7月1日，麗江旅游發(fā)布董事會決議公告，該公司6月30日召開的董事會作出決定，向農(nóng)業(yè)銀行麗江市分行申請期限為5年的1億元項目貸款，用以彌補麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項目出現(xiàn)的資金缺口。

　　麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項目總投資32282萬元，除前次募集資金凈額16006.62萬元外，其余通過定向增發(fā)進行募集。按照麗江旅游2007年8月15日公布的定向增發(fā)預(yù)案，以不低于20.95元/股的價格，發(fā)行上限和下限分別為1200萬股和600萬股的股份。今年3月11日和4月18日，麗江旅游定向增發(fā)先后獲得中國證監(jiān)會發(fā)審委的有條件通過和核準(zhǔn)。麗江旅游定向增發(fā)推進的進程可謂是順風(fēng)順?biāo)��?BR>  　但人算不如天算。就在麗江旅游定向增發(fā)的報批工作一帆風(fēng)順的時候，股市風(fēng)云突變。麗江旅游2007年8月15日公布定向增發(fā)預(yù)案時，它的股價當(dāng)時報收于24.15元，此后又在今年1月14日創(chuàng)下32.66元的最高價。但隨后該股股價隨著大盤一起下行，到6月20日股價最低達(dá)到12.50元，目前的股價也只是在13-14元之間。也就是說，麗江旅游的股價已嚴(yán)重跌破了定向增發(fā)價格。麗江旅游的定向增發(fā)難以進行下去。為此，麗江旅游董事會不得不通過貸款去籌集定向增發(fā)項目所需的資金。較之于增發(fā)融資來說，顯然要支付一筆較大的財務(wù)開支，這對該公司的效益將構(gòu)成直接的負(fù)面影響。
　　麗江旅游定向增發(fā)難以進行，是今年以來股市持續(xù)下跌惹的禍。實際上，受此影響，定向增發(fā)或公開增發(fā)計劃難以實施的顯然并非麗江旅游一家。統(tǒng)計顯示，截至6月25日，2007年以來公布了增發(fā)公告但至今仍未實施的公司有257家，其中159家公司在公告中明確了擬增發(fā)價格。截至6月24日收盤，已有114家公司復(fù)權(quán)后收盤價已低于擬增發(fā)價格。這些公司的增發(fā)融資基本上都不可能按原定方案進行。公司的發(fā)展或經(jīng)濟效益將受到影響。
　　很顯然，把股市下跌帶來的影響僅僅局限于投資者利益的受損是不確切的。有一種觀點認(rèn)為，股市下跌與中國經(jīng)濟的發(fā)展無關(guān)，不會對上市公司的發(fā)展帶來影響。但從麗江旅游貸款上項目的做法來看，這種觀點是有失偏頗的。實際上，股指的持續(xù)下跌帶來的是市場參與各方的多輸局面。這也正體現(xiàn)了股市救市的必要性。救市不只是拯救中國股市的投資者，也是在拯救上市公司的命運，拯救中國經(jīng)濟的命運。
　　當(dāng)然，麗江旅游貸款上項目一事也表明，上市公司的再融資一定要堅持理性融資的原則。雖然對于上市公司來說，再融資價格是越高越好。但這種高企的發(fā)行價格不僅降低了股票的投資價值，增加了投資者的風(fēng)險，同時也增加了融資者的風(fēng)險。如麗江旅游由于股市行情的變化，股價跌破發(fā)行價格，以致再融資無法進行。實際上，如果麗江旅游當(dāng)時選擇的不是定向增發(fā)的再融資模式，而是配股的方式，同時配股價格又比較低廉的話，那么，即便是股價大跌，但這種低價配股仍然可以如期進行。如今年1月份完成配股的武漢中百，在當(dāng)時公司股價高達(dá)20多元的情況下，確定的配股價只有6.90元，如今雖然經(jīng)過了股價的大跌，但其股價仍然在10元附近，并未跌破發(fā)行價。所以，為了避免再融資難以實施的風(fēng)險，上市公司再融資有必要走向理性，盡可能選擇低價配股的再融資方式。