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| 信貸微調(diào)，一個(gè)復(fù)雜的信號(hào) |
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| 2009-06-26 林之源 來源:東方早報(bào) |
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近日，中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸管理進(jìn)行窗口指導(dǎo)，特別要求商業(yè)銀行嚴(yán)格控制貸款流向，商業(yè)銀行貸款發(fā)放必須滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，確保信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場和房地產(chǎn)市場。
對(duì)股市而言，相比較前期寬松的資金供給，這一政策無疑短期會(huì)對(duì)股市走勢(shì)存在打壓性作用。從長期看，對(duì)銀行股而言，嚴(yán)格的信貸質(zhì)量把關(guān)有利于其減少呆壞賬的堆積，優(yōu)化其財(cái)務(wù)報(bào)表，為其股價(jià)表現(xiàn)提供長期支撐。對(duì)房市而言，部分購房潮會(huì)降溫，價(jià)格會(huì)在一定程度上回落。于長期經(jīng)濟(jì)健康而言，這種權(quán)衡式的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會(huì)部分考驗(yàn)微觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)能力，每個(gè)經(jīng)濟(jì)組織，從不同規(guī)模的企業(yè)到政府和銀行，都必須隨時(shí)根據(jù)政策變動(dòng)調(diào)整自我，以適應(yīng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。銀監(jiān)會(huì)的此次出擊實(shí)際上是考慮了銀行對(duì)于宏觀政策的理性預(yù)期，根據(jù)銀行自身的業(yè)務(wù)習(xí)慣（月末沖貸款）選擇了出擊時(shí)間，良好地把握了時(shí)間關(guān)口。
從中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)上看，這一管制性通知的出現(xiàn)不是偶然。早在國家出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激政策時(shí)候，就有部分人開始擔(dān)心銀行過量放貸會(huì)在一定程度上侵蝕前期銀行改革的成果。因?yàn)榇罅糠刨J往往降低放貸質(zhì)量，進(jìn)而造成呆賬壞賬增長，對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表形成損傷。近期工行試圖大幅提高各種收費(fèi)，不能說沒有通過收費(fèi)增長來對(duì)沖潛在呆壞賬的意圖�？傊�，目標(biāo)在于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的信貸放松，是以國家金融體系質(zhì)量降低為成本的。這就意味著，當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)增長這一目標(biāo)顯得不那么迫切的時(shí)候，信貸放松這一工具就會(huì)受到管制，避免其潛在負(fù)作用進(jìn)一步放大。
另外，由于國家銀行機(jī)制的設(shè)置等諸多原因，銀行對(duì)于放貸資金的真正流向缺乏透明的把握。而資本的先天短期逐利性容易讓原本計(jì)劃用于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的信貸額度通過種種操作最終流向股票和地產(chǎn)等投機(jī)性市場。其負(fù)面效果在于，一方面，原本可以用來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的部分資金沒有起到實(shí)質(zhì)性效果，財(cái)政刺激計(jì)劃被打了折扣。另一方面，容易造成資本市場與房地產(chǎn)市場的虛假回暖，形成資產(chǎn)泡沫下的過度投機(jī)，影響國家穩(wěn)定資本市場與房地產(chǎn)市場的宏觀局面。因此，對(duì)部分信貸資金的錯(cuò)誤流向必須予以堵截和糾偏，以完善財(cái)政刺激計(jì)劃的執(zhí)行流程，提高信貸資金對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效率，最終把納稅人的錢花在刀刃上。
結(jié)合當(dāng)前諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國家將信貸的考量指標(biāo)從規(guī)模和速度轉(zhuǎn)向銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)控制與信貸質(zhì)量，說明國家在經(jīng)濟(jì)刺激與金融體系健康穩(wěn)定的權(quán)衡中逐漸向后者轉(zhuǎn)移。有觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸刺激不會(huì)出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)向，因?yàn)楹罄m(xù)性的固定資產(chǎn)投資以及地方財(cái)政資金短缺等仍然需要信貸輸血。這實(shí)際上低估了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的多元目標(biāo)性。后者的內(nèi)容是，國家必須在經(jīng)濟(jì)增長、金融體系穩(wěn)定性和通脹等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間權(quán)衡考慮，并力圖選取最優(yōu)組合。而目前資本市場與房市的走向均表明，中國需要將部分政策放在對(duì)后期通脹的防御上。這一擔(dān)心必然會(huì)反映到經(jīng)濟(jì)政策上。何況，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示前期的財(cái)政刺激效果已逐漸顯現(xiàn)，繼續(xù)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激或造成后期另一波產(chǎn)能過剩，為避免這一不利格局，在當(dāng)前對(duì)信貸諸多項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核，切實(shí)控制信貸資金的流向無疑是防患于未然的舉措。
此外，信貸資金的核心目標(biāo)是刺激經(jīng)濟(jì)，而從諸多信貸數(shù)據(jù)上看，能夠大量吸收失業(yè)人口的中小企業(yè)卻在信貸洪流中成為弱勢(shì)群體，沒有受到應(yīng)有的照顧。從信貸資金的分配角度看，其過于著重政府項(xiàng)目或者國有企業(yè)項(xiàng)目，也是其經(jīng)濟(jì)刺激效率過低的一個(gè)影響因素。此次通過控制信貸對(duì)房市和股市的流向，不妨借機(jī)重新擬定切實(shí)可行的相當(dāng)規(guī)模的中小企業(yè)信貸扶植措施，將相關(guān)制度寫入信貸指導(dǎo)性文本，讓更多中小企業(yè)從財(cái)政刺激性政策中獲益。（作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員）
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