臨近年末，銀行又現(xiàn)“錢荒”跡象。19日，由于部分金融機(jī)構(gòu)未能軋平頭寸，銀行間市場本幣交易系統(tǒng)被迫延遲至17時(shí)收市，而不少品種加權(quán)利率均刷新了6月“錢荒”以來的紀(jì)錄。其中，1個(gè)月回購加權(quán)平均利率跳漲至8.42%。與此同時(shí)，市場上還傳出銀行間同存違約的傳言。為此，19至21日，央行連續(xù)通過SLO累計(jì)向市場注入超過3000億元流動(dòng)性，這顯示銀行資金面緊張的局面的確已經(jīng)比較嚴(yán)重。
從表象來看，資金面緊張無外乎以下幾個(gè)方面的原因：首當(dāng)其沖的是存款準(zhǔn)備金凈上繳壓力，以及金融機(jī)構(gòu)存貸款季末“沖時(shí)點(diǎn)”，要求各金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資金滿足合規(guī)要求；其次，央行意外連續(xù)第五次暫停逆回購，美聯(lián)儲(chǔ)超出市場預(yù)期進(jìn)程縮減QE規(guī)模，以及互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)造成的存款搬家等外部因素的沖擊，也在一定程度上加劇了市場的擔(dān)憂。多重因素的交織，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)紛紛加入“借錢”行列，從而造成了資金供需緊張的局面。
但是，在“錢荒”的背后，凸顯的卻是中國金融資源錯(cuò)配的格局依然沒有得到很好解決，以及中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的艱難。在上述看似合理的理由背后，不排除部分金融機(jī)構(gòu)并沒有吸取6月“錢荒”的教訓(xùn)。一方面，它們并沒有真正調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至趕在銀監(jiān)會(huì)“9號(hào)文”下發(fā)之前，繼續(xù)做大同業(yè)業(yè)務(wù)；另一方面，商業(yè)銀行也沒有很好地調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。
盡管與6月份的“錢荒”有所不同，但本次資金緊張的背后，依然是結(jié)構(gòu)性的缺錢，依然是因?yàn)樯虡I(yè)銀行將錢過度地集中在房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)以及高杠桿化的理財(cái)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)中，沒有投放到迫切需要資金的中小微型企業(yè)手中。因此，可以預(yù)見的是，如果中國的金融機(jī)構(gòu)不能真正地調(diào)整業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，去除畸形的高杠桿，只要上述幾個(gè)因素疊加的話，在2014年中國的銀行還會(huì)時(shí)不時(shí)地鬧點(diǎn)“錢荒”。
針對此次“錢荒”，中國央行依然延續(xù)了“不亂放水”的操作思路，啟用了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)，一方面安撫市場，稱“如必要將據(jù)財(cái)政支出進(jìn)度情況，繼續(xù)向符合條件金融機(jī)構(gòu)通過SLO提供流動(dòng)性支持”，表達(dá)出對市場缺錢的狀況不會(huì)放任不管的態(tài)度，避免結(jié)構(gòu)性的缺錢對市場的影響進(jìn)一步放大；與此同時(shí)，央行也傳達(dá)出，不會(huì)輕易地降準(zhǔn)、降息進(jìn)行大面積“放水”，依然會(huì)堅(jiān)持鎖長放短、中性從緊的貨幣政策信號(hào)。
盡管這一操作思路會(huì)遭到一些人士的批評(píng)，但從促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展的視角來看，是值得肯定的。在巨大的壓力面前，央行堅(jiān)持倒逼金融機(jī)構(gòu)去杠桿、更多地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，既與剛閉幕不久的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的總基調(diào)——“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”相符合；更為重要的是，有利于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，進(jìn)一步擠壓房地產(chǎn)業(yè)累積的泡沫、釋放地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
需要提醒的是，央行在堅(jiān)持推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)去杠桿的過程中，可能還會(huì)遭遇來自很多方面的壓力和挑戰(zhàn)。比如，在擠壓泡沫的過程中，可能會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期的壓力，是繼續(xù)恢復(fù)原有的刺激政策，還是頂住壓力繼續(xù)引導(dǎo)企業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)？對于美國QE退出、美元走強(qiáng)的外部因素影響，如何對沖、如何去調(diào)整“蓄水池”？面對這些可預(yù)期或不可預(yù)期的挑戰(zhàn)，都需要決策層拿捏好尺度、做出最優(yōu)的抉擇。