對對沖基金的風(fēng)險提醒，也與日元匯率和利率，以及全球金融形勢密切相關(guān)

　　2月10日G7財長和央行行長會議在德國埃森結(jié)束。此次會議的一份公告表示：匯率應(yīng)該是國家經(jīng)濟基本面的反映。針對近日頗受關(guān)注的日元匯率問題，雖然公告語焉不詳，但卻更加引來人們對日元日后走勢的猜想。顯然，匯率問題不僅僅只是市場因素在其中起著作用，各國政府博弈的力量也不能小覷。
　　在會議召開之前，7國針對此一問題就已有著很大歧見。其中美日認為日元走弱是日本真實經(jīng)濟情況的反映。而歐洲國家則認為日元的持續(xù)走軟，有操縱和干預(yù)的嫌疑。日元貶值，存在著迥然不同的“羅生門”之解。
　　1月份，日本央行做出決定，維持0.25%的利率水平不變，與此前日本央行的預(yù)備加息的預(yù)判相悖。對此，日本央行行長福井俊彥解釋：日本經(jīng)濟雖然近來有過熱趨勢，但國內(nèi)消費仍然萎靡，有發(fā)生通貨緊縮的可能。去年11月份，同期可比居民消費下降了1.3%，而消費價格只微幅上漲了0.2%。
　　事實上，日本的經(jīng)濟近年有所好轉(zhuǎn)，但效益主要體現(xiàn)在國家和財團的財富的增加，日本一般國民的收入并不如國家和財團那么多。既然個人的收入增加有限，日本國民的消費也就欠缺沖動。內(nèi)需不旺，一直是困擾日本國內(nèi)經(jīng)濟的一個痼疾。雖然五年來日本經(jīng)濟有所復(fù)蘇和增長，但對經(jīng)濟的貢獻仍然主要還是來自暢旺的國外市場。
　　并且，日本人在經(jīng)歷了十余年的經(jīng)濟衰退之后，理財觀念變得比較保守。原本日本人的憂患意識反映在理財觀念上則是他們視儲蓄為美德。而2006年的“活力門事件”對日本國民的投資信心的打擊尤其嚴重。在日本央行執(zhí)行零利率政策的時候，日本國民仍保持著儲蓄的積極性。而2006年7月份，日本央行結(jié)束了5年的零利率政策，將基準利率調(diào)高至0.25%，結(jié)果導(dǎo)致日本國民儲蓄的偏好加強。
　　雖然福井俊彥的擔(dān)心并非沒有道理，但日本政府在促使日本央行推遲加息方面的努力也起到了一些作用。日本政府不僅擔(dān)心加息會使日元升值，影響出口，從而拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，而且擔(dān)心會對政府財政帶來直接的沖擊。日本政府近年來，為了刺激經(jīng)濟，采取積極的財政政策，發(fā)行了大量國債，目前的余額已達到550萬億日元。如果利率上調(diào)，政府的償息負擔(dān)就會大大加重。基于對產(chǎn)生這兩個主要負面影響的擔(dān)心，日本政府在加息上所持的否定態(tài)度對央行的決策也會產(chǎn)生一定影響。
　　在此次G7會議發(fā)表的聲明中，對防范對沖基金的風(fēng)險的提醒，也并非空穴來風(fēng)。這個問題實際上也與日元的匯率和利率，以及目前全球的金融形勢有著密切的關(guān)系。由于日元貸款利率偏低，使國際投機資本借貸日元的成本低廉，相應(yīng)地也惡化了世界性的流動性泛濫。國際投機資本在借入日元后，再去投資其它領(lǐng)域，譬如石油、人民幣等，都會在相應(yīng)的市場上造成較大的波動。在日本央行推遲加息之前，一直存在著調(diào)高利率的傳言，同期油價有所下降，一度跌至每桶50美元；而當(dāng)市場解除了日元加息的傳言之后，油價又有所回升，日前又重上每桶60美元。這很難說僅是一種巧合。
　　同樣的故事在人民幣市場上也在上演。對沖基金在低成本借入日元后，再買入人民幣，一買一賣之間，造成了日元走軟而人民幣走強的截然不同的兩個趨勢。而原本對沖基金的謀利點就是日元貶值和人民幣升值，這樣一來，正好令市場的走勢更加按照他們設(shè)計好的軌道行進。由此看來，近期內(nèi)這種趨勢會更加明顯。而G7會議的公告以及對對沖基金加強監(jiān)管正是一個適時的警醒，需要各國政府以及市場本身加以重視。