二十國集團(tuán)(G20)財長和央行行長會議日前在莫斯科閉幕。對于各界廣泛關(guān)注的“匯率戰(zhàn)爭”問題，會后聯(lián)合公報稱，各國要推進(jìn)市場決定的匯率體制，堅決抵制競爭性貶值，反對各種形式的保護(hù)主義。筆者認(rèn)為，通過競爭性貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)或弄巧成拙。
通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)是凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論的核心觀點。面對20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條局面，凱恩斯主張政府采用擴張性的經(jīng)濟(jì)政策，擴大政府開支，實行財政赤字，加大貨幣發(fā)行量，以增加貨幣供給來擴大投資，刺激經(jīng)濟(jì)，解決就業(yè)問題。該理論對解決當(dāng)時經(jīng)濟(jì)蕭條“開了一副很有效的藥方”。但該理論的缺陷在于，把復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)問題簡單地歸結(jié)于一個因素，就是貨幣的發(fā)行量，從而排除了影響經(jīng)濟(jì)的其他多種因素，這使其理論只能在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境約束下才能發(fā)揮效用，不可作為長期政府經(jīng)濟(jì)決策的理論依據(jù)。
回歸到現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中來。2008年金融危機，將歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體拉入衰退的“泥潭”。為應(yīng)對危機，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行連續(xù)采取價格寬松和量化寬松的貨幣政策，向市場增加貨幣供應(yīng)量，試圖通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)，這是凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論在新形勢下的具體實踐。但其結(jié)果是，經(jīng)濟(jì)增長并未有多大改觀，失業(yè)率也并未有多少下降，而流動性泛濫卻通過資本外流進(jìn)入新興市場經(jīng)濟(jì)體，從而引發(fā)新興市場經(jīng)濟(jì)體價格上漲，并面臨沉重的通貨膨脹壓力。
令人不解的是，明知通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)這條路會越走越窄，但截至目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行仍在硬著頭皮往前走，表現(xiàn)最突出的就是日本央行。今年1月22日，日本央行在結(jié)束貨幣政策會議后宣布了進(jìn)一步貨幣寬松措施，提高通脹目標(biāo)至2%，以擺脫長期通縮壓力，安倍就任新首相后的“第一把火”就燒向日本經(jīng)濟(jì)，日本央行也宣布進(jìn)一步貨幣寬松的宏大方案。這些政策的推出，或想讓日本經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“二次騰飛”。日本央行表示，從2014年起“無期限”地進(jìn)行101萬億日元(1.13萬億美元)的資產(chǎn)購買計劃，預(yù)計2014年再增加10萬億日元。同時，日本央行還決定繼續(xù)將銀行間隔夜拆借利率維持在0-0.1%的實質(zhì)零利率水平。日本央行的最新舉措似乎通過政策改變，發(fā)出將采取各種舉措提振疲弱經(jīng)濟(jì)的信號。
對于歐美而言，似乎已有悔改之意，也就是刺激經(jīng)濟(jì)不能單純靠貨幣貶值。先看歐洲央行。六個月前，歐洲央行行長德拉吉不顧德國央行的反對，強行通過了主權(quán)債務(wù)收購計劃，這是典型的量化寬松貨幣政策舉措，換言之是弱勢貨幣政策�？墒�，迄今為止歐洲央行幾乎沒有購買什么債券，也沒有對利率作出任何調(diào)整。1月10日，歐洲央行宣布，依然維持0.75%的基準(zhǔn)利率不變。與此同時，歐元對美元匯率上漲10%，對日元匯率上漲25%。相比較而言，歐洲央行實際是在執(zhí)行著強勢貨幣政策。再看美聯(lián)儲。今年1月3日美聯(lián)儲發(fā)布的2012年12月份貨幣政策制定會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲理事稱其很可能將在今年終止QE，原因是其對金融穩(wěn)定性或美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模感到擔(dān)心。美聯(lián)儲正在考慮QE政策對全球以及對自身經(jīng)濟(jì)造成的影響，而且要視情況盡快實施退出政策。
如果從本質(zhì)上尋求刺激發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的路徑，需要從需求、供給、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及結(jié)構(gòu)性改革等多方面入手。
就歐洲而言，歐盟各成員國尤其是歐元區(qū)各成員國應(yīng)堅決推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，增加競爭，降低高失業(yè)率；要繼續(xù)財政改革，通過減少政府支出而非增稅來減少赤字，呼吁各國讓渡財政權(quán)力，建立歐洲財政聯(lián)盟；要在削減公共支出的同時，鼓勵私營部門加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。歐洲央行也應(yīng)在貨幣政策選擇方面將著力點集中在經(jīng)濟(jì)增長上。
美國方面，短期內(nèi)需要美聯(lián)儲在貨幣政策方面向房地產(chǎn)業(yè)傾斜，以增加房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款需求和銀行貸款供給。而中長期內(nèi)，應(yīng)以重振美國制造業(yè)為依托發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)。可以說，當(dāng)下美國政府已深刻認(rèn)識到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng)新高地在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持設(shè)立全美制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)和加強高等工科類院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機結(jié)合，唯有此才是振興美國實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，也才能讓美國財政徹底改變目前“捉襟見肘”以及“債務(wù)上限”連連突破的現(xiàn)狀，從而真正走上良性循環(huán)的軌道。
日本方面，應(yīng)認(rèn)真審視以量化寬松、日元貶值為特征的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”對于擺脫通縮產(chǎn)生的正負(fù)效應(yīng)，審慎推出所謂的貨幣寬松、擴大財政支出和刺激經(jīng)濟(jì)增長的計劃。應(yīng)堅持走“產(chǎn)業(yè)投資立國”的創(chuàng)新道路，動用大規(guī)模財政來吸引民間投資，在民間投資活動的帶動下實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。還要考慮如何充分發(fā)揮財團(tuán)機制的企業(yè)優(yōu)勢，克服該機制的“組團(tuán)式衰落”，以綜合性的財團(tuán)作為依托，在全球建立自己的網(wǎng)絡(luò)，從而擔(dān)負(fù)起日本對外貿(mào)易、海外投資的重?fù)?dān)，擺脫當(dāng)下的“日本式困境”，方能實現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)的“二次騰飛”。