2月上旬以來(lái)，有的銀行股回落達(dá)15％左右，遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤的調(diào)整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。假如銀行股暴露出強(qiáng)烈的再融資需求，勢(shì)必給其股價(jià)帶來(lái)負(fù)面影響。人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢。
　　摩根大通近日發(fā)布研究報(bào)告，將中國(guó)股票評(píng)級(jí)降為“減持”，并且建議購(gòu)買看空中國(guó)四大銀行的衍生品。所幸的是，該報(bào)告的唱空沒能沖擊A股市場(chǎng)，大盤及銀行股均連續(xù)兩個(gè)交易日反彈。3月20日，領(lǐng)漲的中信銀行漲停，多個(gè)銀行股漲幅超過(guò)5％，四大國(guó)有銀行股均漲幅超過(guò)2％。
　　看到境外投行的唱空，不少投資者想到了“陰謀論”。從以往的情況來(lái)看，出現(xiàn)過(guò)境外投行左手發(fā)報(bào)告唱空、右手買入增持的例子。民生銀行去年8月下旬發(fā)布盈利增長(zhǎng)36．89％的半年報(bào)業(yè)績(jī)，就曾遭遇境外投行集體“唱空”。
　　瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽(yù)等紛紛發(fā)布唱空?qǐng)?bào)告或下調(diào)評(píng)級(jí)，把一年前被高管稱作“利潤(rùn)高得都不好意思公布”的民生銀行，指責(zé)為“盈利見頂、凈息差受壓、資產(chǎn)質(zhì)量轉(zhuǎn)差”。更為蹊蹺的是，摩根士丹利唱空之后，在9月上旬6次增持了民生銀行H股。
　　回頭再看，民生銀行股價(jià)的低點(diǎn)恰恰出現(xiàn)于去年半年報(bào)披露之后，在9月5日創(chuàng)出5．39元的全年低點(diǎn)。到今年2月6日最高11．91元，民生銀行累計(jì)漲幅達(dá)120．96％。當(dāng)時(shí)聽信境外投行唱空的投資者，錯(cuò)失了熊市中難得的“大黑馬”。
　　對(duì)于境外投行的唱空，不該將其簡(jiǎn)單作為反向指標(biāo)，而是應(yīng)該立足基本面作出判斷。境外投行去年唱空民生銀行未得逞的重要原因是銀行股低估值，即便民生銀行目前的市盈率也只有8倍左右。民生銀行的暴漲及整個(gè)銀行板塊的反彈，不是緣于盈利預(yù)期的刺激，而是主要以估值修復(fù)作為動(dòng)力。境外投行唱空銀行股的最大錯(cuò)誤，正如招商證券這次反駁摩根大通觀點(diǎn)所指出的，“做空一個(gè)PE（市盈率）在6倍以下的行業(yè)不合常理”。
　　不可否認(rèn)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的盈利增速不再樂觀。交通銀行金融研究中心的報(bào)告指出，預(yù)計(jì)上市銀行2012年的凈利潤(rùn)增速約為17．2％，大大低于2011年29．18％增速。而隨著2013年銀行業(yè)景氣度的繼續(xù)下行，上市銀行在2013年凈利潤(rùn)增速將進(jìn)一步回落至個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)為7％至8％左右。盡管這樣的預(yù)測(cè)揭示了銀行股的軟肋，但對(duì)其強(qiáng)勢(shì)反彈不構(gòu)成致命傷。
　　其一，盈利增速下降是早有預(yù)期的，并非投資者在銀行股上漲后的“恍然大悟”。
　　其二，銀行股盈利由高增長(zhǎng)變?yōu)榉�(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)目前的股價(jià)仍構(gòu)成支撐。只要業(yè)績(jī)不出現(xiàn)大幅倒退，就意味著股價(jià)不存在泡沫。
　　其三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長(zhǎng)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)心未來(lái)二三年的銀行股業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，內(nèi)地銀行展望為穩(wěn)定，相信風(fēng)險(xiǎn)程度仍屬可控，并維持今年對(duì)內(nèi)地銀行的展望評(píng)級(jí)為“穩(wěn)定”。
　　其四，A股市場(chǎng)致力于引入各類長(zhǎng)期資金，銀行股系“具備罕見投資價(jià)值”的藍(lán)籌股，受到新入市資金的青睞。
　　當(dāng)然，過(guò)去幾個(gè)月成為“香餑餑”的銀行股，出現(xiàn)一定的市場(chǎng)分歧并不意外。2月上旬以來(lái)，有的銀行股回落達(dá)15％左右，遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤的調(diào)整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。一方面，不少銀行股進(jìn)一步上漲面臨較大的解套盤壓力，且短期獲利盤不少，有待更多新資金的“增援”。另一方面，再融資隱憂仍有沖擊銀行股的可能。民生銀行2月上旬的見頂回調(diào)，與其公布200億元的可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃有一定關(guān)系。
　　本輪銀行股的反彈，得益于銀監(jiān)會(huì)2012年12月下發(fā)《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新指導(dǎo)意見》和《實(shí)施新資本辦法過(guò)渡性安排》，被認(rèn)為由此緩解了銀行股的再融資壓力。假如銀行股暴露出強(qiáng)烈的再融資需求，勢(shì)必給其股價(jià)帶來(lái)負(fù)面影響。從這一點(diǎn)上說(shuō)，人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢。