統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,今年一季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)7.7%,低于去年四季度的7.9%,環(huán)比增速只有1.6%,也創(chuàng)下近年來的新低,而這也表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)去年三季度以來雖然在政策的刺激下已經(jīng)觸底反彈,但是由于自生增長(zhǎng)動(dòng)能的缺失,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是個(gè)曲折的過程,而這也會(huì)倒逼政府加快推進(jìn)改革,以改革紅利的釋放來增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能。
今年年初,人們大都判斷今年一季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),增速會(huì)有所上升,但是實(shí)際情況卻并沒有大家預(yù)計(jì)的這樣樂觀,一季度多重負(fù)面因素的釋放都制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的增長(zhǎng),由此也使得經(jīng)濟(jì)增速再次回落。
第一,從投資來看,雖然一季度投資增速名義增長(zhǎng)20.9%,增速比去年加快0.3個(gè)百分點(diǎn),但卻比今年1-2月下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明投資增長(zhǎng)動(dòng)力并不強(qiáng),其主要原因包括:一季度制造業(yè)投資增速回落到近年來季度末的最低值,只有18.7%,比去年回落了1.3個(gè)百分點(diǎn),這說明制造業(yè)如今在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期面臨的多重挑戰(zhàn),包括三高成本(利率高、資源價(jià)格高、人工成本高)以及更為普遍的產(chǎn)能過剩已明顯地制約了制造業(yè)的投資熱情;以往換屆年導(dǎo)致地方政府的投資沖動(dòng),地方投資項(xiàng)目增速往往會(huì)回升較快,而今年一季度增速只有21.4%,增速還比去年回落0.3個(gè)百分點(diǎn),這表明當(dāng)前各地的投資增長(zhǎng)動(dòng)能已經(jīng)受到了更多的投資條件約束,它們包括:中央政府嚴(yán)控各地投資的高負(fù)債膨脹;環(huán)保門檻的提高等。
第二,消費(fèi)增速也大幅度低于預(yù)期。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)是12.4%,創(chuàng)出近年來的新低。這一方面與居民收入增速的下滑有關(guān),如受經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)滯后影響居民工資收入等因素影響,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7427元,同比名義增長(zhǎng)9.3%,比去年末增速回落3.3個(gè)百分點(diǎn),由此影響了居民消費(fèi)熱情;另一方面也與新一屆領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)后加大反腐倡廉力度,削減政府公款消費(fèi)有關(guān),如餐飲業(yè)影響最大,一季度同比增長(zhǎng)8.5%,比去年同期增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn),也由此拖累社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。
第三,企業(yè)去庫(kù)存的緩慢也拖累了工業(yè)生產(chǎn)的回復(fù)。如一季度,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%,增速比上年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn),而從月度的情況來看,也呈現(xiàn)增速下滑態(tài)勢(shì):3月增速只有8.9%,比1-2月回落了1個(gè)百分點(diǎn)。這一方面與特殊因素干擾有關(guān),如去年是閏年,春節(jié)也在1月,今年的工作日少1天,春節(jié)在2月,這都影響了今年同期的工業(yè)生產(chǎn)增速,但更重要的因素還是與企業(yè)去庫(kù)存有關(guān),如去年底經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及產(chǎn)品價(jià)格的初步企穩(wěn)促發(fā)了企業(yè)加快生產(chǎn)回補(bǔ)庫(kù)存,但一季度需求增速緩慢卻使得這些庫(kù)存難以消化,如3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)產(chǎn)成品庫(kù)存從2月的46%激增至50.2%,由此也就一定程度上抑制了企業(yè)的生產(chǎn)。
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二季度經(jīng)濟(jì)增速將趨于穩(wěn)定 |
