美國消費者經(jīng)濟再平衡何時到來？
    2009-04-09    作者：林俊泓    來源:第一財經(jīng)日報
    在奧巴馬落實多項改革措施后，美經(jīng)濟似乎略有起色。在過去一個月，美國多項經(jīng)濟指標的表現(xiàn)出乎意料地優(yōu)于預期。剔除汽車后零售銷售回穩(wěn)、消費者信心指數(shù)略有改善；2月新房動工及建筑許可數(shù)字反彈，暗示美國樓市正在筑底靠穩(wěn)；長債息率在聯(lián)儲局公布購買長債計劃后應聲回落，信貸市場似有解凍跡象。這不禁讓人猜想，在經(jīng)過漫長黑暗后，美國經(jīng)濟是否已經(jīng)可以看到隧道盡頭的曙光？
    在奧巴馬的新政計劃中，穩(wěn)定樓市絕對是其日程表上的重要議題。多項穩(wěn)定樓市，包括問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)、2750億美元的購房者償付能力與穩(wěn)定計劃(HASP)、直接買進最高1.25萬億美元抵押貸款證券(MBS)等措施已經(jīng)出臺。
　　美國政府希望通過啟動抵押貸款證券市場，降低按揭融資成本，讓更多家庭能夠負擔置業(yè)開支，讓更多承按機構為負責任的業(yè)主敘造按揭，遏制目前的螺旋式下滑勢頭�，F(xiàn)時美國有效按揭利率較高位回落近1.5個百分點至5.20%，供樓負擔指數(shù)(housing　affordability　index)也已升至歷史高位。不能否認，美國政府的多項刺激措施已取得相當成效。相比起年初，美國樓市的復蘇步伐是相對較為明朗的。
　　經(jīng)過一輪猛烈調(diào)整后，美國樓價目前只是回到2003年的水平，比起2000年時樓市中位價的16萬美元，還存在相當距離。在就業(yè)及經(jīng)濟氣氛低迷的情況下，潛在買家更可能繼續(xù)采取觀望態(tài)度，延遲置業(yè)決定。
　　盡管美國房地產(chǎn)市場已逐漸浮現(xiàn)長期投資價值，但從一手、二手房存貨量升至高位可以見到，供應量的降速尚未追上需求萎縮的速度，暗示樓市尚處于尋找均衡點的階段。CME綜合房屋期貨指數(shù)顯示，美國樓價將繼續(xù)走軟，至第四季方能始見回穩(wěn)。
　　在多項反彈的經(jīng)濟資料中，最令人鼓舞的應該是代表著美國經(jīng)濟主體的消費動力指標，似有回暖跡象。不過，習慣跟蹤美國經(jīng)濟資料的投資者都清楚，美國經(jīng)濟資料按月變幅甚大，且修訂后數(shù)字由正轉負的情況并不罕見，單以1~2個月的經(jīng)濟資料變化來總結經(jīng)濟形勢容易造成誤判。特別是年初數(shù)字一般較受季節(jié)性因素影響，加上諸如社會保障金額因去年整體通脹上升而增加、商戶割價促銷、退稅措施宣布后的短暫刺激效應等特殊因素扭曲，也叫投資者需格外審慎地看待首季的經(jīng)濟數(shù)字。
　　危機爆發(fā)至今，無論從非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位在過去12個月削減超過430萬個，還是勞工局的調(diào)查(JOLTS)顯示，美就業(yè)市場已由停止招聘向大幅裁員惡化的角度來衡量，市民收入及就業(yè)前景并無太大起色。盡管職位跌幅減少傳來裁員潮高點可能已經(jīng)過去的積極信號，但在經(jīng)濟衰退的后遺癥完全消失、信貸泡沫被擠盡前，廠商對開展招聘步伐將感到遲疑，樂觀預測亦不過是回復到上世紀90年代及21世紀初衰退過后曾出現(xiàn)的“無就業(yè)復蘇”（jobless　recovery）。
　　在美國消費者負債杠桿得到實質(zhì)性的改善前，判斷需求反彈并帶領經(jīng)濟走出衰退恐怕仍是言之尚早。
　　經(jīng)過了消費泡沫推動的十年繁華，雷曼兄弟倒下象征著舞會的最后一支探戈已經(jīng)完結。美國消費者需面對為期數(shù)年的緊日子，才可能取得經(jīng)濟再平衡。
　　美國經(jīng)濟最壞的情況是，陷入漫長衰退與通縮共存；最樂觀的情況是，回到趨勢性增長并見溫和通脹；基本預測則是，陷入較長衰退但幸免于持續(xù)通縮的惡性循環(huán)。值得慶幸的是，近月的經(jīng)濟指表，顯示美國政府的新政措施已取得一定成效，顯示美國經(jīng)濟正向著基本預測而不是最壞情況發(fā)展。
　　但西方過度消費、東方過高儲蓄是難以克服的慣性，GDP按季跌幅收窄還遠遠談不上經(jīng)濟的可持續(xù)復蘇。美國經(jīng)濟現(xiàn)時不過是踏出重返復蘇軌道的第一步，出現(xiàn)新的增長點前距離真正意義的復蘇恐怕還有漫漫長路。
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