日本為什么沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)
2013年博鰲亞洲論壇演講稿
2013-04-02   作者:博鰲亞洲論壇演講嘉賓 全球化合作論壇副秘書長、G20與新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略研究中心主任 張其佐  來源:經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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  日本國債約占GDP的比例達(dá)237%之高,但卻沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)。其原因:
  一、發(fā)債成本較低,90%屬于國內(nèi)投資者長期持有,降低了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險。一是低通脹降低了國債融資成本。日本長期處于低通脹,2012年CPI較上年下降0.1%,已連續(xù)4年呈負(fù)增長處于通縮狀態(tài),日本央行長期保持低利率,至今仍維持“零”利率最近加大了量化寬松政策的力度壓低了日本國債收益率,低利率降低了日本政府發(fā)債平均融資成本不到1%。,其利息支出分別占GDP和財政赤字的比例為1.8%和約20%,利息負(fù)擔(dān)較輕。二是由于民眾養(yǎng)成了長期購買國債的偏好,加之儲蓄率較高,日本國債95%主要由國內(nèi)投資者長期持有。而歐美國家儲蓄率較低則大部分由國外投資者持有。只要日本政府未出現(xiàn)償債困難,國內(nèi)投資者集體大規(guī)模拋售日債的可能性較小。因此,日本政府債務(wù)的內(nèi)外風(fēng)險不大。
  二、經(jīng)常賬戶長期盈余、外匯儲備充足,可以從容應(yīng)對危機(jī)。與債務(wù)危機(jī)國家出現(xiàn)財政、貿(mào)易“雙赤字”不同的是,日本保持了連續(xù)31年的經(jīng)常賬戶盈余狀況,增強(qiáng)了發(fā)行國債的融資能力。盡管日本2011—2012年已連續(xù)兩年出現(xiàn)貿(mào)易逆差,但占2012年經(jīng)常賬戶仍實(shí)現(xiàn)盈余約505.8億美元(比上看減少50.8%,創(chuàng)1985年以來歷史新低)。去年底日本外匯儲備仍達(dá)到12681.25億美元。今年1月份日本強(qiáng)化了量化寬松政策,不僅維持“零”利率,同時宣布設(shè)定CPI年漲幅為2%的通脹目標(biāo)。此舉的根本目的是,提高通脹使日元貶值,以達(dá)到刺激出口,有可能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差和貿(mào)易盈余下降的局面。如果出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)問題,日本可以從容拋售外匯儲備來應(yīng)對危機(jī)。
  三、日本連續(xù)20多年保持全球最大的海外金融資產(chǎn)持有國,間接為高債務(wù)提供了信用擔(dān);虻盅骸
  四、日本的“產(chǎn)業(yè)空心化”沒有象歐美那么嚴(yán)重。雖然多年來日本經(jīng)濟(jì)增長低速,近10年來,日本制造業(yè)占GDP的增加值保持在約20%左右,顯著高于美國近年的12%和歐元區(qū)。制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍有競爭力,帶動了就業(yè)和消費(fèi)的提升。至今失業(yè)率仍維持在5%左右,遠(yuǎn)低于美歐等國。
  綜上所述,日本債務(wù)問題并非高枕無憂,但從長期來看其債務(wù)風(fēng)險或有可能控制。與歐債國家顯著不同,日本還能勉強(qiáng)維持以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面,加之整體稅負(fù)水平較低,特別是日本具有貨幣主權(quán)是可以扮演國際最后貸款人的角色,因此,若中長期出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),可以通過提高稅率和量化寬松的手段來有效應(yīng)對。同時由于90%的國債屬于國內(nèi)投資者,量化寬松并將通脹率提高到2%所產(chǎn)生的不利因素也將是可控的。
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