盡管一季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,但我們認(rèn)為,二季度增速保持穩(wěn)定的可能性較大。
首先,從投資來看,受以下因素驅(qū)動(dòng),有望保持小幅回升的態(tài)勢(shì)。
去年以來中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)的措施及今年各地掀起的新一輪城鎮(zhèn)化發(fā)展已經(jīng)激發(fā)了地方基建投資的熱情,今年一季度增速同比增長(zhǎng)26.9%,比去年末增速提高13.6個(gè)百分點(diǎn),一季度無論是社會(huì)融資總量還是中長(zhǎng)期貸款增速都呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì),基建投資增速仍有望在二季度維持高位;雖然受多種條件制約,地方投資增長(zhǎng)的動(dòng)力有所減弱,但在今年3月地方完成政府換屆后,且又面臨“十二五”中期規(guī)劃落實(shí)檢驗(yàn)時(shí)期,仍會(huì)有較強(qiáng)的投資沖動(dòng),而這也會(huì)推動(dòng)投資項(xiàng)目的增加,如1-3月新開工項(xiàng)目投資增速為14%,比1-2月提高3.9個(gè)百分點(diǎn);雖然以國(guó)五條為代表的調(diào)控政策使得未來幾個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度將下滑,但房地產(chǎn)投資增速一旦企穩(wěn)后具有較強(qiáng)的慣性,且目前開發(fā)商的資金面也比較充裕,如房地產(chǎn)投資資金來源增速為29.3%,遠(yuǎn)超過投資增速,因此二季度房地產(chǎn)投資增速仍有望穩(wěn)定保持在20%的水平。
其次,消費(fèi)增速繼續(xù)下滑的可能性較小。如由于春節(jié)因素,前期中央“八項(xiàng)規(guī)定”對(duì)消費(fèi)影響較大,二季度的效果則會(huì)出現(xiàn)遞減;拖累一季度消費(fèi)的主要品種是汽車和石油及制品的銷售,它們?cè)鏊俣蓟芈涞浇陙淼淖畹椭,分別比去年同期回落4.6和11.7個(gè)百分點(diǎn),由此拖累社會(huì)消費(fèi)品零售額增速2個(gè)百分點(diǎn),而隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸穩(wěn)定,未來它們?cè)鏊俪掷m(xù)下行的可能性較小。
此外,出口方面,由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入周期復(fù)蘇階段,日本經(jīng)濟(jì)受寬松政策刺激也有望在年中觸底反彈,世界經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)也升至100.8%,我國(guó)出口增速維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的可能性較大,復(fù)蘇的進(jìn)程也將超過進(jìn)口,這也決定凈出口也仍有望對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來正面拉動(dòng)。
而更重要的是,由于目前企業(yè)庫(kù)存水平已經(jīng)較低:宏觀層面看,存貨增加占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為1.97%,為2005年以來最低;從中觀看,在經(jīng)歷了一年半左右的去庫(kù)存后,工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存1-2月增速也已回落至7.5%的低位,二季度持續(xù)去庫(kù)存的壓力也就不大,工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受需求拉動(dòng)也將會(huì)比一季度更活躍,增速也將緩步上升。
因此,我們認(rèn)為,二季度經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)繼續(xù)下降,小幅回升的可能性更大。當(dāng)然,由于以下原因,這種回升也難以具備持續(xù)性,它們包括:去年下半年基建增長(zhǎng)的高基數(shù)以及二季度后信貸增速的逐漸下降都會(huì)使基建投資增速面臨壓力;而地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)控也會(huì)使得開發(fā)商在下半年初步完成庫(kù)存回補(bǔ)后投資增長(zhǎng)的動(dòng)力減弱;制造業(yè)受產(chǎn)能過剩問題等因素困擾,短期企穩(wěn)回升的可能性仍較小。
這些因素都決定下半年經(jīng)濟(jì)增速仍有小幅回落的可能性,也客觀上加大了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性。而我們認(rèn)為,鑒于外需和消費(fèi)增速的穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)大幅度回落,銳意改革的這屆政府也會(huì)更加通過加快改革的步伐來激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。既有利于促進(jìn)改革,又有利于穩(wěn)定增長(zhǎng)的措施包括:中央將大幅減少并下放行政審批事項(xiàng)給予地方政府,而各地為完成穩(wěn)增長(zhǎng)的需要,也會(huì)出臺(tái)更多鼓勵(lì)民間投資的措施。