9月16日，市場傳言，五大行獲得央行5000億元SLF，市場一片歡呼。第二天，事態(tài)變得含糊，央行新聞處只是回應“有消息會及時通知”，五大行中亦有三大行新聞官表示“不清楚此事”，另外兩大行未正式回應。此時，一些券商堅持已經(jīng)發(fā)放，而另一些金融機構則持懷疑態(tài)度。貨幣政策著眼于調(diào)控預期，明確的信息最重要，5000億元如此大的數(shù)目，連有和沒有都很含糊，看來央行是下決心在貨幣政策方面與市場打游擊戰(zhàn)。
主流媒體火上澆油。新華社9月16日稱，期待降息是對改革的不信任;次日人民網(wǎng)刊登評論稱，降息不是改革的對立面。看來，到底該不該降息，真是個問題。
央行應該已經(jīng)動用了貨幣工具。9月16日，債市收盤，市場人士即稱異動，長債品種出現(xiàn)反彈，次日早盤收益率繼續(xù)下行，銀行間市場現(xiàn)券收益率全面大幅下行，部分中長期限國債、政策性金融債收益率下行幅度達到7~10基點，10年期國開行固息債早盤收益率下滑約10個基點，當日銀行股早盤大漲，成為當天A股市場的頂梁柱。
但是，這一傳聞的效果究竟如何令人不安。
目前的定向寬松舉措違背金融規(guī)律，資金如水逐利而行，面向中小企業(yè)與三農(nóng)的定向降準未必能夠準確進入中小企業(yè)與三農(nóng)，常備借貸便利同樣難以起到長期作用，緩解資金饑渴、提高資金使用效率。短期債券收益率表現(xiàn)印證了這一點，由于最近打新股、季末考核等因素，短期券的收益率上升價格下降，沒有領央行的情。
瑞穗經(jīng)濟學家沈建光、陸彥泓直接指出：注資時機恰當?shù)泿殴ぞ卟焕硐�。央行愈加依賴透明度較低、隨意性較高的政策工具進行流動性管理。作為一般性工具，我們認為SLF不應當替代存款準備金率調(diào)整和公開市場操作等傳統(tǒng)貨幣政策工具。
既然需要注資，說明銀行急需資金，目前以外匯占款為主的基礎貨幣發(fā)放遭遇挑戰(zhàn)，8月金融機構外匯占款-311.47億元，再度負增長。存貸款也在下降，8月末減少4500億元，據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)披露，截至9月14日，工農(nóng)中建四大行存款總額較上月末下降約2700多億元，較年初增長近1.2萬億元。截至9月14日，中行存款較年初增長3000多億元，工行增長2000多億元，建行增長1700億元，農(nóng)行增長5000多億元。
商業(yè)銀行有大量的存款準備金以極低的利率存在央行，無法作用于實體經(jīng)濟。央行對銀行的法定存款準備金按1.62%、超額準備金按0.75%的利率支付利息，假設現(xiàn)在央行以常備借貸便利向銀行提供短期資金，如果利率高于市場拆借利率呢?
花旗中國零售銀行研究與投資分析主管邱思甥直言不諱，“央行只公布了余額數(shù)據(jù)，但并未公開具體利率，從數(shù)字上看，相比6月SLF余額的4160億元，9月的3860億元的余額是減少的，這說明央行給出的利率是高于市場利率的�！毖胄�2013年初創(chuàng)設了常備借貸便利，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時運用，主要對象為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限為1~3個月，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。其中6~9月的常備借貸便利余額分別是4160億元、3960億元、4100億元和3860億元。
如果SLF利率高于市場利率，只能投放在貨幣市場和債券市場，而難以用于非標和信貸的投放。說明央行的政策是嚴厲的，目標是銀行的拆借利率與長期債券收益率，保持在央行可以忍受的底線范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)去年6月時銀行之間互借高利貸的情況，至于降息與降準，別奢望了。
中國金融市場目前最大的威脅是信用凍結，存貸款下行，制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)人人自危。此時需要的是打破金融市場的凍結狀態(tài)，加快市場資金流動，以最堅定的毅力推行實體領域的市場化，推進并購重組，消滅僵尸企業(yè)。
與此同時，政府著力于培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長引擎，即城鎮(zhèn)化與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，這方面的投資熱情并不匱乏。央行明確貨幣穩(wěn)定不刺激不緊縮、加快改革，對于中國的經(jīng)濟才是上上之選。
