非典型通縮也需遏制
    2009-03-13    作者:郭田勇    來源:上海證券報(bào)
  依據(jù)央行日前的權(quán)威說法,典型的通貨緊縮需要具備物價(jià)持續(xù)下降,信貸和貨幣供應(yīng)量下降“兩個特征”,“一個伴隨”即經(jīng)濟(jì)衰退,即負(fù)增長。據(jù)此定義,如溫總理報(bào)告所言“我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的基本面和長期向好的趨勢沒有改變”,因此我國經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)負(fù)增長,這意味著未來我國出現(xiàn)典型通縮的可能性幾乎為零。因此,我們權(quán)且將這種物價(jià)水平負(fù)增長態(tài)勢定義為非典型通縮吧。而且,筆者認(rèn)為,針對這種非典型通縮去治理并防范其進(jìn)一步蔓延,是當(dāng)前宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要任務(wù)。
  從理論上看,保增長、防通縮、促就業(yè)這幾個目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是同方向變化的,但在我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中,卻可能出現(xiàn)不一致甚至倒掛。由于國際金融危機(jī)對我國的影響主要表現(xiàn)為外需大量減少,而國內(nèi)消費(fèi)能力短期不足,無法全部實(shí)現(xiàn)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”,因此,我國企業(yè),尤其是中下游企業(yè)由于外部需求的急劇衰退而遭遇經(jīng)營困難,而商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮放貸更加趨于謹(jǐn)慎。盡管目前我國政府通過巨額的財(cái)政支出計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)增長,但是由于投資方向基本限于基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源等上游企業(yè),盡管對GDP帶動作用巨大,但對下游終端消費(fèi)短期內(nèi)帶動作用有限,而下游企業(yè)以中小企業(yè)為主,其在吸納就業(yè)方面作用更大。以上分析表明,我國未來有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與CPI走勢相背離的情況。
  如果對這種通縮狀況不予以遏制的話,一方面,有可能出現(xiàn)通縮自我強(qiáng)化并陷入惡性循環(huán),并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來損害;另一方面,也不利于“兩會”提出的全年物價(jià)漲幅4%左右目標(biāo)的完成,如果上半年物價(jià)持續(xù)在零以下徘徊,那勢必要以下半年的高通脹推動方可完成全年物價(jià)目標(biāo),而這勢必會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落。
  因此,未來宏觀調(diào)控還需將遏制通縮作為重要目標(biāo)之一。從央行貨幣政策來看,要將數(shù)量型貨幣政策工具、價(jià)格型貨幣政策工具、以及“窗口指導(dǎo)”等外部措施的綜合運(yùn)用,而且各種工具的運(yùn)用力度應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況有所區(qū)別。就數(shù)量型工具來看,盡管當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率可降空間依然較大,但由于銀行體系流動性大量堆積,繼續(xù)大幅降低準(zhǔn)備金率意義不大。因此,目前重要的是把銀行體系的流動性轉(zhuǎn)化到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去,特別是要流入中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)等薄弱環(huán)節(jié),同時進(jìn)一步刺激消費(fèi),這就需要進(jìn)一步降低借貸資金成本。盡管央行前期對利率水平多次下調(diào),目前的降息空間不斷減小,但在通縮狀態(tài)下,容易出現(xiàn)名義利率較低但實(shí)際利率仍高的狀況。所以筆者認(rèn)為,從防范通縮、挽救經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā),進(jìn)一步調(diào)整利率,仍不失為可供央行選擇的途徑之一。就未來貨幣政策趨勢而言,降息應(yīng)成為央行首選,同時可通過“窗口指導(dǎo)”引導(dǎo)銀行貸款流向、進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。
  當(dāng)然,我國銀行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型期,收入仍然以利差收入為主,利息調(diào)整也應(yīng)當(dāng)考慮銀行業(yè)的承受能力。對于銀行業(yè)來說,應(yīng)當(dāng)把利差收入的降低轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推動力,積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,為企業(yè)、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務(wù)。例如,對于中小企業(yè)業(yè)務(wù),可以設(shè)立中小企業(yè)貸款專營機(jī)構(gòu),同時積極同政府、行業(yè)協(xié)會等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作創(chuàng)新融資方式,積極開展股權(quán)質(zhì)押貸款、無形資產(chǎn)抵押貸款、企業(yè)現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù),發(fā)展個人消費(fèi)信貸等。同時,如果未來繼續(xù)進(jìn)行非對稱降息導(dǎo)致銀行盈利大幅減少,也可考慮采取降低營業(yè)稅等方式予以對沖。
  還需看到,在外部需求減弱、全球經(jīng)濟(jì)失衡加快調(diào)整的大格局下,要遏制通縮、實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴(kuò)大內(nèi)需為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。其中關(guān)鍵是優(yōu)化國民收入在居民、企業(yè)和政府之間的分配,通過減稅讓利、放松市場管制等措施,進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)體的活力和創(chuàng)造能力。聯(lián)系到目前呼聲比較高的發(fā)放消費(fèi)券的提議,筆者以為,作為一種短期刺激措施,發(fā)放消費(fèi)券政策不妨一試。但從根本上來講,我國國民收入分配結(jié)構(gòu)不合理,貧富差距矛盾突出,再加上醫(yī)療、衛(wèi)生、就業(yè)、養(yǎng)老等保障體系尚不完備,這些問題得不到解決,擴(kuò)大內(nèi)需只會成為空中樓閣。因此,我們應(yīng)該充分利用這次經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時機(jī),著力于經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制的理順和完善,進(jìn)一步完善稅費(fèi)體制改革,并適當(dāng)降低納稅主體的整體稅負(fù)水平,努力提高居民收入在整個國民收入中的比重,促使消費(fèi)真正成為經(jīng)濟(jì)增長的核心動力,從而從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展。
 。ㄗ髡呦抵醒胴(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授)
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