貨幣超發(fā),你感受到了嗎?
2013-02-01   作者:王濤 黃健  來源:上海證券報
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  “不買房這一年又白干了”“現(xiàn)在錢真是不當錢用,連進個菜市場沒有百八十元都出不來”,這類感嘆在百姓日常生活中不絕于耳。
 。玻埃保材辏保苍履,我國廣義貨幣(M2)余額逼近百萬億元大關,全年GDP達到51.93萬億元,中國M2與GDP的比例再度創(chuàng)下歷史新高,達到1.88倍,這使得“貨幣超發(fā)論”再度成為當前人們議論的焦點。

  貨幣增速過快催生資產(chǎn)泡沫

  在上海一家事業(yè)單位供職的高華2007年初在上海九亭奧林匹克花園小區(qū)看中一套76萬元的期房,但由于一些原因,他并未出手。時隔三年,經(jīng)歷過無數(shù)次看房,2009年底他終于出手了,但價格卻翻了一番,最后成交價為146萬元。
  “同一套房子,真沒想到轉了一圈還是買回來了,不僅房價漲了一倍,還搭了三年的房租!备呷A無奈地說。不過,他并未過于沮喪,因為這個價格在2009年底已經(jīng)算是上海的價格洼地了,現(xiàn)在這套房子在他手里又漲了三四十萬元。
  “貨幣增速過快——形成通脹預期——老百姓規(guī)避通脹——購買資產(chǎn)——形成泡沫”,這已經(jīng)成為貨幣擴張影響的基本路徑。如果把這個鏈條繼續(xù)延伸,資產(chǎn)泡沫一方面推動資金脫離實體進入虛擬經(jīng)濟,造成產(chǎn)業(yè)空心化,另一方面泡沫破裂的可能又時刻威脅著經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。但無論如何,在貨幣供應的高速增長下,同樣數(shù)額錢的價值被攤薄了,卻是不容爭議的事實。
  根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù),截至2012年末,中國M2余額達到人民幣97.42萬億元。這一數(shù)字接近全球貨幣供應總量的四分之一,是美國的1.5倍。
  2009年—2011年是國際金融危機影響最為深重的時期,這一時期也正是中國M2投放量迅速膨脹的階段,增速保持在20%左右的高位,全球新增的M2中,人民幣貢獻了48%,而隨之而來的是2010年前后面臨的流動性泛濫,資產(chǎn)價格飆升,不僅僅是樓市、股市,甚至藝術品市場、另類理財?shù)雀鞣N資產(chǎn)和概念都出現(xiàn)泡沫化傾向。

  貨幣有沒有超發(fā)?

  我國究竟存不存在貨幣超發(fā)?衡量貨幣是否超發(fā)的標準究竟是什么?“蒜你狠”“豆你玩”“糖高宗”……近年來一系列流行詞似乎為貨幣超發(fā)作了一個注腳。
  “判斷貨幣是否超發(fā)實際上一個可靠的指標是看物價是否穩(wěn)定。”上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示,從通脹角度來看,近十年來,中國還是存在著階段性的“貨幣超發(fā)”。這兩次“貨幣超發(fā)”分別發(fā)生在2007年-2008年和2011年,兩階段CPI的同比增速均超過5%。
  中國人民銀行行長周小川去年底在一次演講中,對2008年為應對國際金融危機超發(fā)貨幣的解釋稱:中國需要在最短時間內恢復經(jīng)濟,于是采取適當寬松的貨幣政策,但“吃藥肯定有一點副作用”,如果當時退出政策再快一點效果可能更好。
  不過,單純通過M2的絕對值和M2與GDP的比值來評判貨幣有沒有超發(fā)并不科學。在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來,中國M2與GDP比值較高由來已久,并不是2009年之后才出現(xiàn)的現(xiàn)象,造成這一比例較高的原因,一方面與中國的貨幣化進程相關,以往很多非市場交易的產(chǎn)品開始進入市場,自然需要更多的貨幣;另一方面是與我國的社會融資結構相關,社會融資結構中大部分的融資來自銀行,M2必然很高。
  交通銀行金融研究中心高級研究員鄂永健也認為,和其他發(fā)達經(jīng)濟體相比,中國社會融資結構中信貸占比較高,間接融資比例較低,而信貸本身具有貨幣創(chuàng)造的功能,這也是導致中國貨幣余額較高最主要的原因。

  百姓有沒有辦法?

  北京的姚先生在接受記者采訪時表示,2008年剛畢業(yè)時候,每月收入只有5000元,但年底還可以省下2萬元,現(xiàn)在雖然月入過萬元了,但年底卻囊中羞澀!埃玻埃埃改晡以诒本┒h(huán)邊上租的一套房子的房租是1400元,而現(xiàn)在同樣面積的房子在南四環(huán)邊上也要2700元!
  面對通脹預期,老百姓怎么辦?如何保衛(wèi)自己的財產(chǎn)不受侵蝕?一時間黃金、房屋、大宗商品、理財產(chǎn)品等,都成為老百姓追逐的抗通脹“利器”。
  奚君羊認為,黃金、白銀以及其他的投資,長期看是否能夠戰(zhàn)勝通脹,缺乏理論上的支撐,而且它們的價格波動幅度過大,很難用一套指標去評判價格高低。
  真正帶來通脹風險的主要是看M2余額的增速,巨額的貨幣存量未來是否會形成比較大的通脹,取決于未來施行什么樣的宏觀政策,只要未來增量不失控,物價上還是會比較安全。讓老百姓稍微心安的是,這一增速已經(jīng)開始回調。
  鄂永健表示,一般而言貨幣增速會比GDP增速與通脹率之和略高,而我國14%的貨幣增長目標已經(jīng)回到比較合理的增長范圍,另一方面我國的直接融資的發(fā)展呈現(xiàn)好的趨勢。
  老百姓對資產(chǎn)越來越敏感,要讓老百姓安心,需要給他們一個穩(wěn)定的預期。魯政委認為,央行要為物價穩(wěn)定建立一個恰當?shù)谋U蠙C制,否則老百姓任何的資產(chǎn)配置都是徒勞的,“傾巢之下豈有完卵”。

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