近期，據(jù)媒體報(bào)道，國務(wù)院出臺了“關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知”(107號文)。我們認(rèn)為，這一通知在厘清中國影子銀行的概念，明確影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工的基礎(chǔ)上，首次提出了全面而又系統(tǒng)的監(jiān)管方案。這雖然會短期加大影子銀行去杠桿的壓力，金融市場的流動性也將受到?jīng)_擊，但是對于規(guī)范我國影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作，防范影子銀行業(yè)務(wù)引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國金融市場健康發(fā)展無疑將起到十分積極的作用。
影子銀行監(jiān)管落到實(shí)處
影子銀行近年來大發(fā)展所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)廣為人們所關(guān)注，這次107號文則針對影子銀行具有的多種特性以及風(fēng)險(xiǎn)來源給出了具體的全面指導(dǎo)意見。
第一，鑒于影子銀行信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因是利益主體獲得的收益高，但監(jiān)管成本低，107號文分別針對金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)從事影子銀行類信貸業(yè)務(wù)強(qiáng)化了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如該文規(guī)定商業(yè)銀行要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則計(jì)提資本和撥備，這意味著當(dāng)前適用于表內(nèi)信貸資產(chǎn)的宏觀審慎政策框架，它們包括：資本要求、杠桿率要求、撥備規(guī)則等也將適用于目前監(jiān)管較松的同業(yè)類信貸資產(chǎn)，它們也將不得不按照貸款標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提撥備，目前較低的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重(3個(gè)月以內(nèi)20%、3個(gè)月以上25%)也將提高，今后銀行同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的動力也將減弱，而它所支持的各類影子銀行業(yè)務(wù)也將受到?jīng)_擊。
再如該文要求非金融機(jī)構(gòu)必須恪守自身業(yè)務(wù)定位，其中，典當(dāng)行要回歸典當(dāng)主業(yè)，不得融資放大杠桿;融資租賃公司要依托適宜的租賃物開展業(yè)務(wù)，不得轉(zhuǎn)借銀行存款和相應(yīng)資產(chǎn);要規(guī)范發(fā)展私募投資基金業(yè)務(wù)，要按照不同類型投資基金的本質(zhì)屬性，規(guī)范業(yè)務(wù)定位，嚴(yán)禁私募股權(quán)投資基金開展債權(quán)類融資業(yè)務(wù)等。這些禁令無疑將嚴(yán)格禁止機(jī)構(gòu)超范圍經(jīng)營從事類信貸業(yè)務(wù)，防止它們在風(fēng)險(xiǎn)管控條件不具備情況下跨界經(jīng)營類貸款業(yè)務(wù)，放大影子銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。
第二，針對影子銀行業(yè)務(wù)鏈條長，信息不對稱，透明度較低等，107號文還嚴(yán)格管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之間的交易，力促機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)透明化。如金融機(jī)構(gòu)開展交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)須以合同的形式明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體和通道功能主體，并由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的行業(yè)歸口部門負(fù)責(zé)監(jiān)管，落實(shí)風(fēng)控責(zé)任，這無疑有利于影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中的機(jī)構(gòu)責(zé)任劃分，厘清影子銀行體系參與各方的權(quán)責(zé)關(guān)系，也迫使機(jī)構(gòu)更為謹(jǐn)慎地開展業(yè)務(wù)，而這都將降低影子銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
