國債期貨對市場影響幾何
2013-09-04   作者:曹中銘  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  曹中銘

  在創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、轉(zhuǎn)融通等順利推出,特別是期指平穩(wěn)運(yùn)行3年之后,國債期貨的獲批其實(shí)是順理成章的事情。這也意味著時(shí)隔18年之后,國債期貨將再次蒞臨市場。盡管近期光大證券發(fā)生了烏龍指事件,但來自中金所的消息稱,國債期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正有序進(jìn)行。
  無論是創(chuàng)業(yè)板還是股指期貨,當(dāng)初推出時(shí)都會對市場產(chǎn)生一定程度上的影響。比如創(chuàng)業(yè)板首批28家公司掛牌時(shí),就吸引了資金的強(qiáng)烈關(guān)注。眾多資金的紛紛追捧,必然會波及滬深主板與中小板的資金面。股指期貨也一樣。當(dāng)年期指推出后,滬深股市曾產(chǎn)生一波下跌行情,雖然與市場本身的疲弱有關(guān),但也與期指的上市有關(guān)。
  國債期貨到底會對市場產(chǎn)生何種影響,市場上亦是仁者見仁,智者見智。監(jiān)管部門表態(tài)稱,國債期貨上市不會影響股市運(yùn)行和走勢。其理由是,與股指期貨相比,國債期貨專業(yè)性強(qiáng),波動小,上市初期參與者規(guī)模有限,機(jī)構(gòu)投資者參與需要一個(gè)過程,保證金規(guī)模可能比股指期貨更低,不會明顯分流股市資金。也有觀點(diǎn)認(rèn)為,期指推出時(shí)也沒有顯著地分流股市資金,股票與債券是不同的兩個(gè)市場,國債期貨對股市資金分流作用就更有限了。但投資者對于國債期貨的上市,明顯還是存在恐懼的。
  國債期貨對股市的影響如何,或許“3·27”事件后股市的表現(xiàn)更能說明問題。因?yàn)?995年發(fā)生了“3·27”國債期貨丑聞,國債期貨被緊急叫停。在此消息刺激下的當(dāng)年5月18日,滬深股市發(fā)生“井噴”,上證指數(shù)以暴漲27.26%的幅度開盤,收盤報(bào)漲30.99%,次日股指再接再厲繼續(xù)大漲12.09%。此后若非監(jiān)管部門出臺利空進(jìn)行打壓,股市無疑會進(jìn)一步向上拓展空間。股市之所以牛氣沖天,與市場認(rèn)為國債期貨謝幕后,其中的資金會進(jìn)入股市有關(guān)。因此,認(rèn)為國債期貨上市對股市影響有限的說法是站不住腳的。
  另一方面,期指上市時(shí),主要由散戶打頭陣,像基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者最初是嚴(yán)禁進(jìn)入的。即使后來監(jiān)管部門放行,也只允許其進(jìn)行套保操作。國債期貨上市后,首先進(jìn)入的仍將是散戶,這些散戶將主要來自股市。由于近幾年來股市低迷,而股市中亦不乏尋找新的投資渠道的資金,國債期貨的推出,正好滿足了這些投資者的投資需求。
  當(dāng)然,國債期貨上市到底會產(chǎn)生怎樣的影響,關(guān)鍵在于股市與國債期貨兩個(gè)市場中,哪個(gè)會產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng),而這卻是由資本的逐利性所決定的。如果股市仍然像這幾年一樣低迷不振,如果投資者對市場沒有信心,即使國債期貨不上市,同樣會有資金棄市而逃,這已被近幾年的市場所證明。如果股市存在賺錢效應(yīng)與財(cái)富神話,不光國債期貨市場上的資金,其它領(lǐng)域的資金也會趨之若鶩。
  投資者常常關(guān)注諸如期指、國債期貨、QFII、RQFII等對市場的影響,其實(shí),只要A股的制度建設(shè)、市場監(jiān)管、投資者利益保護(hù)等諸多方面能夠做到位,投資者就不會對市場沒有信心。國債期貨上市之所以會引起市場的恐懼,與A股市場本身存在多方面的弊端與缺陷是密切相關(guān)的。而這,亦是我們應(yīng)該努力的方向。

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