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股指期貨上市在即，股指期貨專家、中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心主任劉紀鵬就市場所關(guān)心的熱點話題接受記者專訪時表示，股指期貨推出能否帶動現(xiàn)貨市場走出藍籌行情，不能成為評價股指期貨成敗的依據(jù)。他同時建議，在股指期貨平穩(wěn)推出一段時間后，可以考慮逐步降低股指期貨開戶的門檻，使得散戶投資者獲得規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的套期保值工具。
上海證券報：目前離股指期貨正式上市交易不到10天的時間，開戶人數(shù)尚未超過5000戶。您認為這樣的一個開戶數(shù)會否影響股指期貨推出初期的流動性？
劉紀鵬：開戶數(shù)少應(yīng)該和股指期貨的適當(dāng)性制度有一定關(guān)系，在某種意義上體現(xiàn)了監(jiān)管部門和中金所對股指期貨制度設(shè)計上的一番苦心。我們認為，股指期貨的適當(dāng)性原則和門檻設(shè)定是非常適宜的。中國股指期貨的推出，首先應(yīng)重在開通和平穩(wěn)啟動，而不是強調(diào)規(guī)模。
股指期貨的制度規(guī)定，在某種程度上和創(chuàng)業(yè)板有共通之處，都是依照中國國情，實現(xiàn)金融創(chuàng)新的中國化，讓這些金融工具真正為我所用。中國資本市場發(fā)展只有20年的時間，不宜完全照搬西方的做法，要遵循“從緊到松，逐步調(diào)整”的原則，因此對初期開戶人數(shù)較少要有一個客觀正確的認識。股指期貨是一個全新品種，開通之后將給資本市場格局帶來巨大變化。我們要在初期注重風(fēng)險控制，確保投資人的安全，確保股指期貨沿著穩(wěn)步向上的發(fā)展趨勢前進。
上海證券報：有人認為，在目前開戶人數(shù)不多的情況下，股指期貨發(fā)揮平穩(wěn)市場走勢的重要功能可能不會充分發(fā)揮，更多的是以現(xiàn)貨影響期貨的走勢發(fā)展，您怎么看待？
劉紀鵬：股指期貨推出能否帶動現(xiàn)貨市場走出藍籌行情，不應(yīng)成為評價股指期貨成敗的依據(jù)。從目前現(xiàn)貨市場點位看，股指期貨推出的時機非常合適，這個點位符合中國宏觀經(jīng)濟和上市公司質(zhì)量穩(wěn)步向上的環(huán)境，也可以避免股指期貨的爆炒。
我們應(yīng)當(dāng)認清，股指期貨和現(xiàn)貨市場究竟誰為表象，誰為本質(zhì)。應(yīng)該說，股指期貨的價格變動是以現(xiàn)貨市場作為依托，而現(xiàn)貨市場的走勢是以宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績作為基石的，如果認為股指期貨帶動股市走出一波上漲，這就犯了本末導(dǎo)致的錯誤。
股指期貨只是現(xiàn)貨的一種表象，是宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟在指數(shù)上的二次反映，期望股指期貨開通后能加大現(xiàn)貨的投機因素，不僅不現(xiàn)實，也是不理性的、此外，隨著股指期貨的平穩(wěn)推出，它對抑制現(xiàn)貨市場波動的功能會逐步發(fā)揮，股指期貨市場的多空對決不會像大家想的那么激烈，不會出現(xiàn)惡意炒作爭斗的情況。
上海證券報：您認為股指期貨在制度設(shè)計方面還有哪些可以改進的地方？
劉紀鵬：股指期貨的投機功能需要大量的投資者參與，只有市場活躍才能更好地發(fā)揮股指期貨的作用。鑒于此，我國股指期貨市場應(yīng)循序漸進，逐步降低股指期貨開戶的門檻，使得散戶投資者獲得規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的套期保值工具，并且大大增加市場參與者，使得市場活躍度，交易量穩(wěn)步上升。只有這樣才能充分利用股指期貨的做空功能，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
以韓國為例，設(shè)計期貨市場時以機構(gòu)投資者為對象，通過較高的交易單位和最低保證金限制個人投資者參與。但在市場培育過程中，逐步降低開戶條件、縮小合約規(guī)模、推出小型指數(shù)合約，吸納中小投資人，到2005年個人投資者的比例占到全部投資人的44%。與此同時，韓國的股指期貨和股指期權(quán)市場成為全球最活躍的期貨和股指期權(quán)市場之一。2006年韓國股指期權(quán)年交易量達到24.09億張合約,占2006年全球場內(nèi)衍生品交易總量的20%。韓國的KOSP1
200股指期權(quán)已經(jīng)成為全球交易量最大的金融衍生品。
此外，建立一套針對客戶的信用評價體系，根據(jù)客戶的信用等級及投資額度決定其交易的杠桿高低。此方法既能使信用良好的投資者得到獲取巨額收益的高杠桿投資工具，又能防止信用較低或風(fēng)險控制能力較弱的中小投資者承受過高的風(fēng)險。 |