金融改革面對逼仄的國際環(huán)境銜枚疾進(jìn)
2013-12-23   作者:章玉貴(上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院院長)   來源:上海證券報
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  章玉貴

  負(fù)重前行的中國金融界假如不能因應(yīng)全球金融競爭生態(tài)業(yè)已發(fā)生的微妙但極具戰(zhàn)略意義的變化,不僅將使中國在未完成傳統(tǒng)意義上的金融改革的情況下,即被迫加入到新形態(tài)的全球金融競爭環(huán)境中,更有可能由于系統(tǒng)性金融風(fēng)險的累積而拖累經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐。因此,在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化、匯率市場化和資本跨境流動同時,金融改革當(dāng)以培育銀行業(yè)的核心競爭能力為突破口,以培養(yǎng)和造就戰(zhàn)略性金融人才為杠桿,著力提升在全球范圍內(nèi)的資本配置水平。

  歷時20年的中國金融改革,2013年終于到了打開全面升級時間窗口的關(guān)鍵時點(diǎn)。

  回望從1993年國務(wù)院做出《關(guān)于金融體制改革的決定》,到2013年十八屆三中全會拿出的關(guān)于金融改革的一系列清單,既反映出中國金融改革在過去20年中一步步推進(jìn)所取得的顯著進(jìn)步以及中國整體金融競爭水準(zhǔn)的提升,也凸顯中國金融改革面臨的諸多約束瓶頸,以及在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了新階段后鍛造金融競爭力的迫切性。

  因此,從時間序列來看,經(jīng)過了35年急速趕超式樣的經(jīng)濟(jì)大發(fā)展,我國已初步實現(xiàn)了制造業(yè)大國與貿(mào)易大國的目標(biāo),若要在此基礎(chǔ)上提升在全球產(chǎn)業(yè)與資本價值鏈高端環(huán)節(jié)的分工獲益程度,就不能不借鑒先行工業(yè)化國家金融發(fā)展的一般路徑,再用10年左右的時間,基本實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本強(qiáng)國的目標(biāo)。

  只是真實世界一般很難兌現(xiàn)靜態(tài)的假定。環(huán)視全球,如今呈現(xiàn)在我國金融界面前的,是一張日漸詭異與殘酷的金融競爭地圖:過去5年來,作為全球首席金融強(qiáng)國的美國,在經(jīng)歷了由次貸危機(jī)釀成國際金融危機(jī)狂風(fēng)驟雨后,已初步恢復(fù)了金融活力與金融主導(dǎo)力。不僅如此,對全球經(jīng)濟(jì)競爭與金融生態(tài)變遷洞若觀火的美國,還通過力推TPP(跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議)和TTIP(跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議),正在全力整合日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)力量,以求重新構(gòu)建以美國國家利益偏好為導(dǎo)向的全球貿(mào)易與投資新規(guī)則,最終目標(biāo)是形成以北美自由貿(mào)易區(qū)為軀干,以TPP和TTIP為兩側(cè)聯(lián)動的“一體兩翼”的兩洋戰(zhàn)略,以此打造新的“貿(mào)易高邊疆”,并以貿(mào)易為依托,支撐新形態(tài)的“金融高邊疆”構(gòu)建。

  事實上,在美國主導(dǎo)下,今年10月31日美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行、日本央行、瑞士央行和加拿大央行之間實現(xiàn)了貨幣互換不再設(shè)定期限與限額,既可隨意互換,又無幣種差別。換句話說,按照此協(xié)議,全球六大央行均可用六種貨幣,向本轄區(qū)內(nèi)的機(jī)構(gòu)發(fā)放六種貨幣的貸款,進(jìn)而構(gòu)建了某種意義上的超級貨幣聯(lián)盟。顯然,上述兩大“高邊疆”的構(gòu)建,其戰(zhàn)略考量,早已不是以促進(jìn)全球范圍內(nèi)的貿(mào)易與金融要素自由流動為出發(fā)點(diǎn),而是在整固美、歐、日貿(mào)易與金融力的同時,排擠與削弱近年來積極擴(kuò)充行為邊界的新興經(jīng)濟(jì)體國家的金融力量,迫使中國等能挑戰(zhàn)美、歐、日霸權(quán)的新興經(jīng)濟(jì)體“二次入世”,進(jìn)而重新切割全球金融版圖,牢牢占據(jù)全球頂層分工中最核心的價值鏈。

