雖然前期國際市場(chǎng)黃金價(jià)格暴跌,一些機(jī)構(gòu)與投資者紛紛拋售,僅4月累計(jì)跌幅就超過10%,預(yù)計(jì)短時(shí)期內(nèi)金市行情依然疲軟,還有可能繼續(xù)探底,但這并不意味著黃金行情開始踏入熊途。從大趨勢(shì)來看,今后全球黃金需求依然旺盛,牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。因此,有關(guān)部門要抓住這個(gè)有利時(shí)機(jī),逐步購進(jìn)增持實(shí)物黃金,使其占據(jù)中國外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的二成以上,至少要達(dá)到全球平均水平,以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備安全體系的全方位構(gòu)筑。
未來全球黃金需求旺盛,主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:
對(duì)抗通貨膨脹需求。此次金價(jià)暴跌,一個(gè)重要因素在于發(fā)達(dá)國家物價(jià)指數(shù)較低,日本因此將2%的物價(jià)上漲作為奮斗目標(biāo),由此引發(fā)人們通貨膨脹預(yù)期下降,黃金對(duì)抗通貨膨脹功能相應(yīng)減弱。實(shí)際上,由于世界各國政府,主要是發(fā)達(dá)國家政府,長時(shí)期寅吃卯糧,累計(jì)了巨額債務(wù),必須不斷印鈔還債。與此同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱,下行風(fēng)險(xiǎn)增加,還必須更多印鈔刺激經(jīng)濟(jì)增長。而金價(jià)與大宗商品價(jià)格下跌,又予以了更寬松貨幣政策的巨大理由。受其影響,進(jìn)入市場(chǎng)的流動(dòng)性越來越多,勢(shì)必導(dǎo)致“錢遠(yuǎn)多于貨”的嚴(yán)重通貨膨脹局面出現(xiàn)。在這種情形之下,黃金作為最好的保值手段,其對(duì)抗通貨膨脹需求一定旺盛。
資金避險(xiǎn)需求。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定增加,尤其是一季度中美經(jīng)濟(jì)增速均低于預(yù)期,消費(fèi)疲軟,致使大量資金從商品市場(chǎng)撤出,流向美元資產(chǎn),推動(dòng)美元升值,黃金避險(xiǎn)效應(yīng)部分喪失,這是遭遇拋售價(jià)格暴跌的另一原因。但是,在世界各國竭盡全力,包括使用極端手段“救市”措施刺激之下,巨額債務(wù)最終以貨幣大幅貶值等方式“一風(fēng)吹”,全球經(jīng)濟(jì)終歸要輕裝走上增長之路。實(shí)際上,盡管復(fù)蘇遭遇挫折,但全球經(jīng)濟(jì)仍未脫離復(fù)蘇主流,整體狀況比去年較好,而非更差。如果中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大,勢(shì)必促使有關(guān)部門出臺(tái)更有力措施,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,消費(fèi)需求重歸旺盛,并由于美聯(lián)儲(chǔ)弱勢(shì)美元的長期既定戰(zhàn)略,黃金避險(xiǎn)需求將再次大放光彩。
儲(chǔ)備貨幣需求。世界各國央行,特別是具有世界儲(chǔ)備貨幣功能的美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行等無上限印鈔,引發(fā)流動(dòng)性泛濫,不斷稀釋貨幣含金量,已經(jīng)使得主權(quán)貨幣信譽(yù)遭遇極大動(dòng)搖。在新的替代手段出現(xiàn)之前,人們只能無可奈何將貴金屬作為避風(fēng)港。因此有觀點(diǎn)認(rèn)為未來金銀將成為世界貨幣。在世界儲(chǔ)備貨幣多項(xiàng)選擇中,雖然不太可能完全回歸“金本位制”,黃金也難以再次成為曾經(jīng)的世界唯一儲(chǔ)備貨幣,但作為貨幣發(fā)行約束機(jī)制,作為世界儲(chǔ)備貨幣的信譽(yù)基礎(chǔ),今后主要國家貨幣發(fā)行,還是有可能與黃金儲(chǔ)備建立一定聯(lián)系。為此,現(xiàn)今世界主要國家央行依然大量持有儲(chǔ)備黃金。其中美聯(lián)儲(chǔ)持有黃金儲(chǔ)備8133.5噸,儲(chǔ)備占比75.1%,位列全球第一;德國央行持有3391.3噸,排行老二。預(yù)計(jì)未來各國央行黃金儲(chǔ)備將有增無減,有些黃金儲(chǔ)備占比偏低的國家央行,黃金儲(chǔ)備更是會(huì)有較大幅度增加,而所謂國家央行拋售黃金還債的傳言,即便成真,那也只是個(gè)別情況,將黃金作為“永不出售的資產(chǎn)”并且不斷增加持有,應(yīng)當(dāng)是今后各國央行的主流方針。世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)最新報(bào)告也顯示,全球央行依然是黃金市場(chǎng)穩(wěn)定持有者。即便是黃金價(jià)格暴跌的2013年4月,全球各大央行,如美聯(lián)儲(chǔ)、德國央行、IMF和中國央行的黃金儲(chǔ)備并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。
由此可見,未來全球黃金需求依然旺盛,進(jìn)而成為支撐金價(jià),刷新歷史高點(diǎn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。實(shí)際上,因?yàn)榍捌邳S金價(jià)格急劇下挫,大量抄底資金開始顯露身影,引發(fā)對(duì)于黃金的強(qiáng)勁購買。據(jù)有關(guān)資料(美國商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)),4月中旬的一周時(shí)間內(nèi),黃金凈多頭頭寸增加9.5億美元,達(dá)到565億美元。近期中國內(nèi)地與香港市場(chǎng)上一些客戶買金如買白菜,自金價(jià)下跌以來10天內(nèi),內(nèi)地投資人鯨吞了實(shí)物黃金300噸,約占全球黃金年產(chǎn)量的10%。亞洲市場(chǎng)甚至出現(xiàn)“金荒。所有這些,一方面證明了黃金旺盛需求的客觀存在,另一方面也顯示了巨量流動(dòng)性充斥市場(chǎng),顯示了公眾對(duì)于未來嚴(yán)重通貨膨脹形勢(shì)的普遍擔(dān)憂。在這個(gè)最大的戰(zhàn)略格局之下,黃金牛市豈能結(jié)束?
