相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率；專家對發(fā)特別國債時(shí)機(jī)選擇保持審慎
    昨天（27日），全國人大常委會(huì)通過了財(cái)政部高達(dá)15500億元人民幣特別國債的議案。該筆巨額資金將用于購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司（SIC）的資本金來源，對于市場高度關(guān)心的此次發(fā)行，議案中透露，“發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據(jù)市場情況靈活決定”。

遏制流動(dòng)性過剩

    此次特別國債的發(fā)行為國家外匯投資公司籌措資金，由于涉及資金面巨大，被認(rèn)為對國內(nèi)的各個(gè)市場，甚至長期以來的中國貨幣政策格局，都將產(chǎn)生重大影響。
    市場的第一反應(yīng)，仍然是極其關(guān)切此次發(fā)行特別國債對市場資金面的影響。
    財(cái)政部長金人慶在昨天就議案進(jìn)行說明時(shí)表示，“雖然人民銀行已積極采取了一系列措施回籠貨幣，取得一定成效，但目前流動(dòng)性偏多問題仍然突出，帶來一定的通貨膨脹壓力。財(cái)政部發(fā)行特別國債購買外匯，可從貨幣市場回籠貨幣，同時(shí)為央行提供有效的貨幣政策操作工具，有助于減輕央行對沖壓力，有效緩解流動(dòng)性偏多問題�！�
    申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟(jì)師李慧勇表示，發(fā)行特別國債對資金面肯定是有影響的，因?yàn)椤澳康木褪腔厥樟鲃?dòng)性”。但他認(rèn)為政府必然會(huì)在發(fā)行時(shí)考慮到市場資金面的狀況，盡量避免對資金面有大的沖擊。
    社科院金融研究所所長李揚(yáng)也表示，“國家肯定會(huì)分步發(fā)行，不會(huì)一次性發(fā)行特別國債，保持市場的穩(wěn)定”。
    對于此次特別國債的規(guī)模確定，金人慶表示，我國外匯儲(chǔ)備今后幾年可能會(huì)繼續(xù)較快增長，央行對沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國債的規(guī)模過小，難以起到回收流動(dòng)性的作用。因此，建議將特別國債的發(fā)行規(guī)模確定為15500億元人民幣，購買約2000億美元外匯�！�

相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率

    北京師范大學(xué)國際金融研究中心主任鐘偉表示，購買2000億美元的特別國債的發(fā)行，其對資金面的影響是巨大的，“相當(dāng)于大約9-10次存款準(zhǔn)備金率的提高（每次0.5個(gè)百分點(diǎn)），即使分批次進(jìn)行，對整個(gè)市場的流動(dòng)性也將產(chǎn)生顯著的影響”。
    此前關(guān)于特別國債的發(fā)行主要有兩種方式可以選擇：一種直接向央行發(fā)行，一種是在銀行間市場發(fā)行，另外還有一種在機(jī)構(gòu)、個(gè)人等更大范圍內(nèi)發(fā)行，類似于普通國債。
    目前市場上對兩種特別國債具體選擇的發(fā)行方式仍然有不同意見，對其相應(yīng)的影響也有多種考慮�？傮w來說，普遍認(rèn)為如果直接向央行發(fā)行，然后央行此后逐步釋放特別國債作為對沖流動(dòng)性工具，對市場影響會(huì)比較有限。
    另外一種就是直接在銀行間市場發(fā)行特別國債，這被認(rèn)為將強(qiáng)烈吸收整體資金面，并對股市、債券市場產(chǎn)生重大影響。
    鐘偉表示，從目前全國人大的“10年期可流動(dòng)記賬式國債，票面利率根據(jù)市場情況靈活決定”的措辭上來看，很可能政府將采取對流動(dòng)性收縮比較強(qiáng)力的一種方式進(jìn)行發(fā)行。
    在發(fā)行特別國債和取消利息稅消息的打擊下，上證國債指數(shù)昨天收盤下挫0.08％，至109.63點(diǎn)。全天成交人民幣3.82億元，較周二的3.81億元量能略微增加。交易員表示，由于發(fā)行的是長期特別國債，這意味著長期國債供應(yīng)大幅增加，加大了債市調(diào)整壓力。
    今年以來，中國債券市場下跌了2.4％，根據(jù)匯豐銀行的統(tǒng)計(jì)，在國內(nèi)的10種人民幣資本市場上債券市場表現(xiàn)最差。

[專家看法]專家冀望減輕特別國債沖擊

    國內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，成為中國近幾年來的巨大問題，此次通過發(fā)行特別國債購買外匯儲(chǔ)備，被認(rèn)為是政府遏止流動(dòng)性泛濫的一個(gè)重要工具，但由于此次特別國債金額特別巨大，對其潛在的影響，不少專家表示了擔(dān)心。
    央行貨幣政策委員會(huì)原委員、中國社會(huì)科學(xué)院世界政治經(jīng)濟(jì)研究所所長余永定日前撰文認(rèn)為，如果在短時(shí)間內(nèi)大量發(fā)行特別國債，可能會(huì)對金融市場造成沖擊。國債利率的明顯上升，將對整個(gè)貨幣市場、進(jìn)而對資本市場產(chǎn)生重大影響。利率上升過快還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力。
    特別國債的發(fā)行被認(rèn)為很可能會(huì)逐漸取代央行票據(jù)，成為我國回收流動(dòng)性的主要工具。對此，余永定認(rèn)為，“如果由財(cái)政部來承擔(dān)部分對沖流動(dòng)性的責(zé)任，央行與財(cái)政部必然產(chǎn)生貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)問題。”
    鐘偉也表示，他個(gè)人傾向于特別國債和央行互換，將對資金面的影響降低到最小程度。盡管昨天國內(nèi)A股大幅度反彈，而他對特別國債發(fā)行后的影響仍然保持謹(jǐn)慎，“我認(rèn)為目前這個(gè)時(shí)機(jī)是個(gè)問題”，目前在多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金之后，國內(nèi)眾多銀行資金面已經(jīng)大大縮減，“超額存款準(zhǔn)備金不過1%左右，流動(dòng)性過剩問題已經(jīng)十分有限，此時(shí)發(fā)行特別國債的緊縮效果可能超出預(yù)期”。