  面對這樣嚴(yán)峻的國際環(huán)境,負(fù)重前行的中國金融界假如不能因應(yīng)全球金融競爭生態(tài)業(yè)已發(fā)生的微妙但極具戰(zhàn)略意義的變化,不僅將使我國在未完成傳統(tǒng)意義上的金融改革的情況下,即被迫加入到新形態(tài)的全球金融競爭環(huán)境中,更有可能由于國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的累積而拖累經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐。

  上月落幕的十八屆三中全會對金融改革與轉(zhuǎn)型提出了明確任務(wù),預(yù)計隨著后續(xù)相關(guān)改革細(xì)則的出臺與漸次落實,中國金融有望邁出對內(nèi)開放、對外改革的實質(zhì)性步伐。問題是十八屆三中全會提出的金融改革清單,其任何一項可以說都是說易行難的系統(tǒng)性工程,難度系數(shù)極高。例如,完善金融市場體系已喊了多少年了,至今仍然還有太多的瓶頸需要克服,有種預(yù)計,僅僅是推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革就可能需要5年乃至更長的時間。至于極為重要的利率市場化改革,央行盡管有了非常明確的三步走方針:近期目標(biāo)是建立健全自主定價機(jī)制,取消貸款利率下限;近中期目標(biāo)是形成較為完善的市場利率體系,健全中央銀行利率調(diào)控能力;中期目標(biāo)是全面實現(xiàn)利率市場化,使央行形成通過政策利率來進(jìn)行宏觀調(diào)控的能力。而且周小川行長早已承認(rèn):進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的條件基本具備,但一般估計這項改革會遭到國有控股銀行或明或暗的抵制。誰都知道,在既有的利益格局下,利率市場化之爭,實質(zhì)就是國有銀行享有的制度紅利存廢以及延續(xù)之爭。在金融創(chuàng)新方面尚處于求學(xué)階段的中國銀行業(yè),其賴以盈利的“金飯碗”靠的就是固定存貸差。也正是有了這個盈利王牌,才使得主要國有大銀行對加息根本不在乎。因為信貸需求的任何下降,都可以被更高的利差所抵消。最近十年,凈利息收入在我國銀行業(yè)的利潤構(gòu)成中一直占60%以上。2012年,中國農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)凈利息收入3418.79億元,占營業(yè)收入的80.4%。其他股份制銀行凈息差收入占總營收比例則超過90%?上攵,國有大銀行怎么舍得去打破這個“金飯碗”?

  而要完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制,推動資本市場雙向開放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系,加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換便是必由之路。盡管這可以在一定程度上提升人民幣在國際貨幣體系中的層級,甚至可以降低外儲風(fēng)險,但究竟該如何打磨這把雙刃劍,顯然需要超級智慧,尤其需要配套支撐體系的構(gòu)建。

  另一方面,未來一段時期,中國必須格外小心資產(chǎn)泡沫膨脹之后引致的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。如若得不到足夠的重視,局部風(fēng)險的擴(kuò)散和累積將有可能演變成系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險,而民生福利和財富增長的不協(xié)調(diào)問題已不再局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,如若不能找到有效的對策,很有可能成為激化社會矛盾的定時炸彈。

  形勢逼人,在全球金融面臨大洗牌的新的歷史時期,我國已別無選擇,迫切需要總結(jié)以往金融發(fā)展的經(jīng)驗,鏡鑒美歐金融業(yè)教訓(xùn),前瞻性地分析全球金融競爭的未來生態(tài),以盡早成為能全方位參與金融分工的種子選手。為此,以市場化為導(dǎo)向的中國金融改革,在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化、匯率市場化和資本跨境流動同時,當(dāng)以培育銀行業(yè)的核心競爭能力為突破口,以培養(yǎng)和造就戰(zhàn)略性金融人才為杠桿,以提升全球范圍內(nèi)的資本配置水平為目標(biāo)。通過金融業(yè)國際化和全球市場聯(lián)動將行為觸角伸到美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,一方面是要成為維護(hù)我國金融主權(quán)的力量工具,另一方面是經(jīng)由市場化操作或隱形操作形成組合影響力,即中國版的“金融資本力”。

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