最近，有專家認(rèn)為優(yōu)先股無(wú)法解決存量股份問(wèn)題，筆者對(duì)此難以認(rèn)同。比如裘國(guó)根先生提出一個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為上市國(guó)企控股股東持股比例很高，即便將相當(dāng)部分普通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，也難解決國(guó)有股一股獨(dú)大問(wèn)題。比如，中國(guó)石油集團(tuán)持有中石油86%股份，即使將70%股份轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，中石油集團(tuán)仍擁有16%具有投票權(quán)的普通股，而其它股東僅占14%投票權(quán)，中石油集團(tuán)依然絕對(duì)控股。筆者認(rèn)為，像中石油這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在A股市場(chǎng)并不多見，以中石油個(gè)例來(lái)論整個(gè)市場(chǎng)，有以偏概全之嫌。
　　從理論上講，像中石油這種A股公眾股比例極少的公司，本來(lái)就不應(yīng)該擁有A股上市資格。當(dāng)初中石油向A股面向公眾發(fā)行40億股，僅占總股本的2%多點(diǎn)，這并不符合“公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上”的精神實(shí)質(zhì)。因?yàn)槟壳霸诮y(tǒng)計(jì)“公開發(fā)行股份的比例”時(shí)，是把A股與H股一起合并計(jì)算，由于中石油在發(fā)行A股之前，已經(jīng)發(fā)行200多億股的H股（占總股本1830億股10%以上），所以，A股市場(chǎng)將其公眾股比例視為超過(guò)10%。但是，H股市場(chǎng)的公眾性并不等于A股市場(chǎng)的公眾性，如此合并計(jì)算，將來(lái)如果中國(guó)石油集團(tuán)繼續(xù)增持，即使A股只剩下一股公眾股，也可保留上市資格，但這樣的上市沒(méi)有什么意義，會(huì)是一個(gè)荒誕可笑的局面。
　　上市公司又稱之為公眾公司，缺乏公眾性的公司根本就不宜保留上市資格。如果中石油10%以上的股票由A股公眾投資者持有，加上H股公眾股，兩個(gè)市場(chǎng)的社會(huì)公眾股比例合計(jì)將超過(guò)20%，假如中國(guó)石油集團(tuán)將其70%持股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，如此形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)，怎么會(huì)對(duì)公司治理不產(chǎn)生巨大影響呢？
　　裘先生的第二個(gè)觀點(diǎn)是，大股東所持普通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，只會(huì)擠占中小普通股股東的分紅權(quán)。比如，目前A股總市值22.8萬(wàn)億，其中國(guó)有控股股東占比38%，若其中一半（即19%）的持股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股（轉(zhuǎn)股條件為5%以上股息率），那么優(yōu)先股將至少獲得2175億元股息，接近2012年A股公司支付的4365億元股息的50%。筆者認(rèn)為，這其中的論據(jù)和邏輯都存在問(wèn)題。
　　首先，2012年1777家公司有派息計(jì)劃，總派現(xiàn)金額6297.82億元，這與裘先生的數(shù)據(jù)有出入。其次，上市公司各不相同，怎么能夠按5%去統(tǒng)一估算優(yōu)先股的股息？對(duì)于一些虧損股，讓國(guó)有股轉(zhuǎn)化為5%年息的優(yōu)先股，其它股東能答應(yīng)嗎？而對(duì)于一些凈資產(chǎn)收益率達(dá)20%以上的銀行股，國(guó)有股東又怎會(huì)答應(yīng)5%的優(yōu)先股股息率？一句話，國(guó)有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，必須是公平的方案，這樣的方案才能最終獲得其它股東同意，這里面本身就有一個(gè)利益平衡機(jī)制，只要機(jī)制設(shè)置得當(dāng)，不會(huì)出現(xiàn)裘先生所擔(dān)心的情況。
　　而孫立堅(jiān)先生認(rèn)為，將大股東股權(quán)轉(zhuǎn)成優(yōu)先股等說(shuō)法都是異想天開，大股東為何要放棄決策權(quán)呢？大家都平分股份，沒(méi)有一個(gè)有絕對(duì)決定權(quán)的股東站出來(lái)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是不利的。實(shí)踐證明，萬(wàn)科等作為股權(quán)分散上市公司，其治理水平要比一股獨(dú)大公司要高。上市公司并非就得有一個(gè)說(shuō)了算的大股東存在，美國(guó)上市公司股權(quán)高度分散，很多都不存在控股股東，治理水平不也比A股高嗎？
　　筆者認(rèn)為，對(duì)于國(guó)有股一股獨(dú)大上市公司，完全可以通過(guò)行政推動(dòng)將國(guó)有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。國(guó)有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，可以減少國(guó)有股東或內(nèi)部人對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)的干預(yù)，上市公司治理水平將得以提升，這不僅可以從理論上得到驗(yàn)證，而且將來(lái)同樣可以經(jīng)受實(shí)踐的考驗(yàn)。在2008年全球金融危機(jī)期間，優(yōu)先股成為美國(guó)政府實(shí)施金融救援計(jì)劃的主要金融工具，政府既能獲得豐厚的優(yōu)先股股息，又不干涉公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，優(yōu)先股制度優(yōu)越性早已被成熟市場(chǎng)所證明。認(rèn)為優(yōu)先股無(wú)法解決存量股份問(wèn)題的觀點(diǎn)，未免有點(diǎn)過(guò)于武斷。筆者認(rèn)為，找?guī)准夜�司先行試點(diǎn)，看看效果如何，未嘗不可。