創(chuàng)業(yè)板“高頻”發(fā)審，6天29家公司上會(huì)。
 　　“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是我一手敲出來的，招股說明書上是以元為單位，我是以萬元為單位。”9月21日中午，深圳某券商研究員神色疲憊，客戶等著讀研究報(bào)告。
　　很簡(jiǎn)單，創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)怎樣質(zhì)量的公司是各方人士關(guān)注焦點(diǎn)，毫無疑問，已過會(huì)的13家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)起著示范效應(yīng)。綜合來看，預(yù)先披露招股書的29家企業(yè)均有較好業(yè)績(jī)與穩(wěn)健盈利，在財(cái)務(wù)和股本要求上登錄中小板綽綽有余，但業(yè)績(jī)背后暗含投資雷區(qū)。
　　此外，公司創(chuàng)新性不足也是關(guān)注焦點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士曾表示，相比中小板的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)是歷史短、規(guī)模小、資產(chǎn)“輕”、內(nèi)控薄弱。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前已過會(huì)的13家企業(yè)和等待過會(huì)的16家企業(yè)，這些特征雖不明顯，但創(chuàng)新性無從體現(xiàn)。
　　“不是所有申報(bào)中小板的企業(yè)都能去創(chuàng)業(yè)板上市。”多位投行人士表示，目前的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目多為券商前幾年積累下來的中小板項(xiàng)目資源。

　　創(chuàng)新性不足洞因

　　創(chuàng)業(yè)板申購臨近讀秒，而中小板發(fā)行趨緩。
　　公開信息顯示，22家中小板企業(yè)首發(fā)發(fā)行時(shí)間集中在7月與8月，截止到9月21日，9月僅4家企業(yè)在中小板首次公開發(fā)行，而自精藝股份與輝煌科技9月15日首次發(fā)行后，中小板亦無新股出現(xiàn)。
　　“創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目過會(huì)一周之內(nèi)則拿批文，而中小板早前過會(huì)的企業(yè)，拿到批文后還要排隊(duì)等一月之久�！毕啾戎行“�，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審的“高速”讓一批中小板企業(yè)轉(zhuǎn)奔創(chuàng)業(yè)板。
　　“符合條件的企業(yè)，準(zhǔn)備初期是中小板與創(chuàng)業(yè)板兩手準(zhǔn)備。”某券商投行人士直言，目前上報(bào)到創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，大多數(shù)是券商前幾年積累下來的中小板項(xiàng)目資源，由于其他板塊排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，因此扎堆到創(chuàng)業(yè)板申報(bào)材料。這是為何這些企業(yè)規(guī)模大，但創(chuàng)新性特征不明顯的原因。
　　中金公司一份研究報(bào)告指出，創(chuàng)業(yè)板過會(huì)企業(yè)顯著的特點(diǎn)是高毛利率、高成長(zhǎng)性。
　　安徽安科生物工程股份有限公司連續(xù)三年的毛利率都在70％左右，2006年、2007年、2008年毛利率分別為64.38%、70.14%、70.89%，公司凈利潤(rùn)同期分別為1487萬元、2482萬元、3102萬元。
　　同樣，1996年成立的樂普醫(yī)療器械股份有限公司盈利能力也令人側(cè)目。資料顯示，公司最近三年毛利率分別是71%、75%、79%，同期利潤(rùn)分別為6360萬元、14972萬元、20116萬元。
　　據(jù)本報(bào)記者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前的13家已過會(huì)的企業(yè)都具有高成長(zhǎng)性，但是符合證監(jiān)會(huì)要求的“高成長(zhǎng)性與高科技含量”的“兩高六新”企業(yè)則寥寥無幾。
　　聯(lián)合證券一位投行人士認(rèn)為，首先項(xiàng)目質(zhì)量決定了一切，企業(yè)的項(xiàng)目質(zhì)量短期內(nèi)不能改變，對(duì)于券商機(jī)構(gòu)來說，去哪個(gè)板上市并不重要，關(guān)健是企業(yè)的質(zhì)量夠好，符合上市的要求。

　　兩大業(yè)績(jī)隱憂

　　預(yù)先披露招股書的29家企業(yè)雖有著良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是靚麗業(yè)績(jī)背后依舊暗含著投資雷區(qū)。
　　“業(yè)績(jī)高度依賴單一業(yè)務(wù)”與“公司應(yīng)收賬款占比過高”為兩大重要隱憂。
　　沈陽新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱沈陽新松)預(yù)披露的招股書顯示，2008年，公司交通自動(dòng)化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入主要來自沈陽地鐵一號(hào)線自動(dòng)售檢票系統(tǒng)(AFC)、地鐵環(huán)境監(jiān)控和設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)(BAS)項(xiàng)目，上述項(xiàng)目合同總額為17777萬元。
　　公司沈陽地鐵項(xiàng)目自2007年開始實(shí)現(xiàn)銷售收入，2007年、2008年、2009年1-6月分別實(shí)現(xiàn)收入1772萬元、2333萬元、4138萬元，分別占當(dāng)期交通自動(dòng)化產(chǎn)品收入的100.00%、63.87%、100.00%，各期實(shí)現(xiàn)毛利分別占公司當(dāng)期毛利總額的6.53%、5.31%和18.38%，沈陽地鐵項(xiàng)目逐步成為公司的重要利潤(rùn)來源。
　　因此，公司未來幾年仍將以沈陽地鐵有限公司作為交通自動(dòng)化行業(yè)產(chǎn)品的主要客戶目標(biāo)，能否獲得持續(xù)性訂單對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生較大影響。
　　而中金的研究報(bào)告也指出，神州泰岳與特銳德電氣都為單一業(yè)務(wù)依賴型。
　　據(jù)神州泰岳預(yù)披露的招股說明書，2007年、2008年和2009年1月-6月，來自飛信業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%。
　　分析人士認(rèn)為，由于對(duì)中國移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)的高度依賴，倘若飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，或是中國移動(dòng)提出解除合約，降低合同結(jié)算價(jià)格，都將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生較大不利影響。
　　不僅如此，多家公司還面臨著應(yīng)收賬款比例較高的同性。
　　資料顯示，北京鼎漢2006年度至2009年1-6月份，公司應(yīng)收賬款平均余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，比例較高。
　　特銳德電氣的應(yīng)收款項(xiàng)也存在風(fēng)險(xiǎn)。去年年底和今年上半年，特銳德電氣應(yīng)收賬款凈額分別為1.17億元、1.4億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的43.41%、78.88%。
　　“應(yīng)收賬款占比過高存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”9月21日，深圳某私募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資表示出謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　富橋資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)周龍華也認(rèn)為，無法判斷企業(yè)未來盈利能力，目前依舊對(duì)創(chuàng)業(yè)板保持觀望。