美國經(jīng)驗(yàn)充分表明,改革總是要付出代價(jià),利率市場化絕不例外。從改革推進(jìn)理念上看,我國必須要有犧牲一定經(jīng)濟(jì)增長的思想準(zhǔn)備,政策搭配應(yīng)力求減小沖擊、分?jǐn)偝杀,而不能奢望完全化解沖擊;必須要有放緩經(jīng)濟(jì)增速的忍耐性,如在增長壓力下驟然中斷利率市場化的既定進(jìn)程,打亂改革節(jié)奏,很可能導(dǎo)致錯(cuò)失利率市場化推進(jìn)的最佳時(shí)機(jī),并在長期中受到更大的金融壓抑的負(fù)面影響。鑒于改革成本和直接沖擊較大,把握循序漸進(jìn)的節(jié)奏十分重要。
央行行長周小川本周二在第三屆中法金融論壇上表示,近期中國正醞釀更進(jìn)一步的利率市場化,特別是存款利率市場化,要建立包括定價(jià)、報(bào)價(jià)在內(nèi)的機(jī)制,以便在中期全面實(shí)現(xiàn)利率市場化。此番講話打開了市場的預(yù)期空間。筆者認(rèn)為,在利率市場化方面,我國是全球主要經(jīng)濟(jì)體中的后來者,借鑒先行者,特別是美國的經(jīng)驗(yàn),決策者可更好地把握利率市場化的推進(jìn)節(jié)奏,并使改革過程中的經(jīng)濟(jì)損失和金融震蕩最小化。
一方面,從微觀角度看,利率市場化未必會(huì)導(dǎo)致利差收窄,但銀行業(yè)競爭必然加劇,成本管控和綜合化經(jīng)營是商業(yè)銀行險(xiǎn)中求生、險(xiǎn)中求勝的關(guān)鍵。很多人認(rèn)為,利率市場化必然會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)利差下降,但美國利率市場化的既成事實(shí)并非如此。美國于1986年初最終完成了利率市場化,但FDIC(美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司)的權(quán)威行業(yè)數(shù)據(jù)表明,美國銀行業(yè)NIM(凈息差)不降反升。1986年一季度,美國銀行業(yè)的NIM為3.29%,隨后一路升至1992年四季度的4.2%,然后才開始緩慢下降,直到2012年末,還比1986年的初始水平高0.05%。不同規(guī)模的銀行的NIM也大多經(jīng)歷了類似的先漲后跌。2012年末,資產(chǎn)規(guī)模100億美元以上、10億至100億美元和1億至10億美元以下的銀行的NIM分別較利率市場化初期上升了0.2%、0.71%和0.33%,只有資產(chǎn)規(guī)模1億美元以下的銀行的NIM較利率市場化初期下降了0.52%。美國利率市場化完成后27年的行業(yè)走勢表明,利率市場化并不會(huì)導(dǎo)致凈息差的立刻收縮,即便在長期內(nèi),利率市場化也并不必然帶來凈息差絕對水平的下降。而小銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營受到利率市場化的挑戰(zhàn)可能要大于中型和大型銀行。
那么,造成美國凈息差不降反升的原因是什么?進(jìn)一步的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表明,生息資產(chǎn)收益率并非沒有下降,而是下降了很多,1986至2012年,美國銀行業(yè)生息率就下降了6.76個(gè)百分點(diǎn),而同期凈息差不降反升的根本原因在于,生息資產(chǎn)付息率下降幅度也很大,同期達(dá)到了6.81個(gè)百分點(diǎn)。可見,利率市場化的確會(huì)加劇市場競爭、特別是貸款的價(jià)格競爭,而能生存下來的并非那些在資金吸收上打價(jià)格戰(zhàn)的銀行,而是能有效降低融資成本并提升資金運(yùn)營效率的銀行。
當(dāng)然,一味降低資金成本,也只是守成之舉,避免陷入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的惡性競爭才是生存發(fā)展的關(guān)鍵。筆者利用FDIC的數(shù)據(jù)測算,1986年至2012年,美國銀行業(yè)非息差收入占總收入的比例從12.04%上升至33.79%,實(shí)現(xiàn)盈利結(jié)構(gòu)多元化才能獲得生存發(fā)展的機(jī)會(huì)。
利率市場化促進(jìn)了銀行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,今年一季度,美國銀行業(yè)資產(chǎn)收益率(ROA)為1.12%,較1986年一季度上升了0.4%,同期,資產(chǎn)規(guī)模100億美元以上、10億至100億美元和1億至10億美元的銀行的ROA分別上升了0.47%、0.37%和0.17%,只有資產(chǎn)規(guī)模1億美元以下的銀行的ROA下降了0.09%。
