央行最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，央行口徑外匯占款達240184.99億元，1月新增3515.06億元，創(chuàng)2011年4月以來月度央行口徑外匯占款增量的新高。
　　外匯占款是央行及商業(yè)銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。在統(tǒng)計口徑上分為央行外匯占款及央行與金融機構全口徑外匯占款。值得注意的是，1月央行口徑外匯占款增量與全口徑外匯占款增量相差巨大。此前披露的數(shù)據(jù)顯示，1月全口徑外匯占款新增6837億元，當月央行口徑外匯占款增量占全口徑外匯占款增量的比例僅為51%，這在以往較為少見。
　　一般而言，外匯占款可作為衡量海外資本進出的指標。有分析認為，1月央行的“半結匯”行為，一方面體現(xiàn)出央行控制市場資金、維持流動性合理水平的意圖；另一方面，也有“拆招”美元升值、維持人民幣匯率穩(wěn)定之意。央行不完全結匯的最終目的，是有意抑制美元升值速度，緩解資本流出的壓力。
　　在筆者看來，外匯占款激增與我國經(jīng)濟逐步回穩(wěn)有莫大關聯(lián)。外匯占款數(shù)據(jù)變化的更大意義就在于，國際資本市場對中國經(jīng)濟增長和人民幣升值的預期。近日出口、投資等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集發(fā)布，2月出口增速同比增長21.8%，連續(xù)3個月保持兩位數(shù)增長，投資繼續(xù)提速，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比去年全年提高6.6個百分點。這都在傳遞中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢明朗的積極信號。這在一定程度上推動了流動性需求的回升。
　　此外，熱錢回流也在很大程度上刺激了短期資本的加速流入。此前，商務部數(shù)據(jù)顯示，1月貿(mào)易順差為291.5億美元(合人民幣1832.1億)，實際外商直接投資(FDI)為92.7億美元(合人民幣約580億元)�？鄢�掉這兩項，剩下的4424.6億元可能就是國際熱錢流入對外匯占款的“貢獻”了。
　　對于外匯占款增長，央行行長周小川在“兩會”期間給出了更為專業(yè)的解釋：外匯占款的變化涉及資本流動，特別在西方經(jīng)濟情況還具有很大的不確定性時，美國的債務問題、歐洲的主權債務問題，都會導致國際市場情緒波動增大，因此國際資本的流動也會比較大。他同時也指出，資產(chǎn)擺布也是導致外匯占款變化的重要原因，金融機構、企業(yè)和家庭對于外匯和人民幣的偏好，會導致外匯市場的變化，進而影響外匯占款。所以需要將外匯占款變化對貨幣政策影響的觀察期放長，不能僅憑一個月的數(shù)據(jù)就下結論。
　　需要警惕的是，美聯(lián)儲主席伯南克近期暗示，貨幣貶值并非提振經(jīng)濟增長并擺脫當前經(jīng)濟低迷而祭出各項政策的基石，而是必然的結果，這意味著全球第三輪“貨幣大寬松”已蓄勢待發(fā)，子彈上了膛。綜合近期各國央行的議息會議記錄，歐洲、英國、日本、加拿大、巴西、澳洲等國家和地區(qū)的央行等不約而同地維持寬松貨幣政策不變。歐美的“寬貨幣”組合將加劇資本流入包括中國在內(nèi)的新興市場。而中國的“寬財政、穩(wěn)貨幣”政策則使得國內(nèi)利率處在相對較高水平，加劇了追逐利差的資金流入的壓力。而巨額流動性必然會造成資產(chǎn)價格的上漲。
　　所以，外匯占款的激增正在悄然改變著央行貨幣調(diào)控力度。春節(jié)之后，央行通過正回購操作累計凈回籠10110億元。不過，在筆者看來，雖然央行加大了資金回籠力度，但并不能說明貨幣政策已轉(zhuǎn)向。因為外匯占款增長導致央行需要向市場投放比較多的流動性，為了保持流動性的松緊適度，央行就必須要采取一定的政策措施來對沖。未來貨幣當局將采取怎樣的貨幣調(diào)控力度，顯然取決于外匯占款變化情況。如果外匯占款未來繼續(xù)保持大幅增長態(tài)勢，那么，在逆回購規(guī)模持續(xù)縮減后，為回收市場過于充沛的流動性，正回購或?qū)⑷〈�逆回購重新登場；如果外匯占款重回低位運行狀態(tài)，貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，那么，小幅逆回購將繼續(xù)在增加市場流動性上扮演重要角色。
　　更為重要的是，央行外匯占款的增加從一個側(cè)面也印證了外匯儲備的增長。在貨幣金融學領域中，一般把基礎貨幣分為兩部分——央行自主性的基礎貨幣投放和因外匯儲備增加引起的基礎貨幣投放。當前，隨著我國經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，我國開始回歸中性的貨幣政策，但今后國際資本的流入或許將成為基礎貨幣的另一個主要投放渠道。也就是說，即使今后央行有意通過控制信貸規(guī)模來收緊流動性，卻不得不因維持人民幣現(xiàn)有匯率而釋放外匯占款，從而增加基礎貨幣。因而資本流入的增加，會使央行更關注流動性過度充裕的情況。
　　解決問題的根本之道依然是改革。決策層思路十分清晰：將美元兌人民幣的波動幅度，由千分之五擴大至百分之一，并終結了長期施行的強制結售匯制度。在宏觀調(diào)控方面，逐漸把主要目標由新增人民幣信貸轉(zhuǎn)向社會融資規(guī)模。
　　社會融資渠道的多元化正在深刻改變中國經(jīng)濟金融格局，宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管體系也因此面臨新的改革。