到底是什么讓全球量化寬松的底線一次次被突破？巨大的債務(wù)壓力直接威脅著高負(fù)債國家的融資能力，當(dāng)財政政策嚴(yán)重受限，用貨幣政策替代財政政策已成為以美國為代表的發(fā)達(dá)國家普遍采用的模式。
在全球金融危機爆發(fā)五年之后，美國經(jīng)濟依舊脆弱。去年四季度GDP出現(xiàn)0.1%的萎縮，并創(chuàng)下2009年最差表現(xiàn)，正印證了美國真正走向復(fù)蘇并啟動新的增長之路依然十分艱難。
當(dāng)前，美國經(jīng)濟最大的風(fēng)險還來自于“財政懸崖”的不確定性，盡管延后解決期限兩個月，但“自動減赤機制”以及兩黨討價還價還將增加問題的解決難度。在經(jīng)濟陷入停滯的境況下，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持每月400億美元MBS和450億美元長期國債的資產(chǎn)購買計劃規(guī)模，并將在失業(yè)率跌至6.5%、通脹率不超過2.5%的情況下維持超低利率政策。
在資產(chǎn)負(fù)債表式衰退大背景下，政策刺激只是“緩兵之計”，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機所帶來的巨大阻力。美聯(lián)儲長期低利率將增加新興經(jīng)濟體貨幣政策的難度，其弱勢貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國間匯率的競爭性貶值，爆發(fā)全球“貨幣戰(zhàn)爭”的風(fēng)險非常大。
同時，發(fā)達(dá)國家的量化寬松大潮進(jìn)一步推動新興經(jīng)濟體通貨膨脹的趨勢性回升。現(xiàn)在，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)飆升至3萬億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴大，隨著歐債危機的逐步緩解，全球的風(fēng)險資產(chǎn)就可能受到刺激，流動性流向大宗商品和新興市場，從而加劇未來全球通脹風(fēng)險。
量化寬松無法對沖債務(wù)“去杠桿化”，更不是讓美國真正走向復(fù)蘇的正確出路。如果美國不從根本上改變債務(wù)依賴型增長模式，調(diào)整財政收支結(jié)構(gòu)，美國經(jīng)濟乃至全球?qū)榇烁冻龈映林氐拇鷥r。