須防創(chuàng)業(yè)板再融資成“再撈一把”
2013-07-19   作者:張煒  來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
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  證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在近日舉行的全國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話(huà)會(huì)議上表示,證監(jiān)會(huì)下一步將進(jìn)一步支持中小微企業(yè)發(fā)展,其中包括優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系等。
  創(chuàng)業(yè)板再融資是市場(chǎng)十分關(guān)注的話(huà)題,近年來(lái)的相關(guān)傳聞一直未間斷。從企業(yè)的角度來(lái)看,已有一定的再融資需求。據(jù)相關(guān)媒體的統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)已有16家創(chuàng)業(yè)板公司公布了增發(fā)預(yù)案,再加上去年公布增發(fā)預(yù)案而未獲批發(fā)的,預(yù)計(jì)募資資金達(dá)85.54億元。
  創(chuàng)業(yè)板設(shè)立已有近4年,但至今沒(méi)有放行再融資。市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟再融資大門(mén)一直有不同看法,與創(chuàng)業(yè)板之前存在嚴(yán)重超募等情況有關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計(jì),355家創(chuàng)業(yè)板上市公司共募集資金 2098.37億元,其中超募達(dá)1321.21億元,超募比例為1.7倍。嚴(yán)重的資金超募伴生出不少使用不當(dāng)?shù)睦,有的拿超募資金定存銀行吃利息,有的購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品,有的 “買(mǎi)房買(mǎi)地”,因此,不少創(chuàng)業(yè)板公司背上了“圈錢(qián)”的罵名。即便此次高層明確盡快開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板上市小微企業(yè)的再融資,仍有市場(chǎng)人士痛批:“創(chuàng)業(yè)板公司并不差錢(qián),更主要的問(wèn)題在于如何用好錢(qián)。 ”
  然而,就市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展及對(duì)創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)的支持來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板不該缺失再融資功能。創(chuàng)業(yè)板公司以從事新興戰(zhàn)略行業(yè)為主,主板公司則大量屬于產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè),再融資只對(duì)主板開(kāi)啟而不對(duì)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟,與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策方向不相符。而且,與此前允許創(chuàng)業(yè)板公司非公開(kāi)發(fā)行公司債券一樣,開(kāi)啟再融資意味著拓展可持續(xù)融資的渠道,有利于引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)實(shí)際需要合理確定融資規(guī)模,抑制IPO“一次募足”的沖動(dòng)。
  決策創(chuàng)業(yè)板該不該開(kāi)啟再融資大門(mén),不能因?yàn)椴糠謩?chuàng)業(yè)板公司的資金使用不當(dāng)而“因噎廢食”。重要的是,如何設(shè)定再融資的門(mén)檻及建立有效的約束措施,確保創(chuàng)業(yè)板再融資不成為“圈錢(qián)”運(yùn)動(dòng)的升級(jí),從而保護(hù)中小投資者權(quán)益及確保市場(chǎng)健康發(fā)展。
  不可否認(rèn),創(chuàng)業(yè)板公司中確實(shí)存在超募后的資金使用不當(dāng)以及大小非暴富后一心想著套現(xiàn)等問(wèn)題,且嚴(yán)重程度遠(yuǎn)超過(guò)主板。創(chuàng)業(yè)板已成為一個(gè)名副其實(shí)的 “造富板”,如果不改變這種狀況,會(huì)使A股市場(chǎng)少數(shù)人暴富、多數(shù)人虧損的畸形利益格局更加難以打破。這對(duì)中小投資者構(gòu)成傷害,即便創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈創(chuàng)新高也無(wú)法彌補(bǔ)由此帶來(lái)的傷害。假如創(chuàng)業(yè)板再融資加劇這些問(wèn)題的產(chǎn)生,勢(shì)必給中小投資者帶來(lái)更大傷害,甚至可能影響創(chuàng)業(yè)板IPO融資功能的發(fā)揮,造成更多創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)的上市進(jìn)程受拖累。
  創(chuàng)業(yè)板再融資的開(kāi)啟,有必要防止圈錢(qián)性質(zhì)的“再撈一把”,減少由此帶給二級(jí)市場(chǎng)的負(fù)面影響。其一,把再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤。創(chuàng)業(yè)板公司目前明顯存在熱衷高送轉(zhuǎn)而不是大比例現(xiàn)金分紅的傾向,有的擬再融資的公司上市以來(lái)三次高送轉(zhuǎn)卻沒(méi)有實(shí)施過(guò)一次現(xiàn)金分紅。創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則的建立,應(yīng)是主板再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤政策的 “升級(jí)版”,使定向增發(fā)不再成為公司逃避現(xiàn)金分紅責(zé)任的“蹊徑”,實(shí)實(shí)在在提高股東回報(bào);其二,把再融資與遏制業(yè)績(jī)變臉掛鉤。對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)可以提高容忍度,但同時(shí)要防止惡意的業(yè)績(jī)變臉。例如,對(duì)萬(wàn)福生科類(lèi)欺詐上市的公司及其他信息披露被查有嚴(yán)重問(wèn)題的公司應(yīng)取消再融資資格,不得把再融資作為其“保殼”的手段。對(duì)上市當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑50%以上或上市三年后較上市前業(yè)績(jī)滑坡50%以上的公司,暫不給予再融資資格;其三,把再融資與控股股東、高管減持掛鉤。再融資實(shí)施后,上述重要股東須自愿鎖定持股一年,且鎖定期滿(mǎn)后兩年內(nèi)的減持不低于再融資價(jià)格。
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