美國經(jīng)驗(yàn)顯示,利率市場化并不一定會(huì)導(dǎo)致凈息差的收窄,但毫無疑問,銀行業(yè)的市場競爭會(huì)加劇。在動(dòng)蕩環(huán)境中,只有堅(jiān)持順勢而為、成本集約、多元盈利和創(chuàng)新發(fā)展的銀行,才能在殘酷競爭中生存下來,并獲得更好的成長機(jī)遇。與此同時(shí),作為一定程度上具有規(guī)模效應(yīng)的資本密集型行業(yè),小銀行未必船小就好掉頭,由于規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱,小銀行需要具有更強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)才能在利率市場化后的行業(yè)洗牌中占據(jù)一席之地。
我國在股份制改革之后,銀行業(yè)不斷完善公司治理,盈利能力大增,并在這次國際金融危機(jī)期間快速崛起。按英國《銀行家》雜志今年公布的“全球千家大銀行排名”,以一級(jí)資本排名,中資銀行首次占據(jù)榜首,在前十大銀行中斬獲四席。但中資銀行的盈利結(jié)構(gòu)較為單一,以非利息凈收入在總凈收入中的占比計(jì),四家進(jìn)入今年前十位的中資銀行的綜合化率僅為21.5%、23.6%、29.9%和19.6%,大幅低于摩根大通的53.7%、美國銀行的50.5%和匯豐銀行的44.5%。由此可見,中資銀行雖然進(jìn)步神速,但在利率市場化沖擊下,仍需大幅提升盈利多元性,加強(qiáng)創(chuàng)新能力。
另一方面,從宏觀角度看,利率市場化必然伴隨著銀行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)的大幅震蕩,唯有做好相應(yīng)的政策搭配,保障微觀個(gè)體的金融安全,改革才能在震蕩中穩(wěn)健推進(jìn)。1986年四季度,美國銀行業(yè)未實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)構(gòu)占比從年初的14.4%躥升至31.2%;1986年至1992年其間,有1970家銀行倒閉,而在1993年至2013年間,即便暴發(fā)了次貸危機(jī),累計(jì)也只有604家銀行倒閉。
在銀行大范圍陷入生存危機(jī)的背景下,美國儲(chǔ)戶利益受到極大威脅,1933年建立起來的存款保險(xiǎn)制度難以應(yīng)對。美國決策層為此采取了大量補(bǔ)救性政策搭配。一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)的救助力度,另一方面,美國分別于1982年和1987年通過了兩部重要法案,賦予存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更大的權(quán)力和力量,從體制上夯實(shí)存款保險(xiǎn)制度。
值得強(qiáng)調(diào)的是,無論相應(yīng)的政策搭配得如何完善,利率市場化始終是一國金融體系傷筋動(dòng)骨的一場大變革,宏觀增長和微觀福利在大變革中都要承擔(dān)顯著的機(jī)會(huì)成本,甚至是絕對的經(jīng)濟(jì)成本。在1980年至1986年推進(jìn)利率市場化期間,美國宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩,實(shí)際GDP年均增長率僅2.79%,大幅低于此前1960年至1979年間3.95%的平均增速,1980年和1982年,美國經(jīng)濟(jì)甚至還陷入了萎縮困境。此外,同期美國月均失業(yè)率高達(dá)7.97%。
美國經(jīng)驗(yàn)充分表明,改革總是要付出代價(jià),利率市場化絕不例外。從改革推進(jìn)理念上看,我國必須要有犧牲一定經(jīng)濟(jì)增長的思想準(zhǔn)備,政策搭配應(yīng)力求減小沖擊、分?jǐn)偝杀,而不能奢望完全化解沖擊;必須要有放緩經(jīng)濟(jì)增速的忍耐性,如若在增長壓力下驟然中斷利率市場化的既定進(jìn)程,打亂改革節(jié)奏,很可能導(dǎo)致錯(cuò)失利率市場化推進(jìn)的最佳時(shí)機(jī),并在長期中受到更大的金融壓抑的負(fù)面影響。此外,從改革推進(jìn)方式上看,鑒于改革成本和直接沖擊較大,把握循序漸進(jìn)的節(jié)奏十分重要。