一個(gè)國家合理的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成,應(yīng)當(dāng)包括現(xiàn)金、債券、黃金等多個(gè)方面,以分散風(fēng)險(xiǎn)。目前來看,中國外匯儲(chǔ)備中,其他國家債券比重過高,而實(shí)物黃金儲(chǔ)備太少,不過1000多噸,與4萬多億美元的外匯儲(chǔ)備實(shí)在不成比例,與美聯(lián)儲(chǔ)75%左右的占比更是相差懸殊。因此,我們應(yīng)當(dāng)利用每次金價(jià)跌落,尤其是大幅暴跌的有利時(shí)機(jī),在國際市場(chǎng)上持續(xù)購進(jìn)實(shí)物黃金。要通過5年、10年、20年的時(shí)間,將中國外匯儲(chǔ)備中的實(shí)物黃金占比,逐步提高到二成以上,至少要達(dá)到全球平均水平。
提高中國黃金儲(chǔ)備數(shù)量,還要借助民間力量。一方面,國家層面加大國際市場(chǎng)黃金購買與進(jìn)口力度,消化過量現(xiàn)金外匯;另一方面,將所購買的黃金,部分出售給城鄉(xiāng)居民,同時(shí)回收人民幣外匯占款,亦可以減輕國內(nèi)通貨膨脹壓力。
雖然在國際市場(chǎng)購進(jìn)儲(chǔ)備黃金,也有一定風(fēng)險(xiǎn),主要是價(jià)格繼續(xù)跌落風(fēng)險(xiǎn)與利息損失風(fēng)險(xiǎn),但與之比較,持有其他國家債券(包括現(xiàn)金)的風(fēng)險(xiǎn)要高得多。這種風(fēng)險(xiǎn)首先是債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。一些國家入不敷出,無錢還本付息,勢(shì)必債務(wù)違約。如何避免其債務(wù)違約,就必須借給他更多的錢,用新債償還舊債,致使債務(wù)總量越來越多。其結(jié)果還是一樣:你借出的錢可能永遠(yuǎn)無法得到完全償還。其次是賬面減記風(fēng)險(xiǎn)。一些國家借了太多的錢,超出了國民收入,沒有錢還本付息,最后只好與債權(quán)人協(xié)商減少賬面?zhèn)~,債權(quán)人不愿意也沒有辦法。再次是含金量貶值風(fēng)險(xiǎn)。還有一些國家借了太多的錢,超出了國民收入,但可以印刷貨幣還本付息。比如美國、日本、歐元區(qū)等。雖然債權(quán)人不會(huì)遭遇債務(wù)違約,但由于貨幣貶值,實(shí)際上所償還的“真金白銀”卻是急劇減少。譬如目前1萬億美元外匯儲(chǔ)備,所能購買的實(shí)物黃金數(shù)量,只有10年前的幾分之一。最后是無法大量兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。存錢太多,本身就是巨大風(fēng)險(xiǎn)。譬如中國3.44萬億美元的外匯儲(chǔ)備,在國際市場(chǎng)上根本不可能大量入市購買現(xiàn)貨商品,因?yàn)槭袌?chǎng)上遠(yuǎn)沒有那么多的商品,能夠滿足那么多的貨幣購買力。只要中國三分之一的外匯儲(chǔ)備出籠,就足以將目前國際市場(chǎng)所有大宗商品及貴金屬買光,將其價(jià)格推高1倍到數(shù)倍。同樣,我們持有的各國債券也無法大量減持兌現(xiàn)。否則,將會(huì)出現(xiàn)該債券急劇貶值的局面,到頭來賬面損失慘重,而債務(wù)國卻可以輕松還債。所以說,中國目前數(shù)萬億元的外匯儲(chǔ)備,由于數(shù)量過于龐大,實(shí)際上已經(jīng)成為了一筆永遠(yuǎn)不能動(dòng)用、甚至不能大部分動(dòng)用或兌現(xiàn)的賬面財(cái)富,雖然其賬面數(shù)字還在不斷增多。
由此可見,在未來嚴(yán)重通貨膨脹以及債務(wù)危機(jī)麻煩不斷的情況下,中國外匯儲(chǔ)備中的過量現(xiàn)金與債券,其風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)物黃金要大許多。畢竟無論金價(jià)短期內(nèi)如何暴跌,總歸還會(huì)有價(jià)值存在,而存款、債券在理論上卻完全有可能血本無歸。況且從長期來看,貴金屬都是升值的。比如從2008年10月至今,國際金價(jià)最多上漲了120%,即便經(jīng)歷了本輪股市下跌,累計(jì)漲幅仍超過6成,而目前美國、日本、歐元利率接近為零,即使美國10年期國債收益率最高也不到4%。