美國國債越來越燙手
    2009-06-03    作者:陳東海    來源:上海證券報

  美國財長蓋特納又在到處推銷美國國債了。也許蓋特納現(xiàn)在還能如愿,但是規(guī)模急劇擴張的美國國債,已成了極度饑餓的美國和債權人二者手中炙熱的山芋:拿著燙手、吃著燙口。
  美國國債規(guī)模的急劇膨脹,已到了驚人地步。2002年至2007年,美國國債發(fā)行量一直穩(wěn)定在5000億美元左右,2008年驟然飆升至1.47萬億美元。5月11日美國政府宣布,本財年聯(lián)邦預算赤字將攀升至創(chuàng)紀錄的1.84萬億美元,2010年財政赤字估計將達1.26萬億美元。為了彌補如此巨大的資金缺口,2009年的國債凈發(fā)行額將至少達到2萬億美元。
  但是,美國能夠無限量的發(fā)行國債嗎?答案是:不能!
  從最近美國國債收益率曲線開始變陡可以判斷,美國發(fā)行國債的難度在增大。國債收益率長升短降,反映了資金特別是海外資金正在拋棄美國長期國債而選擇短期國債,實質意義就是美國國債正遭受資金的質疑和拋棄。
  美國國債越來越依賴于海外的資金購買。2002年至2008年,外國投資者凈購買額占美國國債凈發(fā)行額的比重平均為48%,這一比重在2008年達到52%。但是,海外資金對于美國國債的信心明顯在節(jié)節(jié)降低,也許到了某個臨界點,就會崩潰。
  不但面臨著發(fā)行困難,美國未來也不一定有能力償還。截至今年5月7日,美國國債余額達11.2萬億美元。據計算,未來75年美國未作撥備的社會保障計劃負債已上升至51萬億美元,倘若計算在每年的預算案之內,納稅人每年要付出2.6萬億美元。如此巨量的債務,而且還處于不斷累積的過程之中,未來必將難以償還。目前美國的長期通貨膨脹預期已經抬頭,未來國債收益率仍然會攀升,發(fā)債成本也會上升,償還壓力更大。一旦到了美國政府無法承受之日,也就是美國政府賴賬之時。
  現(xiàn)在,購買美國國債的資金遠遠跟不上美國國債的膨脹需求和規(guī)模,為了把國債能夠發(fā)出去,美國政府只有多讓美國聯(lián)儲來購買。目前,大約是40%由美國聯(lián)儲來購買。未來如果其他資金枯竭,美國國債只會由美國聯(lián)儲來購買。而一旦美國聯(lián)儲繼續(xù)開啟大規(guī)模購買美國國債的閘門,那么就是“債務貨幣化”,這些國債就成基礎貨幣,屆時美國烈性的通貨膨脹就不可避免。而美元目前的漏出率為70%,就是美國聯(lián)儲每發(fā)行100美元,有70元會流到世界上。所以美聯(lián)儲如果大量購買美國國債,就會造成全球的烈性通貨膨脹。一旦事情真的發(fā)生,就是一次對于美國居民和全世界的財富洗劫。盡管這個結果發(fā)生,美國就成功地讓自己的巨額債務貶值,相當于賴掉了賬,但是美國的信譽和地位也必然崩潰,跟著陪葬的,還有全球經濟。
  無節(jié)制發(fā)行美國國債,只會加重美國經濟的痼疾。這次全球經濟危機,表明美國寅吃卯糧的借貸消費經濟發(fā)展模式已走到了盡頭。而美國通過向海外借貸,向其他國家出售巨量的美國國債,是把危機從美國傳遞給全世界的一種重要方式,反過來也加深了美國自身的危機。
  美國未來經濟模式需要徹底的轉型。目前美國政府雖然意識到這種借貸經濟的重大缺陷,奧巴馬在5月16日聲稱:“我們不能一直向中國借錢。我們必須為借貸付出利息,那就意味著我們在用我們子孫的未來做抵押,讓他們還更多的債”,而蓋特納在昨天聲稱:“美國、中國必須改變經濟增長模式”,并承諾美國將減少中期財政赤字。但是美國政府目前擴大國債發(fā)行、向海外推銷國債的做法卻是南轅北轍、飲鴆止渴之舉。而據美國政府自己的預計,2010年到2019年,財政赤字的總額將達到7.1萬億美元,每年的財赤都不會低于5000億美元。長期深陷財政赤字的借貸經濟模式,讓美國的經濟轉型難以啟動,也讓世界經濟前景蒙上深長的陰影。
  因此,美國國債實在是個燙手山芋,白宮的國債政策早改早好。

(作者單位:東航國際金融公司)

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