第三，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)還在于機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動而過度追求期限錯(cuò)配，107號文也對此做出了相關(guān)的規(guī)定。如目前資金池依賴發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，募集的資金均被用于投資較高風(fēng)險(xiǎn)、較長期限的金融產(chǎn)品，辦法對于這種放大影子銀行體系期限錯(cuò)配的運(yùn)作方式給出了禁令，要求銀行理財(cái)不允許開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對應(yīng)，而信托公司也不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，這無疑有利于增強(qiáng)影子銀行資金來源與投向之間的匹配關(guān)系，減少影子銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)。
第四，鑒于影子銀行體系具有較強(qiáng)的傳染性，而它與傳統(tǒng)銀行形成的緊密的聯(lián)系，也很容易導(dǎo)致它們之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。107號文為此制定了有關(guān)政策嚴(yán)格隔離它們之間風(fēng)險(xiǎn)。如金融機(jī)構(gòu)必須將理財(cái)業(yè)務(wù)分開管理，要單獨(dú)建立理財(cái)業(yè)務(wù)組織體系、歸口一個(gè)專營部門、建立一個(gè)單獨(dú)的業(yè)務(wù)管理體系等，以杜絕自營業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)之間的利益讓渡和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;再如銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定與小額貸款公司發(fā)生的融資業(yè)務(wù)要按照一般商業(yè)信貸業(yè)務(wù)，避免給予小貸公司過多的融資，助長小貸公司貸款的擴(kuò)張沖動，而最終導(dǎo)致小貸公司市場風(fēng)險(xiǎn)傳染給銀行;不允許銀行接受或者提供“隱性”或“顯性”的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，也不允許它們?yōu)楦黝悅睋?jù)發(fā)行擔(dān)保，這也有利于隔離各類業(yè)務(wù)和信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至金融體系。
影子銀行規(guī)范有利金融市場發(fā)展
可以預(yù)計(jì)，在國務(wù)院出臺影子銀行全面規(guī)范的指導(dǎo)意見后，各相關(guān)部門也會出臺具體的實(shí)施細(xì)則，這些監(jiān)管措施的到位將有利于規(guī)范影子銀行的運(yùn)作，影子銀行目前存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括監(jiān)管不足誘發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)、傳染性風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)期限錯(cuò)配、運(yùn)作不透明導(dǎo)致的流動性風(fēng)險(xiǎn)也有望降低。
當(dāng)然，各類從事影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的短期利益也將受損，從而也會影響到短期金融市場。如受制于各類監(jiān)管規(guī)定，機(jī)構(gòu)不得不收縮影子銀行業(yè)務(wù)，短期利潤將會受到?jīng)_擊，而金融市場在缺少影子銀行提供流動性資金來源后，資金面短期也將偏緊。但是鑒于以下原因，
對于這種陣痛，我們也不必過于憂慮：一是因?yàn)橛白鱼y行的治理過去已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，目前絕大多數(shù)的規(guī)定也都是之前法規(guī)的重申，沒有超出市場預(yù)期的內(nèi)容，而作為影子銀行最大主體的銀行體系受制于8號文等監(jiān)管規(guī)定，以及去年下半年后資金面的趨緊，同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的步伐也已經(jīng)明顯減緩;二是管理層高度強(qiáng)調(diào)了影子銀行的積極作用，并表示當(dāng)前影子銀行風(fēng)險(xiǎn)總體可控，影子銀行治理需要疏堵結(jié)合，趨利避害，這也表明監(jiān)管政策在規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)，不會對于影子銀行的發(fā)展過度限制。
相反，我們應(yīng)對于經(jīng)歷規(guī)范后的機(jī)構(gòu)以及金融市場發(fā)展報(bào)以更樂觀的態(tài)度。這主要表現(xiàn)在各類機(jī)構(gòu)的發(fā)展定位更加清晰，業(yè)務(wù)運(yùn)作將更加穩(wěn)健、透明;不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)造成了金融市場高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的假象，當(dāng)它們得到規(guī)范后，收益率水平也將降低，而這也有利于形成更合理金融市場收益率水平以及金融創(chuàng)新的健康發(fā)展;不規(guī)范的影子銀行融資渠道清理后，未來資金供給的來源除了銀行貸款之外，直接融資的需求會大幅上升，從而有利于金融市場直接融資的發(fā)展，金融市場層次以及結(jié)構(gòu)也會更加豐富，且具有更多的彈性。