越南金融動蕩影響面有限
    2008-06-20    作者:郭田勇 郭宏堅    來源:上海證券報

  毫無疑問,越南的金融形勢已經(jīng)開始惡化,但會不會演變成金融危機,并波及其他的東南亞國家,則有待于進一步的觀察。究其根源,越南金融出現(xiàn)問題主要是由于其過于追求經(jīng)濟增長,在國內(nèi)資金使用效率仍然較低的情況下盲目吸引外資所致。近年來越南雖然仍實行資本項目管制,但開放的步伐越來越快。在全球資金追逐新興市場紅利的過程中,越南吸引的外資過多,導致部分外資進入股市和房地產(chǎn)市場,引起資產(chǎn)價格飛漲,經(jīng)濟明顯過熱。同時,貿(mào)易逆差的快速增長,越南經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)嚴重失衡,而越南政府此時仍然人為高估本幣,通過吸引資本流入來保持國際收支的平衡,最終陷入困局。

  雖然近期已經(jīng)采取調(diào)低GDP增長目標為7%、提高基準利率至14%、越南盾貶值2%等措施,但是由于越南政府已錯過了最佳的調(diào)控時間,短期內(nèi)越南經(jīng)濟仍將可能出現(xiàn)進一步惡化的局面。盡管如此,筆者認為越南金融動蕩的影響面可能比較有限。
  一是越南經(jīng)濟體規(guī)模較小,2007年越南GDP達到712億美元,僅僅相當于中國一個省的經(jīng)濟水平;二是由于越南資本賬戶尚未開放,這就大大增加了國際資本流出的難度,減小或者減緩了國際資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊性,這一點與1997年亞洲金融危機時泰國的情況不同;三是亞洲金融危機之后,各國防止經(jīng)濟危機的頭等大事就是增加外匯儲備,以資本項目適當管制并慎對國際資本流入,現(xiàn)在這些國家的抗擊能力已今非昔比。因此即使越南經(jīng)濟進一步惡化,其影響也會在很大程度上留在國內(nèi),而對周邊國家影響較小。
  不過,鑒于目前國際市場各種基礎原料價格持續(xù)飛漲,國內(nèi)通脹形勢仍然沒有得到有效緩解,以及中越兩國的地緣關系,一方面,我國政府需要高度重視越南經(jīng)濟突然急劇惡化的經(jīng)驗教訓,即就是在促進經(jīng)濟增長的同時,最大限度地保持物價水平的穩(wěn)定,在必要的時候甚至要考慮犧牲經(jīng)濟增長來抑制通脹;與此同時,要注意把握資本賬戶開放程度和本國宏觀調(diào)控能力的相互協(xié)調(diào),在條件未成熟的時候,不可過早地開放資本賬戶。以下幾個方面的工作尤為重要:
  首先,政府應該加強對于熱錢的監(jiān)測,并為可能發(fā)生的潛在的危機制定應對的預案。今年1月—4月外匯儲備新增2284億美元,而同期貿(mào)易順差和FDI僅為756億美元,“不可解釋性的外匯流入”達1528億美元。德意志銀行最新的研究報告更是大膽估算,今年前4個月,實際流入中國的熱錢規(guī)模甚至超過了官方外匯儲備增量,達到3700億美元。盡管對熱錢的準確數(shù)量還有待深入分析,但其規(guī)模巨大已無異議,而且這也為未來經(jīng)濟增長埋下隱患。筆者認為,既然我國并未對資本項目放開,就不能讓這一規(guī)定形同虛設,為此有關方面須深入研究熱錢流入的規(guī)模和途徑,加強對違規(guī)流入資金的監(jiān)測水平和懲罰力度。
  其次,我國政府應該考慮在“中日韓+東盟”框架下,在必要的時候向越南提供援助。從歷史經(jīng)驗來看,東亞國家發(fā)生經(jīng)濟危機的模式一般是:經(jīng)濟過熱導致出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫,然后國際國內(nèi)資本出逃、泡沫破裂、企業(yè)大面積破產(chǎn)和貨幣貶值。解決這類問題的一種方式是盡量避免金融市場恐慌,通過政府干預,國際組織和世界上其他各國政府的支持和援助(無論是口頭上的或者實質(zhì)上的經(jīng)濟支援),讓市場上的恐慌程度減少,人們對經(jīng)濟的心理預期向好的方面轉(zhuǎn)化,讓經(jīng)濟有一個逐漸的調(diào)整過程。因為無論從為我國營造良好的外部環(huán)境,還是從維護區(qū)域經(jīng)濟體系穩(wěn)定的角度來看,都有必要采取措施來避免區(qū)域內(nèi)金融市場恐慌的蔓延,以及由此帶來的一系列負面影響。
  最后,由于越南礦產(chǎn)、煤炭資源豐富,我國政府可以與越南簽署長期購貨合同,增加從越南的進口,這既屬于正常的雙邊貿(mào)易,又可以在越南金融危急時刻進行資金援助,這有利于雙方的長期穩(wěn)定合作。待越南金融市場穩(wěn)定之后,應該鼓勵中資企業(yè)加大對越南的投資,加強兩國的經(jīng)濟聯(lián)系,實現(xiàn)經(jīng)濟合作的共贏。

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