上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)以4個生動的案例向山東上市公司的董事長們表明了“并購創(chuàng)造價值”。而且,他判斷“目前市場已處于資產(chǎn)證券化的大好時機”!
周勤業(yè)表示,由于歷史原因,許多企業(yè)存在著大集團、小上市公司狀況,上市公司只是大股東的一部分,大股東尚有許多資產(chǎn)在上市公司之外。在目前市場狀況下,大股東最應(yīng)做的就是資產(chǎn)證券化。因為在這一過程中,資產(chǎn)一方面可以通過評估增值,另一方面可以以較低的股價折算成較多的股權(quán),分享以后股價上漲帶來的溢價收益。
以鞍鋼的整體上市為例。原來上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團下屬四個煉鋼廠的資產(chǎn),而在上市公司之外,鞍鋼集團尚有煉鐵廠、無縫廠、熱軋帶鋼廠等資產(chǎn),這些資產(chǎn)統(tǒng)歸鞍鋼集團全資子公司新鋼鐵所有。本來,鞍鋼集團持有鞍鋼新軋11.3億股,持股比例為38.2%。在2005年,鞍鋼集團以6月30日為其準日,將賬面凈資產(chǎn)為146億元的新鋼鐵評估作價196.9億元,裝入鞍鋼新軋。事實證明,此次合并增強了鞍鋼新軋(后改名為鞍鋼股份)盈利能力,2006年,該公司凈利潤達92.1億元,每股收益高達1.15元。此次合并后,鞍鋼集團所占股本增長到41億股,占比達69.1%。2007年10月,鞍鋼股份又實現(xiàn)了配股。以鞍鋼股份本次增發(fā)與配股增發(fā)為時間節(jié)點,同期,上證綜指由2005年10月15日的1139點增長到2007年10月9日的5715點,增長了4.02倍。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元,增長了15.85倍;流通股市值由79億元增加到661億元,增加了7.37倍;非流通股市值由48.5億元增長到1480億元,增長了30倍。而定向增發(fā)原凈值為146億元的新鋼鐵此時的市值高達1072億元。
其實,不僅在市場低迷時將資產(chǎn)證券化可以獲取溢價,即使在市場高點時,進行資產(chǎn)證券化,同樣可以獲取溢價。周勤業(yè)以2007年時代出版借殼上市為例進行了闡述。在2007年市場高位時借殼重組的時代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元。
回顧近三年上證綜指的平均水平,周勤業(yè)解釋說,2007年底至2009年底及今年上半年,上證綜指分別為5261點、1820點、3277點與2398年,對應(yīng)的股票均價分別為19.04元、6.31元、11.08元與7.93元,對應(yīng)的平均市盈率分別為41.9倍、13.5倍、
26.3倍與16.7倍,市凈率分別為7倍、2.2倍、3.5倍與2.5倍。也就是說,假使有10億元凈資產(chǎn)在上市公司之外,如果將其抵押至銀行貸款,可能只能貸到6-8億元,但如果將其資產(chǎn)證券化,則可以兌換成市值為25億元的股權(quán)。相比2007年,不算評估增值的部分,在2007年能兌換5263萬股,現(xiàn)在則能兌換成12610萬股。 |