勢(shì)。在無(wú)人約束情況下,自然不會(huì)去考慮回報(bào)投資者,分紅比例過(guò)低或者僅僅是拿分紅來(lái)做表演秀也就毫不奇怪了。要改變上市公司吝于分紅的現(xiàn)狀,增強(qiáng)分紅意識(shí),需要逐步規(guī)范上市公司的治理結(jié)構(gòu),具體的改進(jìn)措施有很多,比如引導(dǎo)上市公司制定科學(xué)、透明、規(guī)范的股東回報(bào)計(jì)劃和分紅政策;再比如健全董事會(huì)投票決策機(jī)制,確保獨(dú)立董事的客觀和獨(dú)立性;設(shè)法讓中小投資者在分紅政策上有發(fā)言權(quán)和投票權(quán)等等。
  其次,規(guī)范分紅信息披露,加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)分紅決策的監(jiān)管。國(guó)外不少證券市場(chǎng)實(shí)行按季度分紅的制度,分紅比例和分紅政策比較透明,這一點(diǎn)非常值得滬深上市公司學(xué)習(xí)借鑒。由于一些公司不分紅,或者分紅很少,而對(duì)留存收益的使用也沒(méi)有具體闡述,對(duì)現(xiàn)金分紅決策過(guò)程、執(zhí)行情況也并未給予披露,這種上市公司信息披露的不規(guī)范和重大缺失,在一定程度上直接影響到了上市公司股利政策的制定,致使中小投資者對(duì)上市公司的約束和監(jiān)督作用根本無(wú)從談起。郭樹清主席上任后實(shí)施的新股上市前要明確披露利潤(rùn)分配的政策,是非常到位的,如果能把這一要求擴(kuò)大到對(duì)所有的滬深上市公司,必然會(huì)大大促進(jìn)分紅決策的監(jiān)管。
  還有,建立分紅約束機(jī)制,可以讓市場(chǎng)樹立價(jià)值投資理念,避免股市長(zhǎng)期低迷。巴菲特先生在今年的“致投資者公開信”中,有兩個(gè)詞語(yǔ)不斷地重復(fù)出現(xiàn),那就是利潤(rùn)和分紅。在巴菲特所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念中,投資股票的根本目的就是能獲得豐厚的分紅,持續(xù)的分紅必須有利潤(rùn)作保證,而良好的盈利能力又來(lái)自于優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力。因此,持續(xù)不斷的分紅能提升投資者建立價(jià)值投資理念。唯有全面提升上市公司的整體分紅回報(bào)水平,才能激發(fā)投資信心,滬深股市才有望向價(jià)值市場(chǎng)靠